非農利好，7 月加息板上釘釘，為什麼美股還在上漲？這是摩根大通的解釋

從週四開始，美股似乎進入了 “融漲” 期（Melt-up），即投資者在不想錯過股市上漲機會的羊羣效應下蜂擁買入，導致資產價格突然持續上漲，而非基本面有所改善。

6 月 1 日即 6 月首個交易日，由於市場大幅下調對美聯儲 6 月繼續加息的預期，午盤後美股漲幅迅速擴大並不斷刷新日高，最終標普 500 指數和納指均漲 1% 且齊創九個半月最高，科技股更多的納指 100 創去年 4 月初以來的近 16 個月最高。

6 月 2 日本週五，美股延續大漲姿態。與經濟週期密切相關的道指最高漲 700 點或漲超 2%，很長一段時間以來終於 “久違地” 領漲主要指數，標普大盤和納指漲超 1%，納指盤中與納指 100 一道均刷新去年 4 月以來的 16 個月高位。

而且週五美股漲勢 “均勻”，標普 11 個板塊悉數上漲、廣泛反彈，其中與經濟相關的材料板塊漲超 3% 領跑，工業和能源股漲超 2.5%。而衡量未來 30 天標普大盤隱含波動率的 “恐慌指數” VIX 跌超 6% 至 14.62，創 2021 年來最低，若收盤不足 15 將是 2020 年 2 月來首次跌破這一門檻。

也是週五，在成分股 3M 和卡特彼勒等工業龍頭強勢大漲 8% 的推動下，道指周內止跌轉漲，美股盤初大漲前還曾周內累跌，接近收盤已經變為單週漲近 2%。

標普 500 指數和納指本週也累漲約 2%，在 AI 熱潮的助攻下，納指還將創下 2020 年 1 月以來的首個六週連漲紀錄。標普大盤則交投於 2022 年 3 月美聯儲開啓本輪加息週期之時的平盤位附近，儼然忘記曾因加息陷入過熊市。

與此同時，市場避險情緒明顯退潮。COMEX 6 月黃金期貨收跌超 1%，美債價格跳水、收益率快速拉昇，兩年期美債收益率升超 10 個基點，美元指數也迅速轉漲，兑日元創兩週來最大單日漲幅。

各大類資產如此表現，其實也頗為令人費解。畢竟週五公佈的美國 5 月非農就業是市場預期中值近兩倍，就業市場遲遲不降温，且通脹一直高於 2% 的目標，已令與美聯儲會議掛鈎的掉期合約，完全消化了 7 月 FOMC 加息 25 個基點的預期，即非農數據原本應被鷹派解讀。

更何況，還有一種聲音正在給炙手可熱的 AI 大潮潑冷水。近期一腳踏入 “萬億美元市值俱樂部” 的英偉達有一家長期投資者宣佈部分獲利了結，理由是 AI 過熱：“我們會加倉 AI 科技股嗎？鑑於 AI 估值太高，我們越來越不那麼確定……如果漲勢繼續，我們甚至會變得更加謹慎。”

在正常的市場環境中，上述新聞本應引發 AI 概念股出現一波異動，但結果確實英偉達僅下跌超 1%，幅度並不算大，微軟和谷歌等 AI 巨頭追隨大盤一同漲超 1%。

有一種對於市場為何陷入融漲模式的解釋是：風險資產飆升，是因為投資者對經濟不景氣的擔憂結束，美國國會參議院投票批准了債務上限法案，即將交由總統簽署生效，也排除了一大風險。

美股研投網站 The Motley Fool 指出：

“投資者在週五得到了他們想要的消息。美國經濟似乎表現良好，承受住了更高利率的壓力，迄今並未對勞動力市場造成重大破壞，主要市場基準指數在午盤大幅攀升，道指更是領跑。”

華爾街見聞市場文也提到，非農報告傳遞的信號並不一致，儘管新增就業遠超預期，但失業率意外不降反升，創七個月新高和三年來最大環比升幅，平均時薪增長放緩，同比增速略低於預期：

“外加美國參議院繼眾議院之後也通過議案提高債務上限，債務違約風險解除，強勁的就業增長體現經濟在貨幣緊縮打擊下仍有韌性，得到雙重支持的美股高開。”

金融博客 Zerohedge 則援引摩根大通市場情報策略師 Andrew Tyler 的説法稱，“遠超預期” 的就業報告並沒有影響到市場熱情，即便加息可能性隨後上升，這是因為市場反彈主要受到了期貨交易員和散户的積極湧入的支持，技術位和倉位仍然是當下唯一重要的事情：

“值得注意的是，我們的期貨櫃台注意到，截至週四美東下午 4 點，E-迷你標普 500 指數期貨（代碼：ESM3）被淨購買了約 59 億美元，大部分購買發生在美股盤中。

當日，標普 500 指數中有 73% 的證券（即 11 個板塊中有 9 個）收漲，顯著高於年初至今的比例為 45%。我們看到追蹤市場動能的贏家和輸家都增加了風險敞口。”

摩根大通現金交易員 Matt Reiner 也稱，從週四下午開始，美股個股的空頭回補速度在加快，對沖需求也在上升，個股因大漲而暫時觸發熔斷的幅度限制在上移：

“就算表現不佳的核心個股也被大量購買，防禦型板塊也迎來新的長期需求。資金流動正在向市場邊緣轉移，這一切都導致了對股價表現的追逐。

我認為最值得注意的一點是，這個市場中目前沒有人大規模拋售。有一些小幅出售確實存在，但基本沒人做空，也絕對沒有人斬斷並退出大幅獲利的倉位。”

不過，素來以毒舌著稱的 Zerohedge 提醒到，市場目前的走勢確實像是進入了融漲期，但當投資者突然意識到美國財政部馬上將發行多少新債來補充現金消耗、進而吸納走多大量的流動性時，也許情況就會發生逆轉。

更何況，7 月加息已被交易員視為 “板上釘釘”，狂歡也許難以為繼。