分析认为，VIX 指数已跌至数月来的最低水平叠加美股当前估值偏高，2023 年开年的反弹或不可持续。
美股涨势到头了？
随着 Cboe 波动率指数（VIX）已跌至数月来的最低水平，且当前标普 500 估值偏高，分析师们认为这些信号暗示美股的反弹即将结束。
VIX 指数是衡量标普 500 指数期权的隐含波动率，通常被称为恐慌指数。从历史上看，隐含波动率的走势在 80% 时间里都与股票相反。
瑞信首席股票策略师兼量化研究主管 Jonathan Golub 在周二给客户的报告中指出，虽然投资者们对于美国的经济前景不似去年那样悲观，但考虑到较低的 VIX 指数和已经处于高位的股价，美股的上行空间有限。
市场对美联储即将暂停加息的乐观情绪推动了股市和债市的上涨。上周，美国 12 月 CPI 连续第三个月增长放缓，令市场更加相信美联储稳处减速加息的正轨，美股涨幅加速。
纳指和标普 500 均创两月来最佳周表现，纳指连涨七日，至去年 12 月 14 日以来的五周高位，标普和道指四连阳，纳指累涨 4.82%，标普累涨 2.67%。
VIX 正在发出警告
媒体分析称，VIX 指数降至低位表明，投资者们可能已经不太重视其投资组合的风险，市场一旦大幅下探很可能会被打个 “措手不及”，进一步加剧市场混乱。
一些策略师分析认为，他们担心 VIX 指数将很快从低位回升，恢复至平均水平，这暗示着近期美股的反弹行情接近尾声。
Golub 在周二的给客户的报告中表示，低迷的 VIX 意味着，美国股市可能已经充分体现了市场对美国经济前景的乐观情绪，美股在近期很可能出现逆转。
独立的研究提供商 Fairlead Strategies 首席技术分析师 Katie Stockton 表示，根据他们的模型计算，VIX 指数已是 “超卖” 状态，如果该指数突破 22 点，预示着美股股市可能会迎来另一轮动荡。
1 月 13 日，VIX 指数收于 18，刷新今年 1 月以来的最低点，1 月 17 日周二，随着标普 500 小幅收低，该指数已小幅回升至 19.36。
根据 FactSet 的数据，VIX 指数目前位于 50 日和 200 日移动均线下方，且自去年 10 月底以来一直处于低位，有分析师认为，去年 VIX 仅小幅上涨后见顶，或许其已经失效。
华尔街见闻此前提及，美股大动荡下，VIX 波动率指数策略或成 “昨日黄花”，对冲基金英仕曼（Man Group）的专家 Peter van Dooijeweert 表示：
你必须是一个非常灵活的尾部对冲基金经理，而且其中有很多人......是遵循规则且公式化的，这是一个危险的地方......自俄乌冲突以来，VIX 波动率指数作为对冲工具已经完全失效。
美股当前估值偏高 反弹或不可持续
花旗银行认为，美股反弹已将标普 500 的估值推至高位，基于对当前的宏观经济环境的考量，该指数难以大幅攀升。
花旗分析师在 1 月 13 日的研究报告中表示，标普 500 的追踪市盈率回到了 18.2 倍，接近他们认为估值范围的上限：
我们认为标普 500 处于 3700-4000 点是合理的，当下估值已处于高位，可能会在短期内限制上涨势头，除非宏观背景发生重大变化，否则不太可能出现高于当前水平的估值。
我们认为标普 500 的市盈率上限为 18.5 倍，现在已经非常接近。
花旗认为，标普 500 正进入 “一个新的、较低的估值范围”。 分析师写道：
这意味着，投资者们不应寄希望于近期基本面改善，而是需要 ‘赚取’ 新环境下的收益，不应认为未来利率降低会使标普重新估值。
我们坚信，利率驱动估值会持续存在，这意味着未来盈利更加重要。
美银股票和量化策略主管 Savita Subramanian 在接受媒体采访时直言，今年美股股指的表现将不会很出彩，标普 500 指数可能会最终上涨至 4600 点，较当前水平上涨 15%，但期间将触底至 3000 点，较当前水平下跌约 25%。
摩根士丹利首席美国股票策略师 Mike Wilson 及其团队最近表示，目前对 2023 年企业盈利的预期 “实质上过高”，并指出，鉴于盈利风险较高，股票的股票风险溢价 (ERP)“过低”。
Wilson 的团队认为，美股在 2023 年可能再下跌 22%，而他们对标普 500 指数每股收益的基准预测为 195 美元，熊市预测为 180 美元。