长期美债收益率快速回落 衰退交易重新主宰市场！

美国国债市场正在为明年美国经济衰退 “秣马厉兵”，交易员们押注，尽管美联储仍忙于加息，但长期利率的轨迹势将下行。

上周投资者对中长期美国国债的持续买入，拉低了美债收益率，尽管市场预测未来几个月，美联储还会加息 1 个百分点。期权市场也出现了一些行动，部分投资者正在采取措施对冲政策利率最终可能从当前水平减半的风险。

目前，10 年期和 30 年期美债收益率已经低于 3.75%-4% 的联邦基金目标利率区间下限。

太平洋投资管理公司 (Pacific Investment Management Co.) 等机构认为，交易员们没有等待更多确凿的经济证据，直接押注美联储今年疯狂的货币紧缩会导致 2023 年经济衰退。

当前的互换合约市场定价显示，市场预计美联储基准利率到明年年中将升至 5％左右，随后将出现回落，到 2024 年初将下降超过 0.5 个百分点。但一些人押注紧缩政策的转向幅度会更大，上周与有担保隔夜融资利率 (SOFR) 期货相关的交易显示，部分投资者预测到 2023 年底或 2024 年初，利率可能降至 3%，甚至 2%。

市场定价显示，即使美联储尚未转向，许多投资者也越来越多地将目光从美联储持续加息的风险，转移到可能出现的经济衰退上。

综合金融服务提供商 AmeriVet Securities 的美国利率交易和策略主管 Gregory Faranello 表示：

“美联储的政策是动态发展的，联储官员们仍然暗示会加息，但市场交易却偏向于认为美联储紧缩周期已渐近尾声”。

最近半个月，美国股债市场双双大幅反弹，标普 500 指数本月迄今累计上涨近 4%，30 年期、10 年期、5 年期和 2 年期美国国债收益率自本月高点已分别回落了 62bp、54bp、54bp 和 30bp，至 3.709%、3.659%、3.837%、4.442%。在短期收益率相对持稳的情况下，长期收益率下跌导致美债收益率曲线倒挂幅度达到四十年来最大。

不过，对于市场过于 “乐观” 的预期，并不是所有华尔街机构都认同。

上周高盛表示，到 2024 年，10 年期美国国债收益率将位于 4% 以上，原因是市场对明年降息的预期会因经济并未进入衰退及通胀仍居高不下而破灭。

上周三，爱马仕投资管理（Federated Hermes）的最佳选股分析师 Phil Orlando 也表示，投资者盲目地希望出现最好的结果，但通胀仍可能在未来两年内对市场构成威胁。

本周聚焦鲍威尔讲话与非农数据

面对美联储持续加息，美国经济尤其是劳动力市场，迄今展现出了相当强的韧性。因此，周五将发布的月度非农就业数据受到投资者密切关注，他们将寻找经济是否衰退的迹象，或数据是否可能为美联储调整政策铺平道路。

投资者还将仔细倾听美联储主席鲍威尔及其他联储官员在下月 FOMC 会议静默期开始前的最后一次讲话。虽然最近一次会议纪要显示官员们可能不久就会放慢紧缩步伐，但他们一直坚定地重申政策利率需要高于当前水平。

除此之外，ISM 制造业指数、个人消费支出价格指数 (PCE)，职位空缺数量等指标的发布，也可能在美债市场引起一些动荡。