“活躍資本市場” 有何意義、怎麼做、增量資金在哪裏？一文匯總

7 月 24 日，新華社報道稱，中共中央政治局會議上首次提出 “要活躍資本市場” 一詞；

28 日，媒體報道稱證監會召集頭部券商開會，就活躍資本市場及提振投資者信心徵求意見。

31 日，國常會再度提及 “要活躍資本市場，提振投資者信心”。

對此，近期多家官媒發文就 “活躍資本市場” 的意義、手段以及後期政策進行了分析。

一、為何要 “活躍資本市場”？

總的來説，“活躍資本市場” 可以起到 “四兩撥千斤” 的撬動作用。

經濟日報認為，作為牽一髮而動全身的樞紐，一個活躍的資本市場，可以吸納更多投資者參與，形成資本效應，繼而支持企業科技創新，推動產業轉型升級；還可以增加居民財富收入，促進民間消費，對經濟社會發展起到 “四兩撥千斤” 的撬動作用。

上證報也援引浙商證券表示，“活躍資本市場” 一方面通過增加自然人投資者的財產性收入，可以改善居民收入預期，進而提振消費；另一方面，實體企業可以不斷融資並轉化為投資，特別是通過股權融資、債券融資、併購重組等機制安排，引導各類資金向實現高質量發展最需要的領域集聚。

具體來看，證券日報認為活躍資本市場四大重要意義：

1）推動落實好貨幣及財政政策。

資本市場的活躍度和市值波動反映投資温度、產業週期和宏觀政策落地效果，同時也與資本市場自身運行週期、治理成效有關。宏觀政策、產業政策會通過上市公司運營傳導到市場上，形成市場反饋效應；一個活躍的資本市場，對於財政貨幣政策的實施也具有積極的支持作用。所以，要加強資本市場政策和整體宏觀政策的協調性，高度重視資本市場對宏觀經濟高質量運行的促進功能。

2）擴大國內需求。

資本市場連接着上市公司和投資者兩大羣體。上市公司既是產品和服務的提供者，也是將資本有效配置到實業經營的生產組織者；而個人投資者和機構投資者既是持有資本的主體，也是消費主體。活躍資本市場，可以提高投資效率和生產效率，穩定和擴大投資需求、消費需求。

3）推動現代化建設。

資本市場不僅是企業優勝劣汰之地，也是吸納科技創新、制度創新、市場創新最新成果之地。活躍資本市場，可以將優質資源（包括人力、土地、資本、科技、數據等要素）更好配置到亟待發展的行業和領域，打造更加符合市場需要的產業形態和運營模式，加快現代化產業體系建設。

4）促進企業競爭力提升

資本市場具有信息透明、定價公允、流動性強的特徵，可以對企業加強資本約束、股東約束、機制約束。無論是國有控股上市公司，還是民營上市公司，都處於信息充分披露的市場環境中，通過收集資本市場相關信息，可以及時完善政策措施，促進國有企業核心競爭力提升、優化民營企業發展環境。

二、如何 “活躍資本市場”？

經濟日報認為，活躍資本市場，重在提升財富效應、穩定投資者預期，需要從投資端、融資端、交易端等多方面綜合施策、協同發力。

投資端，更大力度引入中長期資金是必要之舉，如優化各類中長期資金入市比例要求，發揮好中長期資金 “股市穩定器” 的積極作用。

融資端，繼續提高上市公司質量是當務之急。打造更多領跑行業發展、引領科技創新的優秀上市公司，鼓勵其通過併購重組等做大做優做強。同時，持續完善退市制度，讓資本市場成為居民財富保值增值的 “蓄水池”。

交易端，目前 A 股市場個人投資者數量已逾 2 億，保護好中小投資者權益，是提振投資者信心的關鍵之舉。要進一步加大資本市場防假打假力度，讓市場環境更加澄淨透明、井然有序。

三、市場增量資金在哪？

經濟日報表示，未來應適當放寬保險、年金、社保資金等入市門檻，優化各類中長期資金入市比例要求，並推動完善長週期考核、税收優惠、會計核算等配套制度機制，發揮好中長期資金 “股市穩定器” 的積極作用。

險資方面，證券日報稱，建議未來在有關部門充分評估風險後，創新推出各類風險對沖工具，為險資投資 A 股保駕護航。其次，對險資投資股票等資產實施差異化的監管政策。建議監管對險資機構投資權益資產實施差異化政策，如險資在投資某類股票時，給予一定的償付能力優惠。

養老金、企業年金方面，中證報表示，我國多層次養老體系正不斷完善，可從擴大入市比例和投資範圍、降低企業年金設立門檻、加大税收優惠力度等方面繼續加強養老金與資本市場的雙向促進。就已經破題的個人養老金制度而言，可在總結試點經驗基礎上適時推廣擴圍，並從提高額度上限、豐富投資品種、增強投資者操作便利性等方面加以完善。

另外，國信證券表示，隨着個人中長期存款利率的下降，其對個人投資者的吸引力將減弱，而隨着銀行加大 AUM 考核，將在一定程度上助推原本的存款向銀行理財、公募基金、保險存單等資產轉移，其中有一部分將流入資本市場，助力資本市場活躍。

其指出，隨着無風險收益下降和信用擴張提升，居民風險偏好逐步提升，財富產品配置需求湧現：從存款、現金類理財到債券基金、“固收 +” 理財產品，最後到權益基金；同時貨幣寬鬆預期、寬信用節奏也將加快這一趨勢。從實際情況來看，這一過程已經開始發生。

四、哪些政策有望後續出台？

7 月 8 日，證監會公佈了公募基金費率改革的工作安排。具體舉措包括：增加浮動費率產品的數量；降低主動權益類基金的費率水平；規範公募基金銷售環節的收費標準；完善公募基金行業的費率披露機制等。旨在推動場外資金入市。

據招商證券也表示，證監會正在研究制定《資本市場投資端改革行動方案》，旨在實現投融資兩端平衡協調發展，引導各類中長期資金提高權益投資實際比重。

另外，中信證券從投資端、融資端、交易端進行梳理，認為以下政策可能會起到活躍資本市場的作用。

1）投資端包括引入中長期資金、擴大對外開放、改革公募基金考核機制、降低公募基金收費等。

2）融資端包括合理控制 IPO 和再融資速度、增加優質公司供給、平台公司境外上市等。

3）交易端包括降低證券交易印花税、T+0 交易機制等。