今年存款为何高增？意味着什么？

今年的人们比以往更爱存钱了。

10 月 11 日，央行公布的统计数据显示，前三季度人民币存款增加 22.77 万亿元，同比多增 6.16 万亿元，而其中居民储蓄存款增长 13.2 万亿，较去年同比多增 4.7 万亿，创历史同期最高记录。

华泰证券研究员张继强、吴宇航和仇文竹在 10 月 23 日的《见微知著：从居民存款看经济与市场》报告中表示，今年居民存款大幅增长为预防性储蓄、理财收益走低等多方面因素共同作用的结果。同时，居民存款高增从银行负债成本和理财规模等角度影响债券市场，也为中期消费恢复埋下伏笔。

居民存款为何快速增长

华泰证券指出，原因主要离不开储蓄意愿、理财风险及购房和消费热情这三点：

1）受疫情影响，居民消费场景缺失，增加了被动储蓄，同时失业等不确定性增加，带来预防性储蓄。央行三季度问卷调查显示，倾向于 “更多储蓄” 的居民占 58.1%，而倾向于 “更多消费” 的居民为 22.8%。

2）理财货基收益下降，股市赚钱效应不明显，使得居民缺少有效投资手段，存款意愿提升。银行存款有保本保息优势，对居民而言更加安全，且目前 1 年期以上存款利率超过 2%，部分股份行和中小行还会在此基础加点，横向对比来看收益率并不算低，再考虑到长期利率下行趋势，存款从收益性和安全性综合考量的性价比更高，因此成为居民财富的主要投向。

3）居民购房和消费热情降低，使得居民存款向企业存款转换的速度变慢。今年以来房地产面临多重冲击，房价持续下跌传统上，在房地产 “良性循环” 的周期中，居民购房→资金支付到开发商→居民存款转移到企业存款。而今年居民购房减少，更多持币观望，一定程度上解释了居民存款增长快于企业存款的现象。

会给市场带来什么

华泰证券表示，存款快速增长对债市而言是偏正面因素，一方面改善了银行负债结构，另一方面 ‘贷少存多’ 加剧了债市资产荒：

其一，储蓄存款增长可以改善银行负债结构，降低银行拉存款压力，进而降低负债成本。这使银行更容易完成指标考核，从而减少了以往高息拉存款的竞争，甚至开始主动降低存款利率。

其二，居民部门 “贷少存多” 同时作用于供给端和需求端，加剧了债市资产荒。

从供给端看：微观主体活力不足→居民企业不融资→银行优质资产减少。

然而居民部门中长期贷款连续三个季度大幅同比少增（今年已累计同比少增 2.4 万亿）。传统上居民中长期贷款（房贷为主）利率高、有抵押、风险低，是银行的优质资产，但今年居民部门信贷收缩，甚至不少居民提前还贷，使得银行面临严重资产荒。

从需求端看：一方面，企业信贷需求不足 + 信贷额度充沛→部分企业买入理财→理财

申购债基或直接买债，放大了债券市场的需求力量。

另一方面，居民购房和消费需求降低→存款大量留存在居民部门→股市又缺少赚钱效应→居民可配资产进一步减少，财富保值需求不仅造成存款增长，也在向理财 “溢出”。

对未来宏观经济的影响

华泰证券在报告中指出消费需求的释放将成为明年经济的重要抓手，同时也有望增加资本市场流动性：

消费长期看居民收入，短期看储蓄行为。明年预计预防性储蓄会得到释放，长期压抑的场景类消费预计会有所提振。9 月底央行例会也重点提及 “降低消费贷成本”，预计消费是明年经济的重要抓手之一。

居民储蓄是股市蓄水池，一旦美联储加息预期逆转，明年资本市场流动性可期。随着美联储加息迎来转折点，国内微观主体活力有望逐步恢复，前期累积的居民储蓄有望向股市溢出。