Baupost 的创始人卡拉曼在表达悲观情绪之际，继续增持了几家他认为 “被严重低估” 的中国公司。这是 Baupost 多年来对中国市场的最大敞口。

对冲基金 Baupost Group 的创始人、价值投资大佬塞斯·卡拉曼（Seth Klarman）认为，2008 年金融危机后长达十多年的的宽松货币政策，为全球经济埋下了 “毁灭自身的种子”。

周三，据媒体报道，卡拉曼在给客户的一封信中表示，美联储对 2008 年金融危机的应对以及随后十多年的低利率时代，帮助建立了一个 “金融幻想世界”（a financial fantasyland）。卡拉曼写道：

一个几乎无限低成本资本、不用对后果负责的时代已经结束了。

基于宽松货币政策的经济繁荣，将不可避免地埋下毁灭自身的种子。

通胀数据的放缓让投资者押注，美联储可能很快就会停止加息。但卡拉曼的悲观情绪使他相信，美股熊市将持续下去，与今年以来全球主要股指的涨势形成鲜明对比。

有 “小巴菲特” 之称的 Klarman 是一名非常低调的对冲基金经理，也是美国市场上最受投资者尊敬的人物之一。在 2017 年 LCH Investment 评选的一份 “史上最伟大的基金经理” 名单中，Klarman 名列第四。

在这封信中，卡拉曼将去年全球利率的大幅上升比作 “氪石”（Kryptonite，漫画《超人》中的一种虚构物质，可以削弱超人的超能力），称它最终帮助戳破了一切泡沫，包括对成长型公司的投资泡沫。这些公司在疫情期间获得了大量盈利，但几乎没有什么内在价值。他表示：

这包括数十家只有在泡沫中才能上市的无利可图的初创企业、大量收益率低得离谱的债券，以及大多数荒谬的 “Meme 股票”、特斯拉这样的股票，被过度炒作、估值严重高估，它们的价值都下跌了近三分之二。

那些在 2020 年和 2021 年股价创下历史高点的公司，股价在去年却大幅下跌，对整个风险投资、加密货币和科技行业的投资者造成了打击。这些投资者曾将资金投入到收入高增长、但几乎没有利润的企业。

卡拉曼对此认为：“对他们来说，花在尽职调查上的时间似乎阻碍了最大限度的资本配置，而通常的过度警告信号——金融挥霍、可疑商业模式扩张，以及明显的危险信号，都被嘲笑或忽视了。”

主权债务危机近在眼前

尽管今年市场有所反弹，但卡拉曼警告称，去年的抛售热潮 “可能还会持续下去”，未来可能会爆发主权债务危机。

卡拉曼在信中还批评了美联储对金融危机的反应，当时美联储将利率降至接近零的水平，并开始大量买进美国国债和抵押贷款支持证券。该政策大幅降低了美国主权债务等较安全投资的回报，并促使许多投资者购买风险更高、收益率更高的证券。他写道：

微观利率就像海滩上的沙粒，已经渗入了一切。

央行官员们已经落后于形势，未能预料到美联储资产负债表的大规模扩张将难以逆转，也未能预料到十多年来的低利率政策最终 “搁浅”。

他警告称，持续的低利率已经对投资者行为产生了有害影响，许多资产管理公司转向非流动性资产，包括风险资本和私募股权。

他还表示，整个新一代的投资者可能从未真正经历过经济衰退、市场长期下行或利率高于最低水平，“就像哈雷彗星一样，这些都是许多投资者听说过，但可能从未真正见过，或者无法想象的事情”。

Baupost 从去年的市场波动中赚取了近 16 亿美元，帮助抵消了其他股票投资组合的损失，包括 Just Eat Takeaway、谷歌母公司 Alphabet 和 Instagram 母公司 Meta。Baupost 表示，该公司去年的收益跌幅仅为个位数，表现远超标普 500 指数。

多年来对中国的最大敞口

卡拉曼还告诉客户，Baupost 增持了几只此前股价暴跌的股票，并投资了三家他认为 “被严重低估” 的中国公司。这是 Baupost 多年来对中国市场的最大敞口。

在去年第二季度，卡拉曼曾大举买入新东方教育科技集团 800 万的 ADS（新东方 1 ADS 等于 10 股普通股），占新东方总股本的 4.71%，占他管理的基金 2.42% 的仓位。新东方当时成为了他的第 15 大持股。

从去年二季度末至今，新东方股价几乎翻了一倍，反弹超过 95%。

而在去年 12 月 Baupost 集团披露的最新持仓数据中，新东方已经位列前十大持仓中的第九位，持仓规模达到了 1.84 亿美元。

业内人士认为，新东方曾经是一家市值超过 300 亿美元的公司，大牌的卖方机构对其一直有覆盖，虽然新东方市值一度缩水了 90%，但是大的买方和卖方机构对公司管理团队还是非常熟悉的，因此才让卡拉曼能够快速作出投资决定；新东方科技的乐观前景展望也是让卡拉曼十分看好的原因之一。