壞消息就是好消息？今晚，市場焦急盼望着一份降温的非農報告

美東時間 9 月 2 日週五早 8:30（北京時間晚 20:30），美國勞工部將發佈 8 月非農就業報告。

經過美聯儲的加息風暴洗禮，美國通脹水平雖然依然在 40 年高位附近徘徊，但美國 7 月 CPI、核心 CPI 增速雙雙回落，預示着美國經濟正在降温。更重要的是，有着 “小非農” 之稱的 ADP 新增就業人數遠低於預期，多數華爾街投行認為，8 月勞動力市場大幅降温。

彭博彙編的數據顯示，多數經濟學家預計，8 月非農就業或將增加 30 萬人，較 7 月的 52.8 萬大幅下降；失業率或持平在 3.5%，屆時勞動參與率將成為市場關注的焦點；平均時薪可能同比增加 5.3%，略高於 7 月的 5.2%，工資通脹加劇。但值得一提的是，華爾街在前兩次的非農前瞻報告中均看走了眼，今晚報告並不排除就業仍然強勁的可能性。

分析認為，美聯儲在對抗通脹方面尚未出現放鬆跡象，即使新增就業人數大幅下降，即使美國經濟將進一步放緩，美聯儲仍會繼續收緊政策以平抑物價。市場目前預計美聯儲將在 9 月 FOMC 會議上加息 75 基點，不過，正如美聯儲官員此前一直暗示的那樣，8 月 CPI 數據將提供更具影響力的指引。

8 月就業增長或進一步放緩，工資通脹可能加劇

24 家大型投行發佈的非農前瞻報告顯示，繼 7 月份就業井噴式增長後，8 月就業增長將進一步放緩，但投行之間的預期差距較大。

具體而言，美國 7 月季調後非農新增就業人數預計介於 16 萬-40 萬（前值 52.8 萬），失業率預計介於 3.4%-3.5%（前值 3.5%），平均時薪同比增速預計介於 5.2%-5.4%（前值 5.3%）。

美國白宮也對就業市場降温預期信心滿滿，發言人 Jean Pierre 告訴媒體，預計 8 月非農新增就業數據將出現 “回落”，而招聘速度放緩表明經濟正在 “轉型”。

其他就業指標方面，有着 “小非農” 之稱的 ADP 報告預示着就業市場可能已經降温。數據顯示，美國 8 月 ADP 就業人數增加 13.2 萬人，遠遠低於預期的 30 萬和 7 月的 27 萬。

不過，其他就業指標仍暗示勞動力需求持續緊張。本週公佈的數據顯示，7 月份職位空缺達到驚人的 1120 萬個，雖然略低於 6 月的 1070 萬人，但比預期多 100 萬。此外，美聯儲主席鮑威爾密切關注的一項就業市場指標——美國每名失業者的可就業崗位數量——在 7 月份上升到了 2 個左右。

多數經濟學家預計工資增長放緩，8 月平均時薪同比增加 5.3%，略高於 7 月的 5.2%；環比上漲 0.4%，略低於 7 月的 0.5%。但是，留任員工年薪同比增長 7.6%，而換工作的員工年薪同比增長 16.1%，意味着通脹可能處於高位水平。

面對 8 月非農的三種情景，美股如何反應？

分析認為，美股將本着 “好消息也是壞消息”“壞消息也是好消息” 的心態對 8 月非農就業數據做出反應。

數據過熱

前美林交易員、Sevens report 通訊創始人 Tom Essaye 表示，8 月非農就業人數預計增加 35 萬人以上，失業率降至 3.5% 以下，非農報告依然火爆，股市將大幅下挫，並且可能是上週五那種 “不那麼劇烈的重演”，因為市場預期利率上升的時間更長。

高盛交易員 John Flood 認為，如果 8 月新增就業數據超過 30 萬，或任何接近上月 52.8 萬的水平，都意味着就業市場依然強勁，美股可能會下挫 100 個基點。

數據不温不火

Essaye 表示，如果就業增長幅度在 0-30 萬之間，而失業率升至 3.7% 以上，考慮到過去五天股市的下跌，股市可能會出現温和反彈。

在 Flood 看來，就業增長幅度在 0-10 萬對股市而言為最佳讀數，在這種情況下，近期一直在回落的標普 500 指數可能會走高 100 個基點以上。

數據過冷

Essaye 認為，在最糟糕的情況下，8 月就業數據為負值，失業率飆升，股市可能會抱着 “壞即是好” 的心態跳漲，儘管美聯儲不會改變其貨幣緊縮政策，因為 “疲軟的數據不會改變美聯儲在未來幾次會議上的考慮——‘9 月仍將加息 50-75 個基點’，所以我們不會傾向於追逐這一反彈。”

Flood 也得出類似結論，他表示如果 8 月非農新增就業為負值，股市將迎來強勁的反彈，甚至可能會回到第一季度的水平。

美聯儲如何反應？

分析預計，美聯儲在對抗通脹方面尚未出現放鬆跡象，即使新增就業人數大幅下降，即使美國經濟將進一步放緩，美聯儲仍會繼續收緊政策以平抑物價。

據華爾街見聞此前文章，鮑威爾在傑克遜霍爾全球央行年會上的發言表明，美聯儲將通脹目標置於就業目標之上， 7 月份一個月的通脹下行，還遠不能被認為是通脹正在下行的象徵。此外，未來的加息路徑將更加鷹派，9 月很可能加息 75 基點，長期中性利率可能更高，本輪加息的 “終點利率” 可能會高於 4%。

芝商所 ( CME ) 利率觀察工具 Fed Watch 顯示，市場預計美聯儲 9 月加息 75 基點的可能性升至 70% 以上，加 50 基點的幾率只有不到 30%。