阿斯麥與台積電業績顯韌性，週期拐點越來越近！ 芯片股史詩級攻勢正在上演

智通財經 APP 瞭解到，全球芯片代工巨頭台積電 (TSM.US) 在週四公佈的第一季度利潤水平超出分析師普遍預期，尤其是該芯片巨頭的芯片代工業務利潤率表現大幅優於預期，可謂極大程度緩解了市場對全球芯片產品需求暴跌的擔憂情緒。

最新數據顯示，台積電截至 3 月份的第一季度淨利潤高達 2069 億新台幣 (大約 68 億美元)，超出分析師平均預期的 1942 億新台幣，但是相比於前幾個季度的高水平則有所下滑。以美元標準計算，台積電第一季度淨營收 (也被稱作淨銷售額) 為 167.2 億美元，同比下降 4.8%，但是與該公司此前給出的預期一致。台積電 Q1 毛利率則達到驚人的 56.3%，高於此前該公司預期區間 53.5%-55.5%。

台積電為全球多數科技巨頭代工芯片產品，其業績往往能夠反映出整個芯片行業所處的庫存與景氣週期。台積電的高管們在業績會議上表示，全球芯片市場正在觸底或企穩，並且預計下半年有望開啓復甦，但仍然預計移動端和 PC 行業的需求仍將保持 “疲軟”。

台積電的最大規模客户包括蘋果 (AAPL.US) 和英偉達 (NVDA.US) 等全球電子行業領軍企業，為這些企業生產最先進的芯片。

阿斯麥攜台積電釋放芯片行業樂觀預期！

隨着消費者和企業收緊預算，以應對不斷飆升的通脹和潛在的全球經濟衰退，台積電自 2022 年以來一直在努力應對持續疲軟的電子產品需求。根據 IDC 的最新統計數據，全球 PC 出貨量在第一季度暴跌約 29%，在蘋果 Mac 系列出貨量更是領跌。

台積電此前已經將其 2023 年的資本支出計劃削減至 320 億至 360 億美元，低於去年的 363 億美元。台積電的高管們在業績會議上表示，他們預計 2023 年銷售額規模將出現 “低到中個位數級別” 的下滑幅度，不過台積電高管在 Q1 業績會議上預計隨着行業去庫存步伐加快，以及中國經濟和全球消費者支出逐漸企穩，下半年代工業務會重新實現增長趨勢;並且高管們強調市場對於先進製程需求強勁，相信存在長期性質的強需求。

關於第二季度的銷售額指引，作為產業鏈中游生產端的台積電預計本季度銷售額區間為 152 億至 160 億美元，低於第一季度的水平，但是僅僅略低於分析師平均預測的 161 億美元。有分析人士表示，台積電的業績可能最早可能會在第三季度反彈，與蘋果、英偉達和 AMD 預測的季度前景改善相對應。

台積電堅持早先的計劃，即在 2023 年耗費約 360 億美元升級和擴大產能。最大的亮點在於，台積電預計 Q2 毛利率約為 52% 至 54%，預期重點超過 52.5% 的這一分析師一致預期。台積電在公佈第一季度業績後給出了這一相對樂觀的展望，這表明該公司在利用市場領先地位的同時堅持控制成本。

在週三，台積電的上游設備商、全球最大規模的芯片製造設備生產商阿斯麥 (ASML.US) 則給出了更為強勁的預期，阿斯麥預計截至 6 月的第二季度銷售額有望實現環比增長。阿斯麥預計第二季度淨銷售額將增至 65 億-70 億歐元，高於市場預期的 64.2 億歐元，預計毛利率在 50%-51% 之間。對於 2023 年全年，阿斯麥預計全年淨銷售額將增長超過 25%，預計毛利率將小幅增長。此外，阿斯麥 2023 年第一季度淨銷售額與淨利潤均遠超市場預期，且淨利潤高達 19.56 億歐元，同比增幅高達驚人的 183%。

