30 年來首次虧損，英特爾能否靠 Mobileye 翻身？

有人説未來的汽車就是一部帶着輪子和沙發的大容量電池手機，自動駕駛公司一定不會同意。其實在二戰後那個鍍金的原子時代，在那些充滿未來主義激情的想象中，21 世紀的人類應該早就擺脱了駕駛的桎梏。沒有自動駕駛，何談未來的汽車。

老牌芯片巨頭英特爾，如今就寄望於旗下自動駕駛業務走出泥潭。

10 月 18 日，英特爾旗下的自動駕駛公司 Mobileye 公開了 IPO 價格，預計發行 4100 萬股 A 類股票，每股售價 18 至 20 美元，最高募資約 8.2 億美元（約 59.35 億人民幣）。如按照這個價格計算，Mobileye 目標估值 159.3 億美元（1152.95 億人民幣）。

2017 年 8 月 8 日，英特爾完成對 Mobileye（MBLY.N）普通股的要約收購，Mobileye 從紐交所退市，讓這家總部位於耶路撒冷的自動駕駛公司私有化為英特爾的一個部門，當時的估值就有 153 億美元。這在當時創造了以色列科技公司最大的一筆退出交易。

就在不到一年之前 2021 年 12 月，英特爾首次宣佈 Mobileye 將獨立再次 IPO 時，為其估值高達 500 億美元。Mobileye 如今不到 159.3 億美元的估值，幾乎三折出售。

由於美國通貨膨脹和加息預期，再疊加全球範圍內地緣政治緊張，對經濟衰退的擔憂情緒也在不斷瀰漫，投資者開始尋求更 “安穩” 的資產組合。這使得科技股進入了相對低迷的週期，這也使得 Mobileye 這次 IPO 的估值並不高。

相比較，汽車行業的老牌標杆福特在 18 日的市值為 484 億美元，為 Mobileye 的三倍。而特斯拉雖然股價最近有所回落，但 18 日當天的市值依然達到 6889 億美元。

為什麼英特爾在這個資本市場行情低迷時間點，用這個接近其收購成本的價格，急於讓 Mobileye 再次獨立上市？

30 年來首次虧損，英特爾怎麼了？

2022 年 7 月 28 日美國東部時間下午 4:00，英爾特發佈 2022 年二季度財報。

財務數據一經發布，市場譁然。2022 年 2 季度，英特爾營收 153 億美元（按照美國公認會計准則 GAAP），同比大幅下降 22%。特別是，這個季度創造了英特爾三十年來的首次虧損，虧損近 5 億美元，每股收益成為-0.11 美元。

其中，傳統芯片製造優勢板塊、也是最重要的營收貢獻部門 “客户端計算事業部 (CCG) ”，2022 年二季度營收同比下降 25%；代表增長的 “數據中心和人工智能事業部 (DCAI) ” 營收下降了 16%。業績發佈當天，英特爾的股價在延長交易（Extended Trading）中下跌了 11%。

對於這次 “史無前例” 的虧損，英特爾首席執行官帕特·基爾辛格在業績説明會上表示：” 雖然我們繼續在戰略上取得了紮實進展，但二季度的業績令人失望（disappointing），低於我們為公司設定的標準，也低於我們對股東您（you, our shareholders）做出的承諾。”

但基爾辛格把最大的原因歸於外界的 “黑天鵝”——經濟活動的突然、快速下降是最大的驅動因素。英特爾首席財務官大衞·辛斯納在緊隨其後的發言中對此有更明確的解釋，二季度英特爾面對的是 “受通貨膨脹、利率上升和烏克蘭戰爭影響的疲軟，以及不確定的宏觀經濟環境” ，當然還有 “新冠疫情導致的需求減少和供應錯位”。

但並不是只有英特爾一家芯片企業在這樣的環境中。相反，英特爾的老對手 AMD 在幾天之後的 8 月 2 日也公佈了二季度財報：營收達到創紀錄的 66 億美元，同比增幅更是高達 70%。被網友親切地稱為 “蘇媽” 的 AMD 華裔 CEO 蘇姿豐（Lisa Su），非常自豪地説：“憑藉強大的執行力和不斷擴大的產品組合，我們連續第八個季度實現了創紀錄的收入”。

“蘇媽” 似有所指。事實上，英特爾首席執行官基爾辛格在之前的業績電話會上，確實也承認在產品設計、數據中心和人工智能 (DCAI) 、加速計算系統和圖形計算（AXG）存在一些 “執行問題”。

