纳指崩盘都怪美联储？

纳指怎么了？

回望 2022 年，全市场最超预期的，就是美联储货币政策的大幅转向，鲍威尔对于通胀的观点，由暂时性转变为通胀根深蒂固。因此，随之而来的就是历史罕见的大跨步式加息，打了投资者一个措手不及。

而在这样的背景下，作为全球最重要的央行，美联储收紧货币政策下，全球的各类资产表现在 2022 年都乏善可陈。但仔细对比下，可以发现中间也存在结构性的差异。

就美股而言，截止 12 月 23 日，以周期金融为主的道琼斯全年下跌 8.63%，而相对应的，同期纳斯达克下跌 32.9%，纳指跌幅远超道琼斯，再考虑到美元的货币升值因素，同期升值 8.7%，因此道琼斯的表现相对而言，属于矮子里的高个。

而纳指的表现低迷，全都要怪美联储？比如美国第三季度 GDP 增幅上修至 3.2%，投资者将下跌原因归结为数据上修引发的美联储收紧担忧。

的确，从市场结构而言，纳斯达克作为对流动性高度敏感板块，相对道指，估值层面对于货币政策更加敏感。

《科技跑输周期，美股又开启 5 年新轮回？》文章中就分析过，从历史而言，自从次贷危机爆发的 2007 年以来，15 年间，纳斯达克跑赢道指是常态，除了 2011 年、2016 年以及今年以外，且就今年而言，表现差距是历史罕见的。

这其中最重要的是，无论 2011 年还是 2016 年，互联网行业处于高速发展期，以 FAAMG 等巨头为代表的纳指处于黄金时代。

但是，《一场疫情，让美股互联网赶顶》中也指出，由于 2020 年的新冠疫情，加速了美国的互联网化，使得科技巨头的用户数增长快速透支。而《Netflix 走下神坛，“流量定价” 还能带动纳指长牛？》中分析过，流量是互联网的基石。其实不止美国，就连马化腾也说 “再也不相信买量”，这也侧面验证了目前互联网的生态。

在流量见顶的背景下，《苹果站在其他巨头身上，“卷” 崩纳指》指出，苹果也开始下场，向其他巨头要利润了。

所以，纳指的低迷，恐怕不仅同货币政策有关，更多的是与其自身的基本面有关。在业绩低迷下，支持其上涨的动力之一——回购，也呈现后继无力。

常在河边走，轮动有先后？

但是纳指恐怕不止影响的是其自己，科技股同金融股恐怕并非泾渭分明。

《一边裁员，一边缺人？非农掩盖的现实》中指出，互联网行业是本轮裁员的重灾区。过去 15 年来，科技业的发展也使得以湾区为代表的城市，房价猛涨，但在裁员下，湾区房价开始逐渐走弱。从趋势看，本轮高房价的地区反而成为本轮下跌的领跌板块。而房价的调整，将会导致金融行业的坏账风险。

再次，除了美国自身以外，海外风险也值得关注。随着日本央行改变 YCC 上限，作为国际市场资金的最大融出方，后续日本央行调整货币政策，可能会引发金融市场风险。（《日本央行引发首个通缩交易？》）