阿斯麥去年末在一次投資者會議上預計，隨着全球的一些大趨勢越來越明顯，包括越來越多的科技型企業紛紛佈局雲計算、數據中心、人工智能等領域，以及全球向綠色能源和可再生能源的轉型步伐加快，將促使這些轉型趨勢所以來的底層產品——芯片的營收規模越來越龐大。

阿斯麥的高管們在會議上分享了對於截至 2030 年，智能手機、PC、服務器及數據中心以及汽車等領域的芯片營收規模，他們認為從 2020 年到 2030 年，整個芯片產品的終端市場將以每年高達 9% 的年複合增速增長，其中涵蓋 AI 芯片的服務器、數據和存儲領域增速最為明顯，其次是汽車領域。

AI 浪潮勢不可擋，帶動 “底層支柱”——芯片需求復甦

受益於前段時間美國銀行業危機形勢，市場對於美聯儲轉向年底前降息的預期升温，以及近期的全球 AI 浪潮所強力推動下，堪稱全球芯片股基準的費城半導體指數大幅反彈，年內漲幅超過 20%。

但是自全球部分國家對火爆全球的 ChatGPT 發出禁令以來，芯片股漲勢有所降温，並且美國零售銷售額和美聯儲會議紀要透露出 “衰退警告”，市場對於經濟衰退預期升温，這也在一定程度上影響了費城半導體指數的走勢。但這絕對不是芯片股開啓下跌趨勢的邏輯，從全球勢不可擋的 AI 浪潮，以及芯片行業背後的強週期性邏輯的這一重要角度來看，芯片股這波上攻浪潮絕非曇花一現，甚至可以説只是跌入谷底後的芯片股 “史詩級上攻” 趨勢的 “開場篇章”。

從英偉達第四季度財報能夠看出，人工智能 (AI) GPU 芯片在內的高性能產品需求持續暴增，這表明英偉達可能繼續從 ChatGPT 和微軟必應的 AI 聊天機器人等 AI 軟件，以及全球 AI 浪潮中受益匪淺。目前業內普遍認為，英偉達研發的 A100 GPU 極度適合 AI 訓練和運行機器學習軟件，這也是支持 Open AI 旗下火爆全球的 ChatGPT 的最關鍵底層硬件。

不僅是 GPU 芯片，AI 浪潮更是帶動了 CPU、FPGA、存儲芯片、定製化高性能芯片以及模擬芯片等一眾芯片產品，畢竟無論是 ChatGPT 的底層基礎設施——AI 高性能服務器、以及數據中心等大規模基建，還是開發 AI 軟件應用端的 SaaS 產品所需的基礎硬件設備，都離不開這些最底層的芯片產品。

從阿斯麥高層給出的長期展望也能夠看出，AI 浪潮需求帶來芯片需求將迅速升温，在台積電的財報中，我們也能夠看出這一端倪。台積電高管曾表示看好 ChatGPT 等生成式人工智能 (AI) 應用將帶動高效能運算 (HPC) 結構性需求成長，台積電在先進製程及先進封裝領先同行業將明顯受惠。

在 Q1 財報中，台積電 HPC 代工業務帶來的營收佔比高達 44%，超過智能手機芯片代工業務，足以見得業內對於 AI 技術用途的芯片——比如 AI 服務器所需的 GPU、服務器 CPU，以及 AI 基礎硬件所需的定製化的 AI 芯片的強勁需求。存儲芯片巨頭 SK 海力士高管曾表示，隨着 ChatGPT 等生成式 AI 應用開啓全新的 AI 時代，預計全球數據生成、存儲、處理量以及 AI 服務器將呈爆發式增長趨勢。

知名市場調研機構 Technavio 在 4 月公佈的一份最新研報顯示，人工智能 (AI) 用途芯片的市場規模預計在 2022-2027 年期間以高達驚人的 61.51% 的複合年增長率爆炸式增長。該機構預計，在預測期內，ASIC 這一細分市場將佔市場增長的很大一部分。

