覆盤 | 美聯儲停止加息後，港美股如何演繹？

加息停止後的高利率平台期，港美股、美債、黃金常迎 “小陽春”；降息期間，美債、黃金或 “一枝獨秀”；降息停止後的低利率平台期，港美股、黃金或迎長牛，而美債或迎熊市。

來源：國海證券

在美聯儲加息停止後一般可分為三個階段：高利率平台期、降息期間、降息結束後低利率平台期，本文覆盤了 1990 年以來四次加息停止後不同階段的宏觀條件和各類資產價格走勢，得出以下結論：

加息停止後的高利率平台期，港美股、美債、黃金常迎 “小陽春”，此階段平均持續 8.3 個月，此時美國經濟整體仍有韌性，雖然 GDP 增速放緩，但就業市場仍然表現強勁，失業率處於低位，同時通脹處於震盪或下行的階段，因此市場往往會有經濟 “軟着陸” 預期。在過往四次高利率平台期，由於衰退未至而加息停止，港股、美股、黃金往往迎來 “小陽春”，分別平均上漲 22%、13%、10%，而 10 年期、2 年期美債收益率分別平均下行 113、148bp，短端美債利率下行幅度大於長端。

降息期間，美債、黃金或 “一枝獨秀”，在經濟急速惡化，或出現衰退苗頭時，美聯儲往往會開啓預防式降息，此時美國勞動力市場緊張程度被打破，失業率快速回升，而製造業持續處於枯榮線以下，經濟陷入衰退，GDP 或出現負增長，而美聯儲為了避免危機擴大，會迅速為經濟脆弱部門注入流動性。在過往四次降息期間，港股、美股往往會出現大跌，平均跌幅分別達 17%6%，而由於實際利率下降和避險等因素，美債、黃金為少數不多具有投資價值的品類， 10 年、2 年美債收益率平均跌幅分別為 140、224bp，下行概率均為 100%，而黃金平均上漲 14.3%，上漲概率為 100%。

降息停止後的低利率平台期，港美股、黃金或迎長牛，而美債或迎熊市。此階段持續時間較長，平均持續 33.3 個月，而 2008 年降息停止後的低利率平台期甚至長達 84 個月。在過往四次低利率平台期，美國衰退逐漸結束，經濟逐漸復甦，而由於美聯儲此前降息、量化寬鬆等，市場流動性充裕，因此港股、美股逐漸迎來長生，平均上漲 19%、60%，而黃金由於實際利率下行，平均上漲 13.1%，原油由於需求復甦，平均上漲 57.61%。

來源：國海證券