押中 2020 年最大黑天鹅，想不封神都难。
“投资时要做出没人相信的大胆决定。”
这是华尔街传奇基金经理比尔·阿克曼的第一投资准则。
作为 “享誉全球” 的激进投资者，阿克曼在过去三十余年的投资生涯中一直践行着这一准则，比如 2007 年那场让他一战成名的 MBIA 做空案，以及 2018 年一败涂地的康宝莱大战。
目前，这位外形酷似好莱坞明星、举止优雅的投资人在《福布斯》全球富豪榜上排名 332 位，净资产 33 亿美元，比 2019 年时的 11 亿美元翻了两倍。
而这主要是因为他押中了 2020 年全球经济最大的黑天鹅——新冠疫情。
2020 年年初，他在三周之内豪赚 26 亿美元，成为华尔街最会赚钱的基金经理，2021 年，他又押中美联储不堪通胀压力加息，再次大赚 13 亿美元。
出身富裕，投资生涯跌宕起伏
1966 年，阿克曼出生在美国纽约州的一个犹太家庭，父亲是纽约房地产融资公司 Ackman-Ziff 的前董事长，母亲则是纽约林肯中心的董事会成员。可以说，阿克曼从一出生就跑赢了绝大多数同龄人。
1988 年，他拿到了哈佛大学文学学士学位，4 年后又获得了哈佛商学院 MBA 学位。
大学毕业后，阿克曼便开始在投资界崭露头角。
1992 年，阿克曼与另一名哈佛毕业生创立了投资公司 Gotham Partners，6 年后，其管理规模壮大到 5 亿美元。不过由于官司缠身，阿克曼最终在 2002 年关闭了这家公司。
2004 年，阿克曼创办了潘兴广场资本管理公司（Pershing Square Capital Management），十一年后，这家公司冲上了全球百家大型对冲基金年度排行榜榜首，顶峰时期管理资金规模超过 200 亿美元。
真正让阿克曼在华尔街一举成名的是他正确预测了 2007 年的次贷危机，并通过做空头两大保险公司赚得盆满钵满。
其中一家公司就是 MBIA。从 2002 年起，阿克曼就盯上了当时还是美国最大债券担保公司的 MBIA，他发现 MBIA 暗中大规模交易风险巨大的次贷债券，根本就不值标普公司授予的 AAA 评级。
于是，阿克曼趁机购买了 MBIA 的信用违约互换合约。金融危机爆发后，MBIA 的股票和债务评级双双暴跌，阿克曼一举获利超过 16 亿美元。
2008 年，阿克曼以每股 0.35 美元的价格收购了濒临破产的购物中心运营商 General Growth，再次名声大噪。
从 2004 年到 2014 年的 11 年间，阿克曼的年均净回报达 21%，远高于标普 500 的 5.8%，以至于 2015 年《福布斯》杂志把他盛赞为 “Baby Buffett”。
但从 2014 年开始，阿克曼的投资生涯急转直下。
他先是在长达 5 年的保健品公司康宝莱做空案中损失超过 10 亿美元，后来又因做多威朗制药损失惨重。
他管理的潘兴广场也遭到拖累，2015 年起连续亏损 4 年，到 2018 年亏损高达 20.5%，管理资产腰斩，投资人纷纷逃离。
不过，一向乐观的阿克曼并没有因此认命，迅速采取了一系列自救措施。他先是裁掉 18% 的员工，又削减每年 1.5% 的管理费来挽留客户，还大量减少了营销和公关会议，专注于基金业绩。
经过一年的重整旗鼓，阿克曼东山再起，2019 年收益率高达 60%，是同期标普 500 的两倍。
在 2020 年新冠疫情爆发期间，阿克曼创造了三周内狂赚 26 亿美元的神话，被华尔街追随者捧为 “疫情战神”。
