Nick Timiraos 指出，支出对加息的敏感度降低，经济降温需要更高利率。

近期，美联储转向鸽派预期重燃，有 “新美联储通讯社” 之称的 Nick Timiraos 称美联储可能考虑缩小 12 月加息幅度，带动美股全线反弹，部分美联储官员也呼应 Timiraos 放 “鸽声”。

而在本周美联储 FOMC 即将召开之际，Nick Timiraos 逆转看法，发出 “鹰声”，称美联储可能会继续加息，并在更长时间内将联邦基金利率保持在高位。

Timiraos 认为，支出对加息的敏感度降低意味着需要更高利率。疫情期间的大放水导致家庭和企业财务状况异常强劲，储蓄缓冲更高，利息支出更低，使美联储遏制高通胀的工作更加困难。

支出对加息的敏感度降低经济降温需要更高利率

Timiraos 指出，当前美联储正通过收紧金融条件（如较高的借贷成本和较低的股票价格）来减缓经济增长，防止通胀根深蒂固。为此，美联储今年大幅加息，并可能在本周再加息 75 个基点，来抑制需求，进一步减少就业、收入和支出。这通常会对借贷难度和利率较敏感的经济部门产生影响。

然而，美国应对疫情慷慨的财政刺激，向家庭提供大量现金并降低借贷成本，导致家庭和企业财务状况异常强劲，打破了失业率上升的通常衰退趋势，私营部门的资产负债表相当强势。

根据高盛数据，家庭、非金融企业和小企业部门在 4 月至 6 月的总收入超过总支出，相当于 GDP 的 1.1%，比 20 世纪 50 年代以来任何一次美国衰退前期都要健康。同时，据美联储经济学家估计，截止 2022 年二季度，美国家庭仍保有约 1.7 万亿美元左右超额储蓄。

随着利率在 2020 和 2021 创下新低，企业也能够锁定了较低的借贷成本。据高盛称，只有 3% 的垃圾债或没有投资级评级的公司发行的债券在明年到期，只有 8% 在 2025 年之前到期。

迄今为止，其他经济部们也保持稳定。消费者信用卡余额正在上升，联合航空、美国银行、雀巢、可口可乐和奈飞在内的公司的盈利报告也表明，消费者需求强劲。然而，房地产市场正进入深度衰退。

休斯顿咨询平台 Corbu LLC 的董事总经理 Samuel Rines 表示：

这不是（美联储）希望看到的财报季，就目前而言，消费太过强势，无法令美联储放心。

前波士顿联储主席 Eric Rosengren 指出：

最大的问题是，目前为止经济对加息的依然保持韧性，加息是否真的足够？美联储可能将不得不做得更多。

Timiraos 总结指出，美国经济降温可能需要更高的利率。

劳动力市场依然紧张美联储峰值利率或破 5%

劳动力市场也依然紧张，不仅会导致更高的工资，可能会推高物价，而且会在家庭储蓄减少的情况下，继续推动消费者支出。

劳工部周五发布的一项数据显示，第三季度工人工资和福利继续快速增长，就业成本指数同比增长 5.6%。

此外，Timiraos 指出，还有一个更重要的问题，即利率最终会升至多高。

在 9 月中旬美联储发布的经济预测中，大多数官员预计到明年年初，政策利率将至少达到 4.6%。但一些经济学家认为，利率必须高于 4.6%，尤其是考虑到支出对高利率的敏感性降低。

前总统奥巴马的首席经济顾问杰森·福尔曼表示认为，美联储将更难为经济降温，美联储基金利率将最终达到 5.25%，或者更高；研究公司 TS Lombard 的经济学家 Steven Blitz 认为，政策利率将升至 5.5%。

根据高盛的最新预测，美联储利率将在 3 月份达到 5% 的峰值，高于 4.75% 的预期。具体来看，本周将加息 75 个基点，12 月加息 50 个基点，2 月和 3 月分别加息 25 个基点。

展望未来，Timiraos 指出，只能祈祷更强劲的私营部门资产负债表可以抵挡美国任何衰退的程度，更高的利率或更坚挺的美元会继续在全球金融体系的各个角落制造麻烦。