美股聰明錢買什麼？5 萬億美元基金押注週期股

儘管美國經濟衰退聲此起彼伏，專業投資者正大舉押注經濟衰退是可以避免的。但諸多因素顯示，這是一個危險的押注。高盛對資產總額近 5 萬億美元的共同基金和對沖基金的頭寸進行的一項研究顯示，基金經理一直青睞週期性股票，比如工業公司和大宗商品生產商。分析顯示，在經濟低迷時期往往表現良好的防禦性股票，如公用事業和消費必需品類股，目前已不再受歡迎。

這些頭寸相當於押注美聯儲能夠在不引發衰退的情況下抑制通脹，而這種具有挑戰性的情況通常被稱為經濟 “軟着陸”。這種押注的不穩定性在近幾天得到了體現，上週五強勁的非農就業數據和週一強勁的美國服務業數據引發了市場對美聯儲將不得不維持其激進政策的猜測，增加了政策失誤的風險。

包括 David Kostin 在內的高盛策略師上週五在一份報告中寫道:“目前的行業偏好與軟着陸一致。” 他補充稱，基金業的主題和因素敞口也表明了類似的立場。

這並不是説精明的投資者在冒險。事實上，隨着美聯儲啓動數十年來最積極的抗通脹行動，他們今年已經增加了現金持有量或增加了看跌股票的押注。但在這種防禦姿態的背後，是一種週期性的傾向，這與投資界普遍擔心的嚴重經濟緊縮即將到來的擔憂相悖。

智通財經獲悉，美國銀行上個月對基金經理進行的一項調查顯示，77% 的參與者預計未來 12 個月將出現全球衰退，這是自 2020 年新冠疫情爆發以來的最高比例。有可能專業人士在調整投資組合以反映預期的經濟風險方面行動遲緩。或者他們通過其他策略尋求經濟衰退保護，比如持有現金。

但一個更合理的解釋與美聯儲有望實現軟着陸有關。在這種情況下，經濟方面的壞消息被視為對市場有利，因為這表明美聯儲主席鮑威爾抗擊通脹的舉措正在奏效，因此政策制定者可以停止激進的加息步伐。

儘管住房和製造業等領域的數據不斷惡化，企業盈利預期也有所下調，但市場由此預期美聯儲政策將轉向推動標普 500 指數從 10 月的低點反彈逾 10%。

現在，相反的情況正在發生。週一，美國服務業指數意外上升，引發了市場對美聯儲可能需要堅持其鷹派立場的擔憂，隨後股市遭遇拋售。標普 500 指數下跌 1.8%，延續了上週五以來的跌勢。上週五公佈的好於預期的非農就業報告引發了市場對美聯儲政策的不安，上週三鮑威爾暗示可能放緩加息步伐。

不過，摩根大通包括 Andrew Tyler 在內的銷售和交易團隊週一在一份報告中寫道:“如果美國經濟增長惡化的速度太快或者程度太嚴重，那麼 ‘壞消息就是壞消息’ 就會取代 ‘壞消息就是好消息’ 的説法。在這種情況下，市場可能會重新測試 2022 年的低點。”