根據知名研究機構 Verified Market Research 在今年發佈的最新 AI 芯片研報，該機構預計到 2030 年用於 AI 的芯片市場規模將達到 3095.3 億美元，2021 年至 2030 年的複合年增速高達驚人的 46.03%。該機構表示，對解決數學和計算問題的更有效系統的需求，以及量子計算的出現、人工智能芯片在機器學習等新環境中的廣泛應用，預計將推動全球人工智能 (AI) 芯片市場的快速發展。

邁向繁榮週期的臨界點近在眼前，芯片股這波漲勢絕非曇花一現

據悉，一位表現超過 98% 同行的新興市場股票基金的基金經理開始押注亞洲的芯片製造商上行。Pictet 資產管理有限公司高級投資經理 Young Jae Lee 表示，亞洲芯片製造商的庫存調整 “可能會在今年上半年持續”，但 “隨着季節性因素，今年下半年的需求應該會有所復甦”。“從這個意義上説，我們可能會在上半年看到一個收益低谷。”

Young Jae Lee 是全球高收益新興股票基金的聯合管理人，在這隻規模 6.65 億美元的基金中，三星電子和台積電是其持股最多的兩家公司，該基金今年的回報率為 11%。

安聯投資 (Allianz Global Investors) 押注，2023 年下半年半導體需求的回升將推動全球芯片行業實現人們期待已久的復甦。管理該公司 247 億新台幣 (8.08 億美元) 中國台灣科技基金 (Taiwan Technology Fund.) 的 Benson Pan 表示，芯片行業的銷售額將在第二季度觸底，然後才會復甦。Pan 表示，他在 2022 年第四季度增加了對台積電 (TSM.US) 和其他台灣芯片公司的投資。

從最能反映芯片週期的存儲芯片行業來看，最常見的 DRAM 產品 DDR4 16Gb 現貨價格在 4 月中旬左右上漲近 1%，成為自 2022 年 3 月 7 日以來的首次價格上漲。從供給端來看，存儲芯片巨頭三星電子宣佈計劃削減存儲芯片產量，意味着存儲芯片拐點到來的時間有望提前，目前存儲芯片業內預期 DRAM 芯片價格預計 2023 年下半年價格可能會觸底。

智通財經 APP 於 2022-11-22 發佈的《悲觀預期消化殆盡！ 芯片股左側良機來臨》這一深度研究中指出：通過對庫存展望以及市場預期數據進行分析後，總結出芯片行業有望在 2023 年 Q3 被動去庫存模式開啓，23Q4 有望從被動去庫存轉向主動補庫存進而實現量價齊升，又一輪行業景氣度上行趨勢將開啓。

通過覆盤芯片行業近期的復甦週期發現，從主動去庫存到主動補庫存一般來説是 6 個季度左右。結合以上數據，上述文章對於芯片產品庫存展望如下：在 2023 年 Q3 末期至 Q4 初期，被動去庫存有望開啓，在 23Q4 末期至 2024 年初期，有望從被動去庫存逐漸轉向主動補庫存，又一輪行業景氣度上行趨勢開啓。

目前市場普遍預計芯片企業業績將於年中觸底，隨着全球 AI 浪潮帶來的巨大芯片需求，刺激芯片企業加快步伐清理積壓的產品庫存，下半年行業有望逐步開啓復甦週期。

浙商證券在研報中表示，生成式人工智能 (AI) 帶來的需求，疊加數字經濟發展，刺激消費電子放量，預計 2023 年下半年將開啓被動去庫存階段;浙商證券強調，以 “AIGC” 作為主導因素，目前我們已站在下一輪超級創新週期的起點。與此同時，金融市場往往提前半年左右定價和消化普遍預期，因此難得的投資機遇也在孕育之中。