措辭很委婉，但也觸及了英特爾目前系統性的困境：

首先是核心 CPU 芯片業務，卡在 14 納米制程，摩爾定律出現了斷層。英特爾創始人之一戈登·摩爾，在 1965 年提出了摩爾定律——芯片上的晶體管數量大約每兩年會翻一番（性能同時提升一倍），但於此同時成本的上升幅度卻很小。隨後的幾十年，英特爾製造的芯片，基本上按照摩爾的預測在發展。

直到 2014 年。這一年，英特爾 “如約” 發佈首款 14 納米制程商用的芯片。但下一代 10 納米制程商用芯片，卻一直拖到 2018 年 5 月，才發佈低功率過渡產品酷睿 i3-8121U。在期待和質疑中，一直到直到 2021 年，英特爾才實現 10 納米制程對 14 納米的完全替代。

關鍵在於：這七年是英特爾歷史上最艱難的時代，但卻給了其競爭者足夠的窗口。2020 年 6 月，蘋果宣佈徹底放棄英特爾的 CPU，改用自己設計的 ARM 構架芯片。2020 年底，又有消息，蘋果的 ARM 芯片預定了台積電 80% 的 5 納米（相當於英特爾尚未推出的 7 納米）產能。

另外的老對手 AMD 也不逞多讓。2017 年以來，AMD 不僅通過 Zen 系列架構，在消費級 CPU 領域打了個結結實實翻身仗，更是在服務器、尤其是數據梳理中心 CPU 市場，吃下英特爾不少的市場份額。在這個過程中，AMD 與台積電的合作也越發密切，製程、產能上也相較英特爾有明顯優勢。

不僅如此，很多雲服務企業開始用自己的芯片。例如亞馬遜自行設計、台積電製造的引力子 Graviton ARM 芯片。這都在蠶食原本屬於英特爾的市場。

市場有最直接的反應

英特爾長期以來都位居芯片企業市值的榜首。直到 2020 年中（蘋果放棄英特爾是最大催化劑），台積電一路絕塵，市值一度衝到 7294.7 億美元（2022 年 1 月）。

隨後，英特爾的市值又先後被英偉達（NVIDIA）、阿斯麥（ASML）超越，開始與 AMD、高通 “纏鬥 “。到 2022 年 10 月 24，台積電市值依然是英特爾的三倍，英特爾市值依然不及高通的 1299.8 億美元，僅為 1107.4 億美元，比 AMD 的 949.5 億美元並沒有高出一個量級。

在並不久遠的 2018 年 5、6 月間，當時英特爾剛剛發佈首個 10 納米酷睿 i3-8121U 處理器，英特爾市值短暫衝高到 2657.6 億美元（2018 年 6 月 6 日），位居芯片企業榜首。彼時，AMD 的市值只有 151.9 億美元，不及英特爾的 17 分之一。

第二大原因，是英特爾錯過了這輪 GPU（圖形處理器）需求爆發式增長。在早期的市場版圖中，GPU 目標客户是圖形用户，或者説有很大一部分是遊戲玩家。但在大數據、機器學習和人工智能面前，人們發現為 3D 渲染而設計的圖形芯片，由於其多核並行的結構，在同時計算大量數據時，反而比 CPU 更具優勢（數字貨幣的 “礦卡 “也是這個邏輯）。

但在顯卡領域，傳統的玩家就是英偉達（NVIDIA）和 AMD（收購 ATI）。英特爾之前很長時間的戰略是依託 CPU 的市場優勢，藉助集成顯卡攻佔前兩者的市場份額，並沒有押注獨立顯卡市場。

但市場需求的爆發，並沒有按照英特爾的計劃圖運行。甚至英特爾一度希望用 “加速計算 “芯片，專門應對機器學習計算等領域密集的數據計算。事實上，在幾經構架調整後，我們看到了英特爾成立的加速計算系統和圖形計算（AXG）事業部。二季度，這個事業部營收 1.86 億美元，保持了難得的 5% 增幅。

2022 年 6 月，英特爾回到了獨立顯卡市場。9 月 27 日，英特爾首席執行官帕特·基爾辛格在 9 月 27 日的 2022 英特爾創新大會上親自上陣，發佈了 Arc A770 GPU 芯片的獨立顯卡。在這個強敵環伺的 GPU 市場，英特爾的進入策略是低價，基爾辛格説得很親切：“很長時間以來，GPU 價格都是在 200-300 美元之間，但過去幾年發生的事情（近年來價格暴漲）讓它們變得非常昂貴……(因為顯卡價格太高) 你正在失去遊戲社區，而我們現在正在解決這個問題。”

