大漲 33% 後，港股還能追嗎？

外資又開始抄底港股了～

跌了，跌了，

今天恒生科技指數跌了 4%，恒生指數跌了 2.2%。

連帶着 A 股也跟着頹了，三大指數收盤都跌了將近 1%。

不過看評論，大家對突如其來的大跌似乎並不擔心：你敢跌，我就敢補，如果不跌，那就這樣吧！

也是，多重利好共振下，11 月港股集體暴漲，恒生指數大漲 26.62%，這是 2000 年以來恒指漲幅最大的一個月。

即使從 1964 年成立以來算，這個漲幅也能排第 8！

如果把 12 月的漲幅也算進去的話，恒指的漲幅更是能達到驚人的 32.52%，領跑全球主要市場。

一根穿雲箭，千軍萬馬來相見，如此暴漲之下，大家自然不應該對港股再絕望。

不過，大漲後另一個問題也隨之而來：港股還能追嗎？

01 為什麼漲？

先説説港股為什麼漲，主要是這 4 個原因：

（1）美聯儲加息節奏放緩

港股是一個離岸市場，漲跌也主要受美元流動性的影響。

大部分時間裏，美元跌，港股就漲；美元漲，港股就跌。

比如前幾個月的大跌，港股最低跌到 14600 點，比 3 月份的低點（18200）還低了 20%。一個直接原因就是美聯儲持續暴力加息，把包括港股在內的全球股市都拉下了水。

所以，11 月以來，隨着美聯儲加息節奏放緩的預期越來越強烈，美元指數是一路下跌，從 113 跌到了 105，港股也應聲而起，從 14500 點漲回到了 20000 點。

（2）國內基本面好轉，外資又回來了

這個就不用展開説了，放開後，市場最大的預期就是 “經濟復甦”。

在這個預期帶動下，地產漲了，消費漲了，連帶着外資也開始重新抄底中國資產了。

11 月以來，摩根大通（JPMorgan Chase &Co.）淨增持了 189 億港股，瑞銀（UBS）增持了 144 億港股。

再對比下 2021 年 2 月到今年 10 月的數據，

摩根大通累積減持了 378 億港股，瑞銀累積減持了 274 億港股...

一個多月就把過去 2 年拋售籌碼的一半接回來了。

忽如一夜春風來，曾經用腳投票的外資又回來了～

（3）互聯網業績拐點

這就要説到三季報了，降本增效後，互聯網公司業績明顯改善。

三季度，騰訊業績增速轉正，拼多多、快手、美團的業績也超出了市場預期，以至於機構對互聯網三季報的總結是 “多數公司業績超預期，復甦拐點逐步明晰”。

（4）跌的多了

這也是一個很重要的原因，

前幾天，懶貓還寫過，這一波恒生科技指數最大跌幅是 75%，現在雖然反彈了 50%+，但回到最高點還需要再漲 164%。

恒生指數也一樣，

下跌前，恒生指數是從 31183 的高點跌下來的，最低跌到 14597，足足跌了 53%。

現在雖然反彈到了 19464，但離最高點還有 60% 的距離。

02 現在走到哪了？

（1）估值

既然美元流動性是決定港股漲跌的重要因素，那我們看下恒生指數相對於美債的 “風險溢價率”。

1）8.56% 是一個機會點，幾次大的底部，恒生指數相對美債的風險溢價率都超過了 8.56%。

2）今年 3 月 15 日和 10 月底，恒生指數相對美債的風險溢價率也都超過了 9%，這才有了隨之而來的兩波大行情。

看百分位圖更明顯，就是圈出來的那 2 個尖點，一個是 3 月 15 日，一個是 10 月底，百分位都在 90% 以上，絕對的低估。

3）至於現在，恒生指數相對美債的風險溢價率是 6.71%，已經遠離了機會點，歷史平均值附近。

從估值上來説，在當前美債收益率水平下，恒生指數的估值性價比其實已經沒那麼高了。

但也沒那麼悲觀，

和自身對比，看 PE 估值的話，恒生指數的 PE 只有 9.73 倍，還在機會值附近。

而且恒指的 PE 百分位也只有 32.64%，估值比歷史上 2/3 的時候都低。

（2）持倉成本線

再看大家的成本線，

前幾天懶貓搞過一個調查：看看大家的持倉成本線是多少。

恒生科技指數的持倉成本線在 5500 點附近，換算成時間也就是今年年初的時候。

對應到恒生指數上，今年年初，恒生指數的點位在 24000 點附近，恒指離強拋壓（保本出的位置）仍有一定距離。

03

最後提煉下要點：

（1）港股是一個離岸市場，基本面跟着國內走，流動性跟着美元走，在美聯儲加息節奏放緩和國內經濟復甦的雙重利好下，11 月以來出現了報復性上漲。

與此同時，持續流出的外資也回來了，一個多月就把過去 2 年拋售籌碼的一半接回來了。

（2）大漲後，港股的估值修復行情其實已經差不多完成了。從風險溢價的角度來看，恒指相對美債的 “風險溢價率” 已經回到歷史平均水平附近，股債性價比沒那麼高了。

（3）但和自身縱向對比，港股的估值水平仍然算不得高，還有吸引力。而且離大部分人的成本線也還有一定距離，這個位置可能有止盈盤，但拋壓應該沒那麼大。

本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標題：《大漲 33% 後，港股還能追嗎？》