东吴证券：特斯拉 2022Q4 交付再创新高 预计 2023 年港股汽车>A 股零部件>A 股整车

智通财经 APP 获悉，东吴证券发布研究报告称，2022Q4 特斯拉 (TSLA.US) 实现营业总收入 243.18 亿美元，实现归母净利润 36.87 亿美元。此外，2022Q4 特斯拉全球交付 40.53 万辆，同环比分别 +31.31%/+17.87%，单季度交付再创新高。该行预计，2023 年全年国内新能源汽车批发口径销量有望达到 968 万辆，对应渗透率 39.3%。看好特斯拉交付量保持稳定增速下给供应链带来的持续增长机会，2023 年汽车板块投资观点，子版块排序：港股汽车>A 股零部件>A 股整车。

东吴证券主要观点如下：

2022Q4 单车 ASP/单车净利环比回落，毛利率同环比下滑。

1) 营收方面，2022Q4 特斯拉实现营业总收入 243.18 亿美元，同环比分别为 +37.24%/+13.35%;其中汽车销售总额 213.07 亿美元，同环比分别为 +33.44%/+13.99%，汽车销售业务收入 207.08 亿美元，同环比分别为 +35.00%/+14.59%，汽车租赁业务收入 5.99 亿美元，同环比分别为-4.62%/-3.54%。2022Q4 能源收入 13.10 亿美元，同环比分别 +90.41%/+17.28%;服务及其他收入 17.01 亿美元，同环比 +59.87%/+3.40%。2022 年全年特斯拉合计实现营业收入 814.62 亿美元，同比 +51.35%。2) 利润方面，2022Q4 公司实现归母净利润 36.87 亿美元，同环比分别 +58.85%/+12.00%，归母净利率 15.16%，同环比 +2.06pct/-0.18pct。2022 年全年特斯拉合计实现利润 125.56 亿美元，同比 +127.51%，归母净利率 15.41%。

单季度交付再创新高，成本扰动下单车净利小幅下滑。

2022Q4 特斯拉全球交付 40.53 万辆，同环比分别 +31.31%/+17.87%;2022Q4 公司整体毛利率 23.76%，同环比分别-3.60/+1.33pct;其中汽车销售/租赁毛利率分别为 25.47%/41.24%，同比分别为-4.84/+4.29pct，环比分别为-2.04/+2.59pct;毛利率同比降低主要系汽车销售业务压力较大，能源/汽车租赁等业务毛利率同环比提升，表现较好;汽车销售业务毛利率下滑主要系：1) 汽车上游原材料成本保持高位;2) Q4 产能快速提升，但国内/海外市场需求端在经济下滑/疫情爆发等压力下表现相对疲软，终端销售价格下调。核心费用率不断下滑，交付规模提升后摊销作用明显，Q4 研发费用率 3.33%，同环比-0.85/-0.09pct;销售、行政和一般费用率 4.24%，同环比分别-4.19/-0.24pct。2023 年，根据公司规划，全年交付同比增速预计保持在 50% 左右，即最低保持超 190 万辆全球交付。

该行预计，2023 年全年国内新能源汽车批发口径销量有望达到 968 万辆，对应渗透率 39.3%。

特斯拉以 “销量及盈利能力持续高增长” 领跑全球电动车行业，2023 年 1 月起持续进行价格下探，进入容量更大的细分市场，有助于提升国内中低价格带消费群体对新能源汽车的接受程度，国内新能源汽车市场渗透率提升有望进一步提速。该行预计，2023 年国内乘用车整体产批量有望达到 2460 万辆，分别同比 +4.8%/+6.3%，批发口径新能源汽车渗透率为 39.3%;交强险零售销量 1980 万辆，同比 +0.2%，其中新能源汽车零售销量 804 万辆，同比 +52.7%，零售口径渗透率达到 40.6%。

投资建议：

重点推荐拓普集团 (601689.SH)+ 旭升集团 (603305.SH)+ 新泉股份 (603179.SH)+ 岱美股份 (603730.SH)+ 沪光股份 (605333.SH)，关注银轮股份 (002126.SZ)。

附 2023 年汽车板块投资观点，子版块排序：港股汽车>A 股零部件>A 股整车。1) 港股汽车：优选理想汽车-W(02015)+ 吉利汽车 (00175)，其次比亚迪 (002594.SZ)+ 长城汽车 (601633.SH)+ 蔚来 (09866) 等。2) A 股零部件：首选 Tier0.5 拓普集团 (601689.SH)。优选单一赛道第一梯队：轻量化赛道旭升股份 (603305.SH)-爱柯迪 (600933.SH)-文灿股份 (603348.SH)，线控制动伯特利 (603596.SH)，大内饰赛道新泉股份 (603179.SH)/继峰股份 (603997.SH)/岱美股份 (603730.SH) 等。第二梯队：域控制器德赛西威 (002920.SZ)/华阳集团 (002906.SZ) 等/热管理/空悬等。3) A 股整车：优选长城汽车 (601633.SH)/长安汽车 (000625.SZ)/华为 (赛力斯/江淮)。

风险提示：芯片短缺影响超预期;乘用车价格战超出预期。