01 鲍威尔证词

本周二开始，美联储主席鲍威尔将在国会发表半年一次、为期两天的半年度货币政策证词。

鲍威尔证词将受到密切关注，因为这可能是他在 3 月 21 日至 22 日召开的 FOMC 会议前的最后一次公开讲话。

鲍威尔可能就美国经济前景，特别是通胀、工资压力和就业前景提供暗示。随着标普 500 指数创下一个月来最大周涨幅，投资者将寻找有关美联储加息路径的一切线索。

分析称，市场对鲍威尔所说的每一句利好股市的话都很敏感，今年早些时候，鲍威尔在一次演讲中提到 “通胀放缓”（disinflation）一词后，股市就飙升了。

事实上，上周四亚特兰大联储主席博斯蒂克 “预计今夏可能暂停加息” 的讲话，也是上周股市上涨的大部分原因。

02 非农就业报告

鲍威尔证词之后，3 月 10 日本周五将公布 2 月份美国非农就业报告。

在上一轮美股坐山车行情中，非农报告是市场由大幅上涨转为下跌的第一个催化剂。当时市场一度认为美联储在加息方面 “虚张声势”，然而当 1 月非农大超预期后，市场开始下跌。

表现强劲的劳动力市场，是通胀保持粘性的一个重要驱动因素，并将对股市造成风险，因为顽固的通胀会阻止美联储暂停加息。

经济学家预测，2 月份的失业率将为 3.4%，与 1 月份持平。新增非农就业人数预计将降至 21.5 万人，此前一个月非农就业人数意外激增 51.7 万人。

但最终，关键点将取决于工资增幅，以及美联储是否认为工资增长放缓的速度足以压低通胀。

非农就业数据过后，接下来就是通胀数据。

2 月份的美国 CPI 数据至关重要，任何持续通胀的迹象都可能推动美联储将利率提高到比预期更高的水平。上月顽固的高通胀数据是动摇交易员乐观预期的 “第二根稻草”。

3 月 15 日下周三发布的 2 月份美国 CPI 目前预计将同比上升 6%，与 1 月份持平。

剔除食品和能源的核心 CPI，预计将同比上涨 5.4%，也与 1 月份持平，环比上涨 0.4%，略低于 1 月份的 0.5%。

两份关键报告公布后，美联储将在 3 月 22 日公布利率决议和季度预测，鲍威尔将举行新闻发布会。届时投资者应该就非常清楚美联储是否会在未来几个月的某个时点停止加息。

目前，高通胀、强劲的劳动力市场和工资数据，让市场怀疑美联储在下下周的会议上是会坚持加息 25 个基点，还是会重回 50 个基点的加息水平。

虽然大多数美联储官员都表示，应该继续以更谨慎的方式加息 25 个基点，但一些官员和美联储观察人士表示，如果通胀未能放缓，美联储应考虑加息 50 个基点。

当前，交易员正在为美联储重回大幅加息的可能性做准备，根据期货合约的定价，投资者已经完全消化了美联储本月加息 25 个基点的预期，加息 50 个基点的几率上升到 25%。

与此同时，市场预期联邦基金利率将在 9 月份达到 5.5% 的峰值，比目前水平高出近一个百分点。

花旗集团汇编的数据显示，远期隐含波动率在 CPI 发布当天回到 30 左右，美联储利率决定公布日的远期隐含波动率则接近 40，这意味着交易员押注将出现一些大幅波动。

然而，花旗美国股票交易策略主管 Stuart Kaiser 表示，就业数据发布日的远期隐含波动率为 26，表明市场低估了这种风险。

投资机构 Bowersock Capital 创始合伙人 Emily Hill 说，另一项关于就业增长和通胀的火热数据，可能就会粉碎美联储很快转向的一切希望。

她说：

“经济中出现了如此相互矛盾的信号。所以你将会看到投资者对即将公布的数据反应过度”。

当前股市本身普遍的感觉是平静的。在截至 3 月 1 日的三个交易日中，标普 500 指数单日上下波动均不到 0.5%，上一次出现这种平静是在 1 月份，当时投资者加大了对美国经济可能因通胀消退而避免衰退的押注。

美联储的前瞻性预测和鲍威尔新闻发布会肯定将影响市场情绪，但美国投资银行及资产管理公司 Baird 市场策略师 Michael Antonelli 表示，只有通胀数据远超预期等重大不利消息，才会破坏股市的复苏努力。

Antonelli 在接受采访时说：

“如果终端利率从 5% 上升到 5.5%，这将是一个逆风，但不会像去年那样重创股市。去年，我们不知道最坏的情况会是什么样子，但今年潜在结果的窗口要窄得多。投资者也喜欢这样。”