9 月 5 日，煤炭板块大涨，兖矿能源一度强势涨停，股价创下历史新高，值得一提的是，如果从 2020 年 9 月算起，两年时间兖矿能源股价已经大涨 8.7 倍。催化上，北溪管道无限期停运，替代性需求下，欧洲计划重启煤电，使得煤炭再受关注。
9 月 5 日，煤炭板块大涨，兖矿能源一度强势涨停，股价创下历史新高，值得一提的是，如果从 2020 年 9 月算起，两年时间兖矿能源股价已经大涨 8.7 倍。
催化上，北溪管道无限期停运，替代性需求下，欧洲计划重启煤电，使得煤炭再受关注。此外，中报业绩大增背景下，分析师预计行业下半年景气度将高位扩张，行业估值也有提升空间。
替代性需求或推动煤价
据上证报 9 月 3 日报道，俄罗斯天然气工业股份公司（俄气）2 日称，由于发现多处设备故障，“北溪-1” 天然气管道将完全停止输气，直至故障排除。
数据显示，欧洲 2021 年天然气发电量占总发电比重约 20%。据 BP 数据，如果北溪-1 自此停运，预计 2022 年 9-12 月北溪管道供给减少天然气 20.1 十亿立方米，2023 年供给减少 61.1 十亿立方米。
开源证券指出，北溪管道无限期停运，替代性需求提供煤价向上动能，近日纽卡斯尔 NEWC 动力煤价格已经创下 451.5 美元/吨的新高。
据其测算，2017-2021 年欧盟天然气平均消费量为 16.9 艾焦耳，削减的天然气用量有望被煤炭替代，预计 2022 年 9-12 月欧洲削减天然气新增煤炭需求约 2201.7 万吨，2023 年将新增煤炭需求 6600 万吨。
值得一提的是，此前 8 月 11 日开始，欧盟对俄罗斯煤炭禁运正式生效。据开源证券测算，因欧盟禁令，预计 2022 年 8-12 月俄罗斯煤炭供给减少 2100 万吨，2023 年将减少 5000-6000 万吨。
欧盟此前提出将于 9 月 9 日召开会议研究能源危机应对方案，国泰君安认为，除非恢复俄罗斯能源进口，否则难平抑能源价格，全球煤炭价格仍将维持高位。
下半年景气度将高位扩张
据国泰君安研报数据，2022 上半年煤炭全行业实现营收 20182 亿，同比 +57.1%，实现利润总额 5369 亿，同比 +157.1%。
上市公司实现营收 8154 亿，同比 +26.9%，实现归母净利润 1458 元，同比 +96.2%。单看二季度，实现营收 4242 亿元，同比 +26.4%，实现归母净利润 856 亿元，同比 +108.9%、环比 +42.3%。
国泰君安指出，煤炭板块不仅规模同环比大幅增长，最核心在于盈利质量提升，现金流稳中向好，资产结构持续优化。
中信证券也表示，需求端，季节性的因素、7 月以来水电出力的减弱以及稳增长政策的推动都有助于需求的边际改善。供给端，产量环比增长相对有限，北半球冬季旺季，预计三季度煤炭景气将维持高位，四季度在国内外需求共振的带动下，景气有望继续扩张。
其表示，按照目前市场预期，预计上市公司全年业绩同比增速或在 70%～80%，全年业绩确定性高。
煤炭板块正迎来戴维斯双击
国盛证券指出，在欧洲量价齐升、国内前期限电等事件扭转了市场对短期&长期煤价的预期：
1）高温高日耗，加速煤炭社会库存去化降低淡季库存压力。
2）淡季时间缩短，煤价回调压力下降。
3）冷冬预期，全球煤炭价格仍值得期待。
其认为，去年至今的限电事件，反应目前能源供应脆弱，电源系统配置不足，煤电装机不足，无法体现其灵活调峰能力，煤电在能源供应体系中的重要性显现。考虑到煤企高利润有望长期持续、高现金流背景下不断提高分红比例，煤炭板块正在迎来业绩&估值的戴维斯双击。
中泰证券也表示，继续看好后市行情，催化剂包括：1）能源危机深化，国际动力煤价高位运行，下半年尤其是冬季，全球动力煤需求确定性向好；2）非电用煤需求边际改善，长协锁量、现货更少，煤价易涨难跌；3）国内冬季补库需求释放，淡季不淡行情演绎。