美國債務上限危機愈演愈烈，投資者如何避險？

關於美國債務上限危機的警告聲不絕於耳，一場潛在的市場風暴正在緩慢逼近，投資者該何處藏身？

週四，市場研究機構 Sevens Report Research 的創始人 Tom Essaye 在一份報告中表示，隨着美國債務違約危機的逼近，買入長期美債和黃金將是避險的最好策略，而美股的前景不容樂觀。美國銀行的策略師則提出了用衍生品對沖風險的策略。

Essaye 認為，從 2011 年美國的債務上限危機來看，長期美債出現了大幅反彈，而黃金也有效發揮了避險作用，但標普 500 指數卻在債務上限問題解決後繼續下跌。

美國銀行也表示，股票投資者的安全感是虛假的，應該在股票方面增加對沖措施。並且，用衍生品對沖風險也是一種方案，投資者對防範市場下跌和尾部風險的需求都有所上升。

長期美債可以 “藏身”

以史為鑑，基於 2011 年美國的債務上限危機，Essaye 認為觸及債務上限的風險可能會促使投資者買入長期美債。

Essaye 稱，美國政府通過定期出售美債為其日常運營提供資金，但現在美國距離觸及債務上限可能只剩三週時間，屆時財政部將無法再出售更多的美債。這意味着，財政部必須對現有資金進行 “定量配給”，並決定向誰支付、不向誰支付。

Essaye 表示，長期美債表現非常好。如果在債務上限的鬧劇中有可以 “藏身” 的地方，那就是長期美債。無論未來三週發生什麼，沒有人相信 10 年期美債不會支付利息，也沒有人會認為這場短期的危機會實質性地降低美國的信用價值。

在 2011 年，美國債務上限的危機在 5 月真正加劇，10 年期美債的收益率在 3.2% 左右。到美國觸及債務上限前夕，即 7 月底和 8 月初，10 年期美國國債的收益率已降至 2.7%。換句話説，10 年期美債的價格反彈了；到 2011 年 10 月底市場觸底時，10 年期美債收益率已降至 1.80%。

Essaye 還警告稱，雖然觸及債務上限並不意味着美國債務就會自動違約，但這確實意味着財政部將不得不將現金直接用於基本服務和支付。財政部限制支付可能給經濟增長帶來巨大阻力，並加大硬着陸的可能性。

他寫道：

如果我們掉到坑裏，可能會受傷，但不會破壞整個旅程。

債券投資者正在通過拋售 1 個月期美債來避開這一困境，最近將其收益率推高至了 5.5% 以上，並同時購買較長期美債。

金價將出現強勁反彈

Essaye 認為，大宗商品黃金也是避險的最佳選擇。

在 2011 年美國債務上限鬧劇的 “高潮期間”，黃金出現了強勁反彈：從 5 月初到 8 月中旬，全球最大的黃金 ETF SPDR 黃金指數基金（SPDR Gold Shares）上漲了 20%。但金價在今年剩餘的時間裏回吐了這些漲幅。

Essaye 寫道：

事實證明，黃金確實是一種有效的對沖債務上限不確定性的工具，這次可能也會如此。

但請記住，這只是一種對沖交易，而不是長期持有的債務上限 “保護層”。

此前，中信證券拜俊飛團隊也在週三公佈的研報中表示，隨着美國銀行業危機以及債務上限問題持續發酵，市場避險情緒升温，美聯儲年內存在降息的可能性，加上央行對黃金的熱情不減，未來金價或進一步上行。

美股前景不容樂觀

但 Essaye 對美股前景的預期並不樂觀。他認為，即使債務上限問題最終在最後一刻得到解決，美股也不會表現得很好：

從 2011 年 5 月到 8 月，標準普爾 500 指數下跌了 6%。這正是債務上限鬧劇真正加劇的時候。

在債務上限延長後，該指數又下跌了 15%，從 5 月到 10 月從高峰跌至谷底的跌幅超過 20%。

美國銀行認為，潛在的宏觀和市場動態並沒有那麼健康，尤其是考慮到銀行業危機等其他似乎不會消失的風險。相反，由於事態發展緩慢，股票投資者產生了一種虛假的安全感，因此在這方面增加對沖措施是明智的。

根據 Sevens Report Research 的數據，2011 年，包括公用事業、消費必需品和醫療保健在內的防禦類股票以兩位數的漲幅輕鬆跑贏大盤，但金融類和材料類股票都大幅下跌。

用衍生品對沖風險

美國銀行衍生品團隊表示，用衍生品對沖風險也是一種方案，投資者對防範市場下跌和尾部風險的需求都有所上升。

雖然大部分市場仍保持着表面的平靜，但在期權市場，對沖突發性波動的需求卻達到了五年來的最高水平。據彭博報道，對沖市場下跌 10% 的期權需求量是一年來最高的。與此同時，對 “黑天鵝” 尾部風險的對沖需求已升至 3 月份銀行業動盪高峰時的水平。

Susquehanna 衍生品策略師 Chris Murphy 表示，隨着債務上限問題的加劇，對波動率指數 VIX 期權的需求增加。儘管股市波動性總體上有所降低，但防範更極端尾部事件的保護性需求依然存在。事實上，“波動率指數”——芝加哥期權交易所 VIX 指數看漲期權的未平倉合約最近達到了 2018 年以來的最高水平。