中金点评 “中国特色估值体系”：国有上市企业等估值长期、普遍偏低

证监会主席易会满 21 日在 2022 金融街论坛年会上对中国资本市场建设和发展作了讲话，特别指出 “探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥”。

对此，中金公司表示，探索建立具有中国特色的估值体系，促进市场资源配置功能更好发挥，这在中国资本市场是重要且现实的问题。从整体市场尤其是 A 股市场的估值体系来看，A 股国际化程度近年有所提升，但国内资金仍然主导市场定价，A 股估值更多由内部的基本面预期变化、流动性和风险溢价等因素决定。

中金公司判断，A 股的长期估值中枢仍将保持稳定且具备提升空间，同时要关注风险溢价波动。估值结构有改善空间，尤其是部分银行及国有上市企业等估值长期、普遍偏低。此外，市场投资者结构、A 股市场投资理念和文化等，也对中国资本市场估值体系产生一定影响。

此外，中金公司还分析了银行及国有上市公司偏低估值产生的原因。一是，利率市场化等因素影响市场对银行业绩预期，银行作为周期性行业业绩受宏观经济波动影响较大。二是，在中国新老经济转型过程中，银行业基本认知属于传统领域，上市国企中传统老经济行业占比较高，在此背景下近十年上市公司中新经济表现整体好于传统经济。且投资者对银行及国有上市公司的账面价值认知也存在一定分歧。三是，银行业内客观存在同质化、经营管理等方面市场化程度不高等现象，也是投资者当前对银行定价不高的主要原因等。

“我们认为，银行及国有上市企业估值中枢有提升空间。” 中金公司表示，从经营层面来看，国有上市公司在 2016 年以来的盈利增速和盈利能力相比非国企均有较为明显的改善，债务压力问题经历多年国企改革也已基本化解，上市银行盈利增长较为稳健且 ROE 高于非金融整体，未来在 “中国特色现代资本市场” 的积极建设过程中，投资者有望逐步改善对上市国企和金融板块的价值的认知。

作者：梁银妍，来源：上海证券报，原文标题：《中金公司：建设中国特色现代资本市场 探索中国特色估值体系》。