招商证券预计春节前将维持当前制造业底部波动、服务业边际改善的形势。
核心观点
上周高频数据显示，制造业继续在底部波动，而服务业边际改善的趋势更加明确。预计春节前国内经济将维持当前态势，春节前需关注如有新一轮感染高峰出现，是否会影响服务业改善的趋势。
上周，制造业相关高频指标仍在底部波动。开工率指标边际略有改善，但产量和产能利用率指标均延续下滑态势。价格指标走势有所分化，水泥产业链价格继续下跌，但钢铁产品价格继续回升，沥青价格上周也大幅反弹。库存整体止跌回升，如螺纹钢等产品库存同比增速已经由负转正，水泥工厂库存大幅增加。总之，短期内制造业将延续弱势。
另一方面，随着大城市逐步度过感染率的高峰，更多病例 “阳康” 后，服务业相关高频指标出现明显改善的态势。如 12 月最后一周全国电影票房收入超过 6 亿元，近三周国内民航航班数量较此前显著增加。还有部分指标边际也明显改善，但尚未回到防疫优化新 10 条推出前的水平，如地铁客流量、省会城市拥堵延时指数等。
预计春节前将维持当前制造业底部波动、服务业边际改善的形势。春节后可能会新来新一轮的感染高峰，若大城市服务业高频数据能够保持稳定，那么资产价格的波动性不会大幅上升，这有赖于三方面的因素：一是国内未出现新的病毒变异株，二是海外新的变异株对国内影响相对较小，三是没有出现大规模的 “复阳” 现象。
正文
一、开工率
上周沥青样本企业为 25.7%，环比下跌 1.8 个百分点，同比增速回落至-20.4%。
上周唐山高炉开工率为 56.35%，环比持平，同比增速加快至 42.0%。
上周主要钢厂螺纹钢开工率为 42.62%，环比下滑 4.27 个百分点，同比增速回落至-16.7%。
上周纯碱开工率为 91.46%，环比回升 1.68 个百分点，同比增速加快至 15.8%。
上周开工率形势环比形势略有好转，3 个指标回升，1 个指标持平，6 个指标下跌；同比形势保持不变，仍然是 5 个指标同比增速加快，5 个指标同比增速放缓。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为 85.74%，环比回落 0.99 百分点，同比增速回落至-0.5%。
上周热卷产能利用率为 78.95%，环比回升 2.07 个百分点，同比增速仍为 4.1%。
上周焦化产能利用率 74.0%，环比回升 0.6 个百分点，但同比增速回落至 5.1%。
上周电炉产能利用率为 49.09%，环比下滑 3.18 个百分点，同比增速放缓至-8.9%。
上周电厂日均耗煤量为 82.34 万吨，环比下降 0.5 万吨，同比下降 2.2%。
上周煤矿产能利用率为 80.27%，环比回落 0.95 个百分点，同比增速仍为-6.2%。
我们上周监测的 6 个产能利用率数据中，环比增速 2 个指标上涨，4 个指标回落，同比形势恶化，仅有 1 个指标同比增速加快，2 个指标保持不变，3 个指标同比增速回落，产能利用率形势继续走弱。
三、生产
12 月上旬重点企业粗钢日均产量为 198.67 万吨，较 11 月下旬减产 4.18 万吨，同比增速放缓至 2.7%。
12 月上旬重点企业钢材日均产量为 189.75 万吨，比 11 月下旬减产 16.81 万吨，同比增速放缓至 5.5%。
上周主要钢厂螺纹钢产量为 271.63 万吨，环比减产 5.31 万吨，同比增速回落至 0.9%。
上周沥青产量为 44.66 万吨，环比减产 3.09 万吨，同比增速回落至-12.2%。
上周水泥产量为 810.2 万吨，环比减产 25.9 万吨，同比增速小幅回落至 24.6%。
12 月中旬全国平均发电量为 216.8 亿千瓦时，环比减少 0.1 亿千瓦时，同比增速回落至 0.42%。
四、价格
上周全国水泥均价为 430 元/吨，环比下跌 13 元/吨。其中，华东地区水泥均价为 508 元/吨水平，环比下跌 4 元/吨，西南地区价格为 409 元/吨，环比下跌 9 元/吨。
上周熟料价格仍为 350.18 元/吨，下跌 5.3 元/吨，同比增速为-24.0%。
上周混凝土价格环比下跌 0.22 元/立方至 443.15 元/立方，但同比增速回升至-10.3%。
上周热卷价格回落 5 元/吨至 4189.2 元/吨。
上周重交沥青价格环比上涨 79.81 元/吨至 3848.81 元/吨。
上周轻质纯碱主流价为 2683.71 元/吨，环比上涨 14.86 元/吨。
上周光伏级多晶硅价格为 23.21 美元/千克，环比下跌 2.41 美元/千克，同比下跌 20.4%。
上周 22 省市猪肉平均价格为 27.22 元/千克，环比下跌 03.4 元/千克，同比上涨 8.8%。
五、库存
上周水泥库容比环比回升 0.74 个百分点至 72.14%。
上周港口铁矿石库存环比下降 151.01 万吨至 13185.63 万吨。
上周钢厂炼焦煤库存环比增加 25.31 万吨至 863.7 万吨。
上周螺纹钢社会库存环比上升 23.06 万吨至 389.36 万吨，钢厂库存环比增加 1.89 万吨至 179.13 万吨。
六、房地产市场
上周 30 城商品房成交面积为 445.22 万平方米，环比增加 169.15 万平米，同比增速回升至-1.9%。
12 月第 4 周，土地成交面积为 4496.85 万平方米，环比下降 142 万平方米。
12 月第 4 周成交土地溢价率为 1.96%，环比下滑 1.06 个百分点。
上周百大城市工业用地成交面积为 2109.7 万平方米，环比增加 606.14 万平方米。
七、疫情与物流
上周九大城市地铁客运量为 1.77 亿人，环比增加 5800.79 万人。
上周，SCFI 为 1107.55，环比回升 0.46，CCFI 为 1271.31，环比下跌 36.23。
上周国内民航航班执行 47107 架次，环比回升 40.9%，同比下跌 36.5%。
上周铁路货物运输量为 60.56 万吨，环比下降 1246 万吨，高速公路货车通行量为 3947 万辆，环比下降 486 万辆。
本文来源：招商证券，本文作者：张静静、张一平，原文标题：《制造业向左 服务业向右》