要么卖掉一切，要么大规模对冲
2020 年 2 月 23 日周日凌晨，阿克曼从睡梦中惊醒，一身冷汗，他梦到美股崩盘了。
而在两周前，世卫组织正式将由新型冠状病毒（2019-nCoV）引发的疾病正式命名为：2019 冠状病毒病，英文缩写 COVID-19 (Corona Virus Disease 2019)。
2 月 17 日，意大利新冠确诊病例突然从一周前的 0 例飙升至 76 例，成为欧洲新冠疫情的中心。在亚洲，新冠疫情正在中国、韩国、日本、新加坡等多国蔓延。而在美国，新冠确诊病例已升至 16 例。
与疫情的燎原之势成鲜明对比的是金融市场的既如往常，尤其是美国金融市场仍然上演着 “奇迹”。2 月 14 日，标普 500 指数创出 3380 点的历史新高，道琼斯指数盘中更是创下了 29568 点的历史纪录。
为什么？投资者似乎对新冠病毒不以为然。阿克曼内心充满疑惑，但更多的是对即将降临的灾难的恐惧。
当天晚上八点半，潘兴广场召开了紧急会议。
身为一个有着数十年经验的对冲基金经理，阿克曼认为，在美国这样一个不遵守规则的国家，疫情很难得到控制，到时候股市暴跌、失业率飙升，天下会彻底大乱。
“我们要么卖掉一切，” 他说，“要么进行大规模对冲。”
阿克曼首先建议先抛售希尔顿酒店和巴菲特执掌的伯克希尔·哈撒韦，这两家公司的股票加起来约占潘兴广场股票持有量的三分之一。
卖掉希尔顿酒店股票的理由很简单：酒店业将是第一个遭到冲击的行业。至于伯克希尔，潘兴广场对其持股只有 6 个月，价值没有显著增长，因此出售不会带来巨额税单。
阿克曼的副手们坚决反对这一建议。
首先，阿克曼一直以来努力摆脱其臭名远播的 “企业掠夺者” 名号，以塑造一个较为温和的投资者形象。抛售最长期持股之一的希尔顿，只会起到适得其反的作用。另外，伯克希尔能在市场低谷期赚钱，这是股神的过人之处，也不应该这么早脱手。
然后阿克曼提出了一个简单但更大胆的方法：信用违约互换（CDS），这一衍生品本质上是为公司的投资组合上保险，将风险转移到愿意承担风险的投资者身上。
幸运的是，提供 CDS 产品的金融公司并没有区分高风险和较安全的借款人，也没有提高对低评级债务的掉期服务费用。
于是，阿克曼以极低的价格大手笔买进 CDS 产品，然后静待疫情戳破泡沫。
这次的泡沫是从 2008 年全球金融危机后的烂摊子里吹起来的。
在 2009 年 3 月至 2020 年 3 月的历史性牛市中，标准普尔 500 指数上涨了 400%，债务越来越便宜，也越来越高。长达十年的积累使其体量已足够撼动全球金融市场。
阿克曼注意到，债券投资者缺乏洞察力，他们向风险较高的借款人收取的利息仅略高于风险较小的借款人。与此同时，接近于零的利率将投资者推向风险更高的领域。十年的经济增长让投资者对风险视而不见，忘记了市场有涨就有跌的规律。
2 月 27 日，美股终于迎来了历史上的最黑暗的日子，道指狂泻近 1200 点，创史上最大单日跌幅，标普 500 指数从几周前的历史高点跌去 12%，进入经济学家所谓的 “调整” 区间。
在历史上类似规模的 26 次美股滑坡中，平均用时为 4 个月，而这次只花了六天时间。
到 3 月初，潘兴广场已经购买了价值超过 10 亿美元的 CDS 产品，耗费 2700 万美元，后来阿克曼表示这是他一生中做过的最划算的交易。
与此同时，新冠病毒在美国肆虐，全球投资者不出所料乱掉阵脚。截至 3 月 20 日，基准企业债指数从 3 月初的高点下跌了 15%。
