年底 “吃肉行情”，美股多头也不想放弃

10 月 22 日，连日压制美股反弹的一大动力——美国国债收益率攀升的势头暂歇，美股强势反弹。道指创 4 个月以来最大涨幅，有迹象表明，美股基金经理正担心错过冬季涨势。

这反映了一种 “古老” 的投资观点，但却出乎意料地准确：机构投资者往往会在 11 月和 12 月推高了市场，而中期选举通常是多头的 “压力缓解剂”，随着 2022 年中期选举的临近，这种情况会更加明显。

从全美积极投资经理人协会（NAAIM）的一项调查中可以看出，投资者渴望股市在年底大涨。在 NAAIM 的调查中，机构投资者正以今年熊市期间罕见的速度增持股票，再加上交易员在快速追赶中大举买入看涨期权，这往往会推动股市进一步上涨。

据报道，Truist 咨询服务公司联席首席投资官兼首席市场策略师 Keith Lerner 表示：

“人们担心，如果你在大幅上涨的时候不参与，那么在下跌的年份，你会进一步落后。大多数基金经理都意识到季节性趋势，因此即使是熊市反弹，上涨幅度也可能比人们想象的更猛烈一些，因为此前仓位太少，基金经理会进行调仓。”

喘息之机

美东时间 10 月 22 日，有 “新美联储通讯社” 之称的记者Nick Timiraos 发文称，美联储可能考虑暗示减少 12 月加息幅度。随后美债收益率小幅回落，美元指数掉头下行，美股盘中暴涨。标准普尔 500 指数在本周 5 个交易日内上涨了 4.75%，自 2020 年 6 月以来，美股还没有出现过这样的上涨。

尽管 Snap 等社交媒体公司因业绩不及预期下跌，但财报季还是开了个好头。根据媒体汇编的数据显示，在公布业绩的标普 500 指数成分股公司中，超 70% 的公司利润超过了分析师的预期。

美国 9 月核心 CPI 消费者通胀再创 40 年新高，已促使债券交易商加大对美联储会在 11 月加息 75 个基点的预期，但也有人认为，提前大幅加息可能意味着本轮加息周期会结束得更早。这将为股票估值提供一些喘息空间，根据一项指标，股票估值相对于美债已跌至 2010 年以来的最低水平。

10 月以来，10 年期美国国债收益率一路走高，一度升至 4.3%。截至发稿，美债收益率小幅下降，达 4.221%，但仍处于 2008 年以来的最高水平。

快速增加股票敞口

对于大多数基金经理来说，最大的风险实际上来自美债收益率上涨，他们大幅削减股票持有量，并将现金规模提高至二十年来的最高水平，以应对可能出现的最坏结果。

有迹象表明，最近美股市场的反弹可能引发了一些追赶。当标普 500 指数在过去三周中有两周出现上涨时，NAAIM 追踪的基金经理以今年最快的速度增加股票敞口。

在期权市场，对看涨期权押注的兴趣也正在上升。本周看涨期权的需求大幅上涨，以至于与追踪标普 500 指数 ETF 相关的看涨期权的成本推高至 8 年高点，相对于看跌期权的成本降至 2014 年以来的最低水平。

据报道，Susquehanna International Group 衍生品策略联席主管 Chris Murphy 表示，基金经理此前持有现金为主，可能有更多的上行头寸，以 “保护” 市场不受恐慌性上行走势的影响。

历史来看，年终行情并不站在空方

就年终表现而言，历史并不站在空头一方，尤其是在国会中期选举的年份。自 1942 年以来，有 75% 的时间美股股价在最后两个月上涨，在国会中期选举的年份涨幅更大，标准普尔 500 指数平均涨幅超过 6%。

Yardeni 研究机构创始人 Ed Yardeni 表示：

“今年股市投资者看空的主要主题是那句老话 ‘不要与美联储对抗’，尤其是在美联储对抗通胀的时候。也许，另一句古老的格言即将上演——‘不要在中期选举后与圣诞老人对抗’。”