週二美國 CPI 會推升美股？摩根大通：標普有 70% 概率至少漲 1.5%

上月摩根大通曾準確預測到 12 月美國 CPI 公佈後美股上漲。當時摩根大通的交易室在 CPI 公佈前預計，標普 500 指數有 85% 的概率至少漲超 1.5%。

本週二公佈的 1 月美國 CPI 還很可能繼續推升美股。

摩根大通首席經濟學家 Michael Feroli 預計，1 月美國 CPI 將環比增長 0.5%，同比增長 6.4%，1 月核心 CPI 環比增長 0.46%，同比增長 5.6%，增速都高於共識預期。他認為通脹上行的動力包括能源、房產/房租和汽車的價格。此外，需關注提出房產的核心服務業通脹，這是美聯儲目前觀察通脹的重點之一。

對於 CPI 發佈後的市場反應，摩根大通的首席美國衍生品策略師 Bram Kaplan 認為，標普期權定價體現了，市場預計 CPI 發佈伴隨 2% 的隱形波動，和過去一年 CPI 公佈後的市場平均實際波動水平一致，但低於 1 月和 12 月觀察到的水平。

摩根大通交易室對 CPI 公佈當天具體的市場反應預測情形如下：

• 1 月 CPI 同比增長超過 6.5% 的幾率為 5%，若這樣增長，標普 500 會下跌 2.5%。這種看跌的情形將符合高通脹捲土重來的設想，可能由服務業通脹驅動。任何超過 6.7% 的增速都代表尾部事件。
• 1 月 CPI 同比增長在 6.4% 到 6.5% 的幾率為 25%，若這樣增長，標普 500 會下跌 0.75% 到 1.5%，若標普保持在 4000 點上方，則更有可能跌 0.75%。鑑於下次美聯儲會議前還會公佈 3 月美國 CPI，而且近期美債收益率回升幅度可能足夠，因此，美債定價不會預計會再多一次加息。
• 1 月 CPI 同比增長在 6.0% 到 6.3% 的幾率為 65%，若這樣增長，標普會漲 1.5% 到 2%，然後漲勢消退。這種看漲的結果可能推動美債收益率和美元下行，提振風險資產。美股可能由科技股領漲，表現會強於週期股。
• 1 月 CPI 同比增長低於 6.0% 的幾率為 5%，若這樣增長，標普會漲 2.5% 到 3%。這種程度的 CPI 可能令創重新定價市場對美聯儲的預期，預期將聯儲從還需要加息兩次完成這輪加息變為，只需要再加息一次。美元和美債收益率下降將共同助推美股走高。

上週五摩根大通還指出，其預計 CPI 增速將和彭博社調查的市場預期一致。鑑於目前的倉位比 2022 年時更偏中性，任何增速超預期增長或是超預期下降，都不會發生像 2022 年出現過的那種劇烈市場波動。TMT/非必需消費品的倉位仍低，因此偏鴿派的 CPI 數據會壓低美債收益率和美元，可能吸引更多資金流入這些行業的大盤股，不過流入可能需要數日時間。

上週五俄羅斯意外宣佈計劃 3 月單方面減產後，國際原油反彈至兩週高位，收漲逾 2%。摩根大通認為，美國 WTI 原油不需要漲到 150 美元就能讓市場預期更為悲觀，如果美油突破 90 美元，市場對通脹的擔憂就會成為主流。摩根大通青睞做多科技股（相關標的 QQQ 和 SMH）、中國股市（相關標的 KWEB 和 FXI）和能源（相關標的 USO 和 OIH），並認為，目前採用市場中性策略是有意義的。

相比摩根大通看重 CPI 同比增長，摩根士丹利的交易室更看重環比增長。該行的經濟學家預計 1 月 CPI 將環比增長 0.4%。假如 CPI 環比增速回落到 0.2% 左右，該行預計，科技股和消費類股將和固定收益產品共同走高。而如果環比增速超預期增長 0.6%，該行預計將引發避險波動，甚至連週期股都可能下跌。