洪灝指出，如果市场认为美债评级下调使风险溢价上升，那么美债收益率反而会因为风险偏好下降而下降，或者说市场对于美债的需求反而会上升。
惠誉下调美国国债评级的这个决定有些奇怪：
- 惠誉认为美国两党的债务上限之争伤害了美国信誉，管理恶化。但如是，惠誉应该在债务上限讨论的时候下调评级，而不是现在；
- 惠誉认为美国债务高企，赤字将大幅上升，杠杆率远超过了最高评级要求。惠誉还认为美国经济在今年四季度到明年一季度衰退的概率较大。但是这个情况市场早已了然于胸。而正是美国今年赤字上升，维持了美国经济今年的强势；
- 美国长债的期限溢价 term premium 在下行，显示市场对于美债需求旺盛。换言之，市场对于美债很有信心。
因此，惠誉这次评级下调与 2011 年那次历史性美债评级下调不一样，这次更像是一个政治宣言。如果这次下调评级是对于民主党的批评，但我们都知道债务上限危机其实是共和党想利用债务上限讨论来踢政治足球而导致的，那么惠誉显得有失偏颇了。
如果惠誉下调美债评级只是在表达自己的政治意见，也没有提出更多的新的信息，那么市场不应该受到太多困扰。反之，如果市场认为美债评级下调使风险溢价上升，那么美债收益率反而会因为风险偏好下降而下降，或者说市场对于美债的需求反而会上升。
惠誉曾在五月预警过这次评级的下调。如果这次评级下调反映出来的惠誉对于美国政治的态度、以及对于美国经济衰退的担忧反而将加速美联储结束其紧缩周期，那么美债收益率下降（美债价格上升)、风险偏好回暖（美股创新高) 的概率反而将进一步上升。
当然，当下的市场需要一些时间消化刚刚发生的所有的一切，以及上述博弈的逻辑。
本文作者：思睿投资集团合伙人、首席经济学家洪灝，来源：洪灝的宏观策略，原文标题：《洪灝：惠誉下调美国国债评级》
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