SVB 破产背后：高管为了高薪而追逐高风险

SVB 高管们的逐利行为，最终酿成了恶果。

当地时间周四，据媒体对证券申报文件的分析和知情人士的消息，由于硅谷银行 SVB 的高管们为了获得与净资产收益率 ROE 挂钩的更高奖金，不得不将资金配置到期限更长、收益率更高的资产上。尽管这些资产在前几年提高了 SVB 的盈利能力、使高管薪酬激增，但也直接让该行自食其果。

也就是说，在 SVB 的破产背后，高管们也有不可推卸的责任。

文件显示，SVB 首席执行官 Greg Becker 的现金奖金在 2021 年达到了 300 万美元的峰值，是四年前的两倍多，其总薪酬达到了 1000 万美元，与四年前相比增长了近 60%。首席财务官 Daniel Beck 在 2021 年获得了 140 万美元的奖金，是 2017 年他加入公司时奖金的四倍多，其总薪酬达到了近 380 万美元，同比增长了大约一倍。

文件还显示，两位高管的薪酬大幅增加，是因为他们与 SVB 净资产收益率 ROE 挂钩的奖金激增。ROE 是衡量企业盈利能力的关键指标，硅谷银行的这一指标在 2017 年至 2021 年期间大幅上升。

SVB 现任和前任高管向媒体表示，SVB 通过购买长期债券（尤其是抵押贷款债券 MBS）增加了回报，因为在低利率时期，这些债券能产生更高的收益率。但当利率急剧上升并压低债券价值时，这一策略就适得其反：

2016 年——Beck 贝克成为首席财务官的前一年，SVB 证券投资组合的平均存续期仅为 2.5 年，这意味着它持有收益率较低、回报率较低的相对短期债务。到 2018 年底，其投资组合的平均存续期已上升至 3.8 年，推动 ROE 翻了一倍多，达到 20%，高管们的奖金大幅激增。

2021 年，在 SVB 的客户——初创科技企业经历了疫情推动下的融资热潮后，大量存款流入该行。随后，SVB 创建了规模庞大的 1250 亿美元证券投资组合，其中大部分是长期抵押贷款债券。到 2021 年年底，其投资组合的平均存续期为 4 年，ROE 下降到了 17%。

到 2022 年底，由于 SVB 的客户面临更严峻的经济形势，他们开始从该行提取存款，迫使 SVB 在本月早些时候以 18 亿美元的损失出售了大量长期债券。

文件还显示，随着时间的推移，高管们能够获得与 ROE 挂钩的更高奖金。2017 年，Becker 可以获得相当于基本工资 100% 的现金奖金，Beck 则可以获得 70% 的现金奖金。到 2022 年，这一比例分别提高到了 200% 和 125%。

虽然银行将薪酬与 ROE 挂钩的做法并不少见，但分析人士称，SVB 试图在短短 3 年时间内大幅改变资产存续期的做法，“造成了危险的局面”。为了达到 ROE 目标，SVB 高管别无选择，只能将资金配置到期限更长、收益率更高的资产上。

此举将 SVB 的现金锁定在较长时间内，并使该行在利率上升和资产价值下降时面临巨大的风险。该投资组合去年损失了 150 亿美元，几乎相当于 SVB 的全部股权，引发了人们对该行偿付能力的担忧。

斯坦福大学商学院教授 Anat Admati 研究了 ROE 与高管薪酬之间的联系，他表示，将奖金与这一指标挂钩是一种 “诱导风险” 的行为。

SVB 的一名员工向媒体表示，Beck 可以选择缩短该行资产的存续期，但（高管们）通常会选择做相反的事情，“他并不是没有意识到风险，而是愿意接受风险”。该行一位前高管称，高管承担的风险是为了获得收益而承担的久期风险，他们面临着用新的资金创造收入并产生利差的压力。

虽然这些奖金附有所谓的 “追回条款”，即如果这两位高管被发现有不当行为，或者银行不得不重报账目，这些奖金可以被收回，但没有具体条款允许两人在被发现 “过度冒险行为导致巨大损失” 的情况下被收回奖金。