欧洲传染风险来了？瑞信之后，CDS 市场开始关注德银

上周五欧洲央行的监管者开会认为，欧元区的银行没有任何传染风险。市场可不这么认为。

目前，有关欧洲银行业的负面报道还都集中在瑞士，但信贷市场并没有放过德国最大商业银行德意志银行（德银）。彭博宏观策略师 Simon White 发现，欧洲银行之中，五年期信用违约互换（CDS）单日波动最大的就是德银，利差扩大的幅度甚至超过了瑞银。

本周一，在上周末官宣收购瑞信后，瑞银的股价开盘即跌超 8%，早盘跌幅一度达到 16%，此后持续回升，午盘转涨，收涨约 1.3%。但瑞银的 CDS 并未同步反弹。

过去一个月，德银的 CDS 增扩幅度几乎和瑞银相当。不过，德银可没有像瑞银那样，得在政府撮合下，背上 5750 亿美元资产的瑞信这个包袱。

过去十年大部分时间，德意志银行的收入都在下降，该银行的治理也面临问题，比如德国银行监管机构 BaFin 就其指责该行的洗钱管控不力。但过去两年，德银的收入和盈利能力有所改善。

Simon White 指出，在始于去年夏季的这波欧洲银行股反弹中，德银的表现落后，而该行的市净率仍处于低位。相比 2008 年，德银的传染风险小得多，可并非毫无风险。

而且，传染也不是一直完全符合逻辑的。瑞信的一级资本比率还高于德银，不也出了事？

White 认为，应该观察 CDS 利差，看看有没有压力在传播，以及传播到哪里。