先给胡萝卜，再给一大棒！美联储隔夜再现 “市场操纵术”

昨晚，美联储在如期加息 75 个基点后，如何引导市场对其政策路径的后续预期，才是真正的挑战。而鲍威尔出色地完成了这一任务。

在新闻发布会上，美联储主席鲍威尔先是称 “最快将在 12 月放慢加息步伐”，此前的决策声明也暗示鸽派转向渐进，市场一度备受鼓舞——美股主要指数集体转涨，道指最高涨 1%。

但随后他又话锋一转，称利率峰值可能会高于 9 月时美联储的预期。鲍威尔再次强调，历史强烈警告不要过早放松政策。此番言论被市场解读为鹰派信号——掉期市场目前对联邦基金利率峰值的定价为 5.10%。美股闻讯纷纷跌至日低，对利率政策敏感的纳指跌超 3%，标普指数跌超 2%。

债市也经历了大幅波动，美债收益率在鸽派声明中跳水，后在鲍威尔的鹰派言论中飙升。

对鲍威尔来说，此次新闻发布会上的任何言论都必须非常谨小慎微，他几乎面临着其主席任期以来最困难的任务。媒体在报道其声明时，纷纷借用了穿针引线（thread the needle）一词，意为使事物之间保持平衡和谐，进而指完成一项艰难任务。

鲍威尔的艰难任务在于，尽管其有放缓加息的想法，但如何一边让金融市场做好适当的心理准备、应对加息速度放缓，同时又不被市场解读为政策立场的鸽派转向。这种转向可能会推动股市和债市再度反弹，缓解金融状况、使其再次放松，十分不利于美联储抑制通胀的努力。

但总的来说，鲍威尔的预期管理可以说十分成功，在政策立场上取得了极为微妙的平衡，并将信息传达得极为清晰：他不仅暗示美联储可能放缓加息步伐——这是鸽派所希望的，还表示美联储利率峰值可能会高于政策制定者在 9 月份的预期——而这是鹰派所希望的。

从 8 月的杰克逊霍尔会议开始，鲍威尔就已经清楚地意识到，作为管理金融市场价格的关键工具，他的任何言辞需要变得更加清晰和尖锐，在传达美联储的政策取向时要恰到好处。在那次关键的讲话中，他明确表示美联储打算 “在一段时间内” 保持紧缩政策。

显然，鲍威尔吸取了此前的教训。今年 3 月到 7 月的每次新闻发布会上，他在传递有关经济的复杂信息时都摇摆不定、含糊不清，而看涨的交易员们只听到了他们想听到的内容，因此无意间引发了几次股市和债市的反弹。

鉴于通胀居高不下，美联储仍不希望过早放松收紧政策。就目前而言，其需要让市场相信，金融环境需要保持紧缩或进一步收紧，这样才能战胜通胀，避免经济硬着陆。

这一次，鲍威尔打了一场成功的 “预期战”，使得鸽派人士对政策转向可能即将到来的希望破灭了。他昨晚的表现反映出，他已经学会了如何清晰地传达这一信息。

而分析人士认为，随着美联储的行动所产生的影响更强烈、更直接，市场对其言论将愈发敏感，那么美联储需要在管理市场预期上更为微妙和平衡，为其付出更大努力。而稍有不慎所引发的市场波动，将是极为危险的。