3 月 18 日早晨，阿克曼发布了一年多来的首次推文。他写道：“总统先生，唯一的解决办法就是在接下来的 30 天里关闭这个国家，关闭边境。”“我们现在就可以结束这一切”。
当天中午，阿克曼接受了 CNBC 的电话采访，他警告市场说：“地狱即将来临，除非我们采取这种选择（关闭国家），否则美国将走向灭亡。”
阿克曼的讲话无异于给华尔街的恐惧火上浇油。
访谈开始时，标普 500 指数已经跌了 6%，道指跌逾 1000 点，在他讲话期间，跌幅不断扩大，最终触发了短短十天内的第四次熔断、美股历史上的第五次熔断，这也让声称活了八十九岁只见过一次熔断的股神巴菲特成了段子手们苦中作乐的素材。
而在投资者恐慌性抛售期间，阿克曼已逐步卖掉掉期头寸，买进股票反手做多。
根据潘兴广场 2020 年的股东信，公司在 3 月 12 日 CDS 合约市值增加到 27.5 亿美元开始卖出。截止 3 月 18 日，潘兴广场已经出售了一半以上的 CDS，实现了超过 13 亿美元的收益，剩下未卖出部分的市值为 13 亿美元。到 3 月 23 日，潘兴广场已将 CDS 合约全部卖出。
也就是说，潘兴广场在短短三周内实现了 26 亿美元的利润，回报超过 100 倍。
纵观整个交易过程，阿克曼的入场和退场时机都堪称完美，因此也被前投资银行家 William Cohan 赞为 “史上最佳单笔交易”。
然后，阿克曼将这笔利润的大部分重新投资于他看好的股票，包括希尔顿、Park Hotels 和 Alphabet。短短六天内，阿克曼购买了价值 20.5 亿美元的股票。
在接下来美股快速复苏的过程中，阿克曼又大赚一笔。
押中加息，豪取 13 亿美元！
2020 年末，他开始进行另一笔巨额押注。
这一次，他砸下 1.77 亿美元购买与国债挂钩的期权，如果利率上升，这些期权将获得回报。
自疫情爆发以来，美联储一直将利率维持在接近零的水平，刺激经济增长和保持信贷流动。但随着企业重新开张、就业持续恢复、消费者增加消费，历史罕见的通胀随之而来。阿克曼认为，美联储可能不得不通过加息进行干预。
随着通胀恐惧在华尔街蔓延，10 月中旬，阿克曼在 Twitter 上写道，美联储 “应该尽快开始加息”。他还在推特中分享了上周向纽约联邦储备银行做的一次演讲，分享了其对通胀和美联储政策的看法。
最重要的是：我们认为美联储应该立即缩减（资产购买）规模并尽快开始加息。
我们在音乐播放的同时继续跳舞，现在是时候把音乐调小并安定下来了。
又过了三个月，阿克曼如愿以偿。
2022 年 1 月 27 日，美联储主席鲍威尔在议息会议上暗示将在 3 月份的议息会议上开始加息。越来越多证据表明，通胀并不像鲍威尔反复强调的那样是 “暂时性” 的，而是会持续下去，需要加以应对。
但在几天前，潘兴广场已经先行一步抛售它持有的股票头寸，等鲍威尔发表讲话时，这些头寸已经抛售一空。通过这笔交易，潘兴广场又赚了 12.5 亿美元。
结语
阿克曼认为，新冠疫情是全球有史以来最大的宏观经济事件。
在这起事件中，他押注了两件事：第一，新冠病毒将会引发一场经济灾难，第二，美国经济的复苏要比预期的更坎坷但也更快。然而，这在市场看来几乎是不可能发生的事情。
结果证明，市场是错的，潘兴广场狂赚 40 亿美元。
“投资时要做出没人相信的大胆决定”，虽然这句话听起来太过疯狂，但坚持己见往往能做出更理性的投资判断与决策。