中信建投表示，在我国目前西南地区减产大背景下，云南地区减产执行率较好，且预计明年年中才能回归，从海外的铝厂情况看，已经出现大幅亏损，持续下跌难以为继，铝价将出现拐点

行情数据显示，隔夜 LME 铝一度直线拉升，盘中大涨超 6%，沪铝夜盘亦最高涨超 1%；美股中世纪铝业、美国铝业双双大涨。

据界面新闻报道，拜登政府正在考虑全面禁止进口俄罗斯铝。此前由于铝广泛应用于汽车、电子产品以及摩天大楼等各个领域，西方并未将俄罗斯铝纳入制裁范围。

另外在早些时候，全球最大的工业金属交易所 LME(伦敦金属交易所) 发布一份讨论文件，征求会员对如何处理俄罗斯供应的观点，从而为可能禁止新的俄罗斯金属供应打开了大门。文件提出的选项之一是，立即禁止向全球范围内的 LME 仓库交付新的俄罗斯金属。提供反馈的截止日期为 10 月 28 日。

全球铝供需格局将生变数

资料显示，俄罗斯是全球第二大铝生产国，其铝产量约占全球总产量的 6%，俄罗斯铝传统上占据美国铝进口量的 10% 左右，8 月份俄罗斯是美国的第三大铝出口国。

此外，俄铝还是欧洲最大的电解铝供应商，40% 供应欧洲。

从历史上看，西方国家限制俄铝交割引发 LME 铝价大涨，在 2018 年美国财政部制裁俄铝公司 Rusal 时，LME 曾一度不再接收其铝产品，当时在几天内令伦铝价格飙升了 30%。后因美国软化对俄制裁，伦铝跳水，最终回归基本面。中信建投认为，此次制裁事件或将改变全球铝供需格局。

全球电解铝产量逐步下滑

从产量方面来看，国际电解铝产量整体呈现出回落趋势，据 IAI 数据显示，全球 1-8 月份海外电解铝供应 2388 万吨，同比减少 0.4%。其中欧洲产量下滑较为明显。

目前，欧洲（不含俄罗斯）电解铝总产能占全球总产能 8%，占海外（除中国外）铝冶炼产能 11%。截至 2022 年 1-6 月份，欧洲电解铝产量累计同比下滑 10% 至 243 万吨。

中信期货指出，欧洲铝企主要受海外高电价影响，且减产风险仍在扩大，根据估算，目前预计关停规模 141 万吨，而潜在的减产规模当中仍有 40 万吨电解铝厂存在电力敞口，后续需关注欧洲能源问题令供应收紧是否会导致欧洲铝企关停规模进一步扩大。

中国的电解铝产量占比高达 57%，但同样开始迈入 “减产” 大门。

数据显示，2022 年 1-8 月国内累计电解铝产量达 2654.7 万吨，累计同比增加 2.2%。因川渝地区限电影响，8 月份损失产能 100 万吨左右，而复产时间大约需 2 个月的时间。

进入 9 月份，电解铝的供应端仍变数较多，中信期货表示，因云南部分水库水位较低，省内有限电风险，云南省内电解铝企业有减产预期，云南地区 8 月底电解铝运行总产能为 521 万吨，后续减产规模若扩大至 20%-30%，则云南相应的电解铝减产产能或扩大至 100-150 万吨。

国泰君安指出，综合电力供需平衡，2022 年四季度电力供需存缺口，短缺量约为 113 亿千瓦时，考虑到今年平、枯水期切换时点或比往年的 11 月底有所前置，四季度缺口仍有可能进一步放大。

其认为，云南限电、限产仍会成为较长一段时间的交易逻辑，若后续限产力度进一步放大，如云铝加大压减产能比例等，均有可能导致供给端进一步的收缩。

从近期的走势来看，LME 铝、沪铝主力期货依旧还是处于低位运行，整体表现较弱，但后市机构的观点则相对乐观。

国泰君安指出，仅就年内而言，国内电解铝的累库空间已经被大幅调降，且不排除进一步下调的可能。除非云南省进一步加大对清洁能源的投入，否则中长期限电或成常态，甚至将会影响到未来电解铝、工业硅等一系列新增产能的投产进度，改变产业格局。

中信建投表示，在我国目前西南地区减产大背景下，云南地区减产执行率较好，且预计明年年中才能回归，从海外的铝厂情况看，已经出现大幅亏损，持续下跌难以为继，铝价将出现拐点。

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