贛鋒鋰業 Q1 毛利率同比出現腰斬，鋰王的日子也不好過

4 月 27 日晚上，鋰鹽龍頭企業贛鋒鋰業公佈了自家的 2023 年一季度業績報告，從最新的公告數據來看，贛鋒鋰業在 2023 年一季度整體實現了營業收入 94.38 億元，同比增長 75.91%，環比下滑 33.58%；但歸母淨利潤只有 35.23 億元，不僅同比下滑 32%，而且環比下滑 58%；毛利率達到 37.3%，同比下降了個 29.32 百分點，環比基本持平，同樣，淨利率為 22.93%，同比下降 43.42 給百分點，環比也下降了 15.59 個百分點。

1、鋰價觸底信號出現，二季度有望迎來拐點

相較去年同期，贛鋒鋰業 2023 年一季度總體來看，營業收入尚且同比為正數，但是增速已經出現了下滑嚴重，而歸母淨利潤則面臨同環比的雙重下滑（2022 年一季度營業收入和淨利潤同比增速分別是 234% 和 640%，環比增速分別是 30.6% 和 28%），顯然一定程度上受到了鋰鹽價格大幅度下滑的負面影響。今年一季度，鋰鹽價格的確出現了較大程度的下滑，去年四季度國內的電池級碳酸鋰平均價達到 56.38 萬元/噸，電池級氫氧化鋰的平均價格達到 55.3 萬元/噸，而今年一季度的電池級碳酸鋰的平均價格為 40.28 萬元/噸，電池級氫氧化鋰的平均價格為每噸 44.25 萬元/噸，環比分別下滑 28.6% 和 20%。

但是好在四月中旬開始，碳酸鋰的現貨遠期價格在二季度初四月份中旬已經出現了明顯的反彈跡象，五月、六月、七月和八月的現貨遠期價格分別距離前低點（之前最低點價格分別是 12.6 萬元/噸，12.5 萬元/噸，12.6 萬元/噸和 12.5 萬元/噸））增長了 74% 左右，截止今日價格分別回暖至 21.9 萬元/噸，21.9 萬元/噸，22 萬元/噸和 22 萬元/噸，呈現價格觸底反彈的趨勢。

同時，電池級碳酸鋰價格在四月中旬突破 20 萬元/噸大關之後也的確降低了下跌速率和頻次，持續跌至 4 月 21 日後開始止跌，目前價格為 18 萬元/噸。隨着供給端鋰雲母已經開始出現減廠停產的趨勢，其中江特電機已經明確表示由於下游需求降低，庫存增高，已經開始進行減產，而南氏鋰業也出現產能利用率的下滑，今年總體來看，一季度的二月和三月鋰雲母所製備的碳酸鋰產量也是連續環比下降 20% 以上，之後有望迎來鋰價的拐點。

這點其實在華爾街見聞·見智研究此前的文章《腰斬再腰斬，跌破 20w 的鋰會讓車廠進一步殺價嗎？| 見智研究》中已經有較為詳細的説明，碳酸鋰在經歷了價格下跌的 “勻速階段 - 預加速階段 - 發力階段” 這三個加速階段以後已經來到了 18 萬元/噸的低位，未來鋰價將重回勻速下跌階段，大概率會在 15 萬元/噸-20 萬元/噸左右的價格區間徘徊。

2、中下游主動去庫存，鋰鹽廠商庫存積壓

由於行業從此前供不應求的賣方為主的局面逐步轉為買方市場，中游材料廠商和下游動力電池廠商都開始進入去庫存的階段，整體庫存轉移至鋰鹽廠商自我承擔，目前來看，一季度鋰鹽廠商的整體碳酸鋰庫存最高達 6.5 萬噸左右（去年全年任何時期的庫存都只是千噸級別），而材料廠商的碳酸鋰庫存卻恰恰相反，總體從去年的高位 3 萬噸左右鋭減至如今的千噸級別（碳酸鋰的產量和銷量其實已經出現倒掛，例如藏格礦業今年一季度的碳酸鋰產量為 1783 噸，而銷量僅為 534 噸，同比下滑 73.4%，環比下滑 27.5%）。

這一點從中下游動力電池廠商寧德時代、正極材料廠商容百科技和電解液廠商天賜材料各自的一季度存貨情況下滑上也有所體現（負極材料廠商和隔膜廠商由於使用碳酸鋰較少，這裏不做分析），容百科技的 2023 年一季度存貨僅為 28.89 億元，不僅同比增速已經降至 18.79%（2022 年同期存貨同比增速為 236%），環比更是下降了 12.4%；

同理可見，寧德時代的 2023 年一季度存貨僅為 640 億元，不僅同比增速已經降至 3.99%（2022 年同期存貨同比增速高達 258%），環比也下降了 14.5%；而天賜材料的 2023 年一季度存貨僅為 16.33 億元，同比增速甚至已經由正轉負達到-6.5%（2022 年同期存貨同比增速為 180%），環比也下降了 31.2%。而反觀鋰鹽廠商，存貨明顯出現高增長局面，贛鋒鋰業的 2023 年一季度存貨高達 100 億元，環比基本持平，而同比增速則大幅度增加至 146.7%（2022 年同期存貨同比增速僅為 64%）；當然其他鋰鹽廠商也未能倖免，江特電機的 2022 年一季存貨提升至 11.93 億元，同比增速大幅度增加至 80.61%（2022 年同期存貨的同比增速僅為 38.34%）；

融捷股份的 2023 年一季度存貨增加到 2.1 億元，環比增速大幅度增加至 44.4%（存貨同比更是連續兩個季度轉負數，去年四季度為-4.27%，今年一季度為-6%）；天華新能的 2023 年一季度存貨增加到 28.03 億元，環比增速大幅度增加至 25.2%（2022 年同期的庫存環比更是負數）。