讓顯卡的價格回到 329 美元，去爭奪遊戲玩家市場，英特爾回頭了。

我們可以把英特爾的問題歸結為 “領先者困境”。作為幾乎唯一的一家既設計芯片、又製造芯片的（例如蘋果、AMD 選擇了讓台積電、三星代工）芯片巨頭，長期的優勢和某種程度上近乎壟斷的地位，對於成熟商業模式的依賴，讓他們對技術和市場的未來視而不見——因輕視錯過了適合智能手機的 ARM 構架，但自家 x86 架構的 Atom 處理器無疾而終。

現在 GPU“補票” 上船，面對英偉達（NVIDIA）和 AMD 的夾擊，路也不平坦。

英特爾破局，把 Mobileye 推上前線

回到英特爾收購 Mobileye 的 2017 年 8 月。當時，AMD 的市值也不過 120 多億美元，甚至不及英特爾收購 Mobileye 的 153 億美元。彼時英特爾 “元氣” 尚足，大手筆押注物聯網，入局車聯網或者更高階的自動駕駛系統，自然是不惜代價。甚至這筆收購創造了以色列有史以來最大的收購。

但到了 2022 年 10 月，很多事情都説得通了。

市場風雲變幻，英特爾的地位已不如往昔。2022 年二季度這個 30 年來首次虧損的財季，自動駕駛子公司 Mobileye 41% 的營收增長，幾乎是英特爾唯一的亮點。

正如 Mobileye 招股書顯示，這家英特爾英特爾旗下公司，提供自動駕駛從芯片到攝像頭，從軟件到解決方案的系統服務。

在收入方面，Mobileye2019 年、2020 年、2021 年分別創造 8.79 億美、9.67 億美元、13.9 億美元的銷售額，虧損也從 2019 年的 3.28 億美元縮減至 2021 年的 7500 萬美元。

目前，世界上有 50 家公司在 800 多種車型上使用了 Mobileye 的技術。英特爾首席執行官帕特·蓋爾辛格也表示，讓 Mobileye 上市，目的是讓英特爾自動駕駛汽車業務 “受到更高的關注” 從而吸引更多業務。他還説，英特爾 “不需要” Mobileye 的 IPO 的資金。

這意味着， Mobileye 充當的是振信心的資產。但真正的原因或許要更復雜一些：

一方面，Mobileye 雖然在高級駕駛輔助系統（ADAS）方面擁有超過 80% 的市場份額。但自動駕駛遠非 ADAS 這麼簡單。作為未來物聯網最大的想象空間之一，在自動駕駛領域投入巨大資源的科技、汽車企業並不少。

例如谷歌的 Waymo、NVIDIA 的 DRIVE 平台、亞馬遜的 Zoox、百度的自動駕駛，以及福特和大眾投資的自動駕駛公司 Argo AI­、通用汽車旗下的 Cruise、現代與 Aptiv 合資的 Motional，以及一些創業公司如 Aurora，都是自動駕駛賽道上不可忽視的對手。因此，蓋爾辛格所説的 “受到更高的關注” 或許真的很重要。

另一方面，英特爾目前也確實需要資金。不久前美國總統拜登簽署獲參眾兩院通過的《芯片與科學法案》(CHIPS and Science Act)。該法案核心在於支持美國的芯片研發和本土製造，合計規模高達 527 億美元（3850.7 億人民幣）。其中，390 億美元將用於半導體制造業的激勵措施。同時，法案規定在美國建立芯片工廠的企業將獲得 25% 的減税。

這對於英特爾是 “捨我其誰” 的巨大機遇。相較於將芯片製造委託給台積電、三星的企業，英特爾用巨大的成本和技術代價維持芯片的製造能力。《芯片與科學法案》的落地，可以給英特爾帶來強而有力的支持。

2022 年 10 月，英特爾首席執行官帕特·蓋爾辛格也在採訪中明確他任內的三大任務之一，就是 “重建西方晶圓與芯片供應鏈”。目前，英特爾正在規劃擴建亞利桑那州的晶圓廠，並計劃在俄亥俄州和德國建立新的晶圓廠。事實上，這也是英特爾與其他芯片企業競爭的幾乎是獨有的優勢，也是分得《芯片與科學法案》美國本土芯片製造額補貼的必須路徑。畢竟，台積電和三星都不在 “西方”。

建廠、僱傭、製造實際上是個資本密集型的過程，英特爾也曾表示會使用 Mobileye 上市的一部分資金來建立工廠。Mobileye 在這個時間點、用這樣的估值上市籌集的資金雖然不多，但在《芯片與科學法案》時代，建廠可以撬動的是巨大的政府資金補貼。

本文作者：温世君，來源：深網騰訊新聞，原文標題：《30 年來首次虧損，英特爾能否靠 Mobileye 翻身？｜深網》