美股 “核心資產” 劫：市值蒸發近 3 萬億美元，還越跌越貴了

投資者擔心經濟衰退將加劇科技企業業績下修風險，導致其估值反彈。

恰逢 “雙 11” 預售開啓，本週美股科技股慘遭 “購物劫”。

除去業績超預期，股價 “一枝獨秀” 的蘋果外，美國五家大型科技公司（Alphabet、微軟、Meta、蘋果、亞馬遜）中其餘四家三季報堪稱 “慘烈”，財報公佈後股價也是 “一地雞毛”，單週市值合計蒸發超 3500 億美元。

盛寶銀行股票策略主管 Peter Garnry 表示，總體而言，在眾多科技公司令人失望的財報中，蘋果是為數不多的亮點：

“過去一年，在生活成本危機、供應鏈限制和生產成本飆升的情況下，蘋果的表現非常出色，昨晚的結果證實，蘋果是一座可以抵禦動盪環境的堡壘。”

今年以來，隨着各國央行暴力加息對經濟活動的抑制，疊加政策利率快速上行對科技企業分母端估值的壓制等，曾經意氣風發的美股科技股籠罩在愁雲慘淡之中，成為 2022 年以來全球表現最差的權益資產之一。

道瓊斯數據顯示，谷歌、亞馬遜、蘋果、Meta 和微軟五大巨頭今年市值蒸發約 3 萬億美元。其中，谷歌、亞馬遜、Meta、微軟市值分別下滑 33%、38%、71% 和 29%，即便是昨日大漲 7.56% 蘋果公司，今年以來市值也下滑了近 12%。

科技股似乎仍然 “過於昂貴”，看跌期權持倉量大漲

隨着科技板塊被投資者持續拋售，美股科技板塊企業估值水平已大幅下降，例如美股軟件板塊 EV/S/G 約為 0.28 倍，低於過去 5 年平均的 0.55 倍，費城半導體指數的 PE(NTM) 亦基本在 15 倍附近，接近 2018-2019 年週期底部水平。

微軟、Meta、亞馬遜、谷歌等科技巨頭估值水平亦然，例如 Meta 的 PE 已降至 9.12 倍，遠低於其 5 年均值 26.22；谷歌 PE 值已降至 17，處於近十年前 20% 低位。

即便如此，市場似乎仍然沒有改變美股科技股 “過於昂貴” 的觀點，沒有一家大牌華爾街投行聲稱科技股 “很便宜”，投資者擔心經濟衰退將加劇科技企業業績下修風險，導致其估值反彈。

瑞銀全球財富管理公司首席投資官 Mark Haefele 表示，部分問題在於分析師現在需要下調對這些公司的盈利預期，以反映第三季度報告中強調的經濟基本面疲軟。Haefele 認為，隨着盈利預期的下降，科技公司股票的估值將立即反彈：

“鑑於美國通脹上升、企業信心下降和金融狀況收緊，科技股的盈利預期看起來太高了。”

高盛團隊彙編的客户數據顯示，本週初，FAAMG 五大科技股票持倉量約佔其客户單個股票淨敞口的 11%，為 2019 年初以來最低，遠低於 2020 年 18% 的峯值。

與此同時，不少投資者甚至押注科技公司股票還有更大的下跌空間，因此大肆購進看跌期權。彭博數據顯示，本週 FAANMG 六大科技巨頭的總看跌期權頭寸持倉量已從低位飆升至 400 萬手上方，較上週翻番，回到 5 月份的水平。

這一背景下，不少投資者將資金從科技股撤出，投向其他資產類別。例如，由小型股構成的羅素 2000 指數連續六天上漲，創下自 2021 年 3 月以來最長的連勝紀錄；以藍籌股為主的道瓊斯指數週五也錄得連續 6 日上漲。

摩根大通公司的銷售交易團隊表示，隨着市場對美聯儲放緩加息的預期不斷髮酵，客户的一大擔憂是錯過下一次大反彈：

“對他們來説，鴿派的美聯儲和低於預期的通脹數據將足以抵消任何盈利疲軟。 ”

疫情紅利退去，在大流行初期享受強勁增長的科技公司正在感受到高通脹、利率上升、貨幣逆風和其他問題對其利潤的 “暴擊”，頻頻因削減開支、凍結招聘、裁員而登上媒體頭條。

媒體援引知情人士消息稱，谷歌 CEO Sundar Pichai 週四在公司全體會議上對員工表示，公司發展過快，需要對支出更加負責。

英特爾週四表示，它計劃在 2023 年削減 30 億美元成本，從 2025 年起每年削減 80 億至 100 億美元成本。公司 CEO 蓋爾辛格表示，英特爾正在着手裁員並考慮進行一些資產剝離以應對未來經濟狀況。

與此同時，媒體報道稱，亞馬遜已經開始轉租數百萬平方英尺的倉庫空間，並暫停了部分團隊的招聘。在週四的電話會上，亞馬遜 CFO Olsavsky 表示：

“我們在招聘時會非常謹慎，我們當然在關注我們的成本結構，並尋找可以節省資金的領域。”

基本面上看，今年早些時候出現的 PC 和數字廣告放緩似乎正在蔓延到雲計算等被認為能夠抵禦經濟疲軟的領域，科技巨頭們的痛苦似乎仍將持續。例如：