明年美国股票、债券或重回负相关性 美银：60/40 策略或重燃希望

智通财经 APP 获悉，影响短期和长期投资者的一个主要投资主题是 2022 年标普 500 指数和美国国债之间令人沮丧的步调一致。过去，持有债券组合 (主要是无违约风险的美国国债和 “长期债券”) 有助于缓冲股市的波动。然而，2022 年的情况并非如此，因为利率上升时股市往往会下跌。火热的 CPI 报告、鹰派的美联储声明、居高不下的消费者支出和名义工资，让债券市场一次又一次陷入恐慌。

不过，最近，许多人投资组合中的 “40” 部分再次为波动和下跌趋势的股票提供了一些缓解。这是一个短期的亮点还是可能持续的主题？如图 1 所示，美国股市和政府固定收益债券的表现正出现极其微小的差异。

图 1

美国股票和债券之间的相关性在长期内不断上升？

图 2

虽然贝莱德看到了一个新的股票/债券环境，但预计随着进入 2023 年，交易员的注意力将从通胀紧张转向衰退现实，从而导致负相关性。

据了解，疲弱的制造业数据、迅速走软的家庭就业状况以及温和的 3 个月年化通胀指标表明，美联储可能不会策划软着陆，而是在 2023 年期间导致经济温和收缩。这可能会导致利率走软，周期性宏观风险压倒通胀担忧。美国国债的波动和股票的下跌将是一个积极因素，特别是现在收益率远高于一年前。

这对于那些继续买入多元化投资组合的投资者来说，如果继续假设股票和债券之间的紧密正相关性不再存在，那么明年应该会更容易熬过去。

回归旧体制？

图 3

目前的投资环境是否更像 1945 年至 1995 年期间两种资产类别同时波动的情况，仍有待观察。当时美国债券和股票走势一致，是因为美国经济普遍呈现较高增长和持续通胀。

然而，从 20 世纪 90 年代末到疫情初期，通货紧缩比令人不安的高通胀更具风险——这一趋势促进了股票和长期国债之间的多元化收益。

图 4

如图 4 所示，iShares 安硕核心美国国债 ETF(GOVT.US) 显然没有上升趋势。

总结

美银认为，虽然许多卖方策略师继续宣布 60/40 策略已失效，但考虑到 2023 年美国国债的起始收益率更高，通胀风险更低，对经济增长的担忧加剧，该策略的多元化优势应该在明年的低通胀制度中发挥更好的作用。