猛增的銷量、爆發的利潤和近千億的現金流，比亞迪 Q3 開啓新階段

10 月 28 日晚上，比亞迪公佈了其 2022 年三季度的業績，2022 年前三季度比亞迪實現了營業收入 2676.88 億元，同比增長 84.37%，歸母淨利潤 93.11 億元，同比增長 281.13%，處於此前預告的中值。其中，第三季度單季度中，比亞迪的營業收入達到 1170.8 億元，同比增長 115.59%，環比增長 39.7%，歸母淨利潤為 57.16 億元，同比增長 350%，環比也上升到 105.11%，利潤和營業收入都創下了季度歷史新高。此外，毛利率和淨利率也出現不同程度的同環比增長，達到近兩年的最高值，分別環比增長了 4.57 和 1.56 個百分點到 18.96% 和 5.17%。

最為顯眼的兩點在於，比亞迪三季度的經營活動現金流得到持續的改善，淨額達到 910.37 億元，相較二季度增長了 478.5 億元，預計全年有望超過 1000 億元，另外比亞迪在今年三季度單車利潤達到 0.95 億元，距離萬元大關只有一步之遙，大概率能在四季度得以實現。

1、三季度經營現金流近千億，單車利潤高達 0.95 萬元

比亞迪的新能源汽車此前雖然不至於如不少造車新勢力一般，處於賣一輛虧一輛車錢的狀態，但是此前微薄的單車利潤也讓比亞迪戴上了增收不增利的帽子至少三年之久，但是這一切即將在今年得到徹底的改變。

先看整體利潤水平，比亞迪的三季度單季度的利潤達到 57.16 億元，同比增長 350%，環比增長，已經超過其整個 2022 年上半年的利潤水平（35.95 億元）和整個 2021 年全年的利潤水平（30.45 億元），超過了市場的預期，顯然伴隨着比亞迪汽車產品高銷量增長的同時，利潤也開始有了增長轉機。

再看單車利潤水平，今年前三個季度，結合比亞迪的 28.5 萬輛、35.4 萬輛和 53.9 萬輛以及相應的季度利潤來看（比亞迪電子的前三季度利潤為 12.37 億元，單季利潤為 6 億元，所以比亞迪三季度的汽車業務利潤粗估在 51 億元左右），比亞迪今年前三個季度的單車利潤分別達到 0.24 萬元、0.7 萬元和 0.95 萬元，四季度有極大的概率突破萬元大關。

此外，比亞迪三季度的經營活動現金流也得到了持續的改善，淨額達到 910.37 億元，相較二季度增長了 478.5 億元，預計全年有望超過 1000 億元。華爾街見聞·見智研究認為，比亞迪經營活動現金流如此高，且單車利潤能夠迅速上升的背後原因有以下幾點：

1）高價新能源車型佔比提升

比亞迪此前的新能源汽車車型的價位其實還是較為親民，其中的不少熱款如比亞迪秦 PLUS，比亞迪元 PLUS，海豚，比亞迪宋等車型價格區間都在 10-15 萬元左右，真正能進入 20 萬以上的高價位車型主要是比亞迪漢，海豹，比亞迪唐 EV 和 DMp，以及後續的騰勢 D9 等。

而這些高價位，高利潤車型在比亞迪的銷量佔比中有望佔據越來越大的份額，這裏以爆款同時也是比亞迪最先發動向高端車型進軍的車型比亞迪漢為例，今年前三個季度的銷量佔比分別為 12.07%，17.74% 和 15.5%（去年三季度同期為 13.6%，但是需要考慮去年比亞迪的燃油車依舊佔據 18.4% 左右的變量，並非全為新能源汽車）。

2）一、二季度的漲價效應在 Q3 全面發力

比亞迪在今年一季度和二季度分別對於旗下的新能源車型進行了不同程度的提價，其中在 2 月份對各車型提升了 1000 元至 7000 元不等，在 3 月份再次增加了 3000 元至 6000 元左右，涉及範圍幾乎包括了比亞迪旗下所有新能源汽車產品，最後在 4 月份還對於部分網約車車型進行了提價。

漲價效應對於比亞迪的單車利潤的拉動，其實在今年二季度就已經有所體現，單車利潤環比增長了 190%，但是考慮到比亞迪提車週期的長度以及三季度愈發高增的產品銷量，漲價效應的全面發力還是集中在三季度，三季度顯然能夠交付更多漲價後的車型，而這也幾乎助推比亞迪的單車利潤首度破萬元大關。

3）規模化效應迅速發酵

汽車行業作為重資產行業，需要大量的資本投入來進行廠房以及生產線的投資建設，後期更是需要資金來進行擴產，而整車製造中的很多固定成本如固定資產折舊和無形資產攤銷等，是可以通過汽車產品的愈來愈大的規模化量產銷售來進行均攤從而減少單車成本的。

比亞迪今年前三個季度的新能源汽車銷量已經高達 117.8 萬輛，今年突破 150 萬輛大關毫無壓力，月環比增長數量高達 2 萬輛，在這樣的銷量增長幅度和銷量絕對值面前，比亞迪的部分單車固定成本的確能得到迅速的降低。

2、海外市場開拓連下數城

今年是比亞迪的大局進軍海外新能源汽車市場的元年，比亞迪在今年三季度尤其是 7 月份開始，幾乎以月為週期就開始陸陸續續每月發佈至少一個國家的新能源汽車入場消息。

由於美國的 IRA 政策的明顯排外趨勢，比亞迪的海外市場開拓主要集中在亞洲和歐洲，其中既選擇了目前滲透率較低但潛力極大的國家如日本和泰國等國家（今年上半年日本新能源汽車銷量僅為 3.4 萬輛左右，滲透率為 3%，泰新能源汽車銷量在 1 萬輛左右，滲透率更是僅為 2.6%），也包括了目前全球新能源汽車第二大市場歐洲的數個車市強國或新能源先驅者如德國、法國、挪威和瑞典等（歐洲的這些國家均有新能源汽車補貼支持，部分國家的新能源滲透率更是名列前茅）。

從目前比亞迪三季度的海外銷量來看，整體基數雖然較低，但是銷量增長趨勢已經顯現，三季度比亞迪的海外銷量達到 16854 輛，其中 7 月為 4026 輛，8 月達到 5092 輛，9 月為 7736 輛，月增長幅度提升明顯。比亞迪極有可能在國內的新能源汽車市場成功拿下較大市場份額並保持銷量增速的同時，在海外的新能源汽車市場中也打開新的局面，爆發新的增長點。

此外，比亞迪除了在新能源汽車領域呈現銷量高速增長的態勢以外，在動力電池和儲能電池行業也有較大幅度的提升，比亞迪今年前三個季度累計裝機總量約為 57.493GWh 左右（包括動力電池和儲能電池），而在今年前三季度來看，比亞迪的國內的動力電池裝機量佔比基本上站穩了 20% 左右的市佔率水平（去年同期佔比為 16%）