一年里，超三万亿美元 “灰飞烟灭”，但美国科技股的大溃败可能才刚刚开始。

美国科技股三季报惨烈无比，带崩股价重挫市场信心，但这可能只是个开始。

就业绩表现来看，“称霸” 美股多年的 FAANMG 纷纷折戟，除奈飞 “一枝独秀外”，Meta 净利润同比暴降 52%，微软营收增速降至 5 年最低，谷歌增速跌回 2013 年最低水平，苹果痛失两位数增长，亚马逊业绩全面逊于预期……

受益于全球货币宽松和科技进步，美股在过去十年间经历了超长牛市。其中，以 FAANMG 代表的科技类公司表现尤为亮眼，成为了推动纳指乃至整个美股不断走高的 “发动机”。

但美联储激进加息正在扭转潮水的方向，曾经风光无限的科技股无论是业绩还是股价，都在经济衰退阴云和不断飙高的利率下首当其冲。

加上疫情红利退去、消费者支出放缓、美元走强、通胀上升，曾经意气风发的科技股也顿时笼罩在愁云惨淡之中，频频因削减开支、冻结招聘、裁员而登上媒体头条。

美国科技股最好的时代结束了。

超三万亿美元 “灰飞烟灭”

在截至 10 月 27 日的一年里，FAANMG 的市值合计减少了 3.39 万亿美元，同比下滑 35%。

其中，一心 All in 元宇宙的 Meta 最为惨烈，一年时间里市值打了三折（-70%）；谷歌紧随其后，市值蒸发 66%，因经济放缓重创了广告需求。

奈飞尽管三季度业绩亮眼，用户增长势头迅猛，关键指标全面碾压预期，但过去一年市值依然遭到了腰斩（-55%）；亚马逊、微软市值分别下滑 34% 和 29%。

在这轮科技股史无前例的大规模抛售中，苹果算是站稳了脚跟，市值微跌 2%。

“估值回归” 才刚刚开始

美国科技股的高估值和美联储上一轮的宽松政策有很大关系。

费尔德投资研究（Felder Investment Research）创始人 Jesse Felder 指出，如果把微软、苹果、英伟达、特斯拉和亚马逊（MANTA）) 的市值与它们的总自由现金流进行比较，你会发现它们的预期市盈率是 50 倍。

这比 2022 年初的 70 倍有所下降，但依然非常高。

Felder 表示，只有美联储大量印钞支持现金流和货币乘数，才有可能出现这种历史性的高估水平。然而，现在通货膨胀肆虐，“印钱的机器开始倒转，这已经产生了明显的影响”。

下图可以非常直观地看出，科技股的估值和美联储资产负债表规模之间显著的正相关关系。如果美联储兑现其在未来几年实现资产负债表正常化的承诺，那么这种估值的回归才刚刚开始。

科技股的财报里布满了经济放缓对数字广告、云计算和芯片需求前景的悲观信号，对美股和美国经济来说也是一记重击。

面对科技巨头们接连爆出 “持续恶化” 的业绩，太平洋投资管理公司 (PIMCO) 近日表示继续加大押注做空美股。10 月 26 日，PIMCO 资组合经理 Erin Browne 表示，他们正逐步将空头头寸设定到更高的水平，她表示，科技巨头最近的盈利困境预示着市场接下来的走势：

“在过去一周左右的时间里，我们一直在将空头头寸设到更高的水平。下跌并没有结束。对于整个美股行情而言，科技股就是煤矿中的 ‘金丝雀’。 ”

同时，Browne 认为，市场对于预期美联储会放慢加息步伐的乐观情绪是不成熟的，她说：

“我会淡化基于这种预期的反弹，我们需要在意的是普遍的盈利下降，并下调对明年的预期。在未来，我们会看到一些市场的触底反弹，但目前我们离那还有一段路要走。