美股財報季來了！AI 還能拯救科技股嗎？

自 7 月底以來，標普 500 指數累計下跌 6.1%，年內漲幅因此縮窄至 12%。

本週，美股正式進入第三季度財報季。在美債收益率飆升和美國消費者支出趨勢減弱等長期影響因素，疊加巴以衝突以及美國政府關門風險等短期擾動因素的背景下，不論正在場外觀望的資金，還是場內的獲利盤，都在緊盯財報季發出的重要信號。

有望終止盈利負增長？

據 FactSet 預計，標普 500 指數成分股第三季度利潤料同比將下降 0.3%，錄得連續第四個季度下降，但同時，該降幅也是過去四個季度中最小的。具體到行業來看，據 FactSet 預測，在標普 500 指數各板塊中，有 9 個行業的盈利將同比增長。

一些市場人士更預計，在連續三個季度錄得盈利同比下降後，美股第三季度的企業盈利有望在年內首次擺脱同比負增長，與去年同期持平。隨後，四季度情況將進一步改善，企業盈利同比有望錄得 9% 的正增長。

“二季度盈利同比下降 6% 會是最低谷。從三季度開始，情況將好轉。” 美國銀行的策略師 Ohsung Kwon 分析稱，自 1950 年以來，季度盈利增長通常超過國內生產總值（GDP）增長 1.5 個百分點。而在過去五個季度，隨着疫情後的經濟轉向服務而非商品，這種歷史趨勢失靈。但仔細審視近期的經濟數據可以發現，整個第三季度，製造業活動一直在追趕服務業活動，這在歷史上一直是企業盈利領先 GDP 的推動因素。

Evercore ISI 的高級董事總經理伊曼紐爾（Julian Emanuel）也認為，由於整個第三季度的經濟數據強於預期，企業盈利將有更多上行空間。週二，亞特蘭大聯儲的 GDPNow 工具預測，美國第三季度經濟將增長 5.1%，高於最初預測的 3.5%。總的來説，他稱，企業盈利被認為是股價的主要驅動力。

不過，仍有不少分析師擔心高利率水平對高負債企業的影響。

Plurimi Wealth 的首席投資官阿姆斯特朗（Patrick Armstrong）告訴第一財經記者，隨着財報季開始，企業經理們可能會被再次問及資產負債表能在多長時間內抵禦高利率壓力。高利率維持的時間越長，企業債務再融資就越繁重。企業新投資項目也會遭遇更嚴格的審查，降低企業對增長型業務的投資。據統計，約 8200 億美元的美國和歐洲非金融企業債券將在未來 12 個月到期，約佔整個市場的 7%。“幾個季度以來，達摩克利斯之劍一直懸掛在那些高負債企業頭上，第三季度的財報可能會讓這柄劍落下。” 他稱。

高盛的首席美股策略師科斯汀（David Kostin）最近也警告稱，標普 500 指數成分股企業的借貸成本同比上漲幅度已達到近 20 年來最大。這些企業上半年淨資產收益率（ROE）收縮的 69 個基點中，近一半源於更高的利息支出。

銀行股盈利預計同比增長 4%？

作為每次拉開財報季序幕的華爾街投行們，其三季度財報備受關注，可作為美國企業應對高利率環境情況的重要參照。

摩根大通、花旗集團、富國銀行將率先於本週五公佈三季度業績。作為市值最大的美國銀行，摩根大通的股價今年已漲超 11%，其首席執行官傑米·戴蒙（Jamie Dimon）對經濟和消費者的宏觀看法備受市場關注。根據 FactSet 的預計，摩根大通第三季度每股利潤料為 3.90 美元，營收為 395.5 億美元。

值得一提的是，今年以來，銀行股與借貸成本走勢密切相關。標普 500 銀行股指數 9 月下跌 9.3%，原因是長債利率，尤其是 10 年期美債收益率意外飆升。美債收益率上升意味着銀行持有的債券價值下跌，造成未實現的損失，從而給資本水平帶來壓力。今年稍早，正是這種情況讓硅谷銀行 (Silicon Valley Bank) 和第一共和國 (First Republic) 等中型地區銀行資產負債表受損，加之恐慌性擠兑，導致最終倒閉。摩根士丹利分析師 Betsy Graseck 稱：“第三季度債券暴跌的影響預計是第二季度損失的兩倍以上。” 債券損失將對包括 Comerica、Fifth Third Bank 和 KeyBank 在內的地區性銀行造成最嚴重的影響。

阿姆斯特朗告訴記者，雖然規模較大的銀行有更強的能力來抵禦經濟衝擊，但其季度業績和預期可能也會反映出投資者一直擔心的其他事情，例如資本要求增加、居家辦公對商業房地產的影響、地緣政治衝突影響等。

對於更廣泛的金融行業，據 FactSet 統計，華爾街預計行業盈利同比增長率將為 8.7%，在所有 11 個行業中排名第四。FactSet 的副總裁兼高級收益分析師巴特斯（John Butters）稱，金融板塊將在未來兩週成為市場關注的焦點，因為計劃在此期間公佈第三季度盈利的標普 500 指數成分股公司中，超過 40% 屬於該板塊。細分來看，預計金融行業下屬五個細分行業中，有三個行業的盈利將同比增長，其中保險業的盈利增長率為 64%，位列第一；金融服務業預計將以 12% 的盈利增長率位居第二；緊隨其後的是銀行業 4% 的同比盈利增長，但地區銀行盈利增長預期為負（-15%）。其他兩個細分行業——資本市場（-7%）和消費金融（-6%）的盈利則將同比下降。

人工智能主題能繼續驅動美股嗎？

另一個在財報季受到市場關注的話題，則是人工智能能否繼續成為驅動美股上漲的關鍵動力。

阿姆斯特朗告訴記者，人工智能（AI）仍會是第三季度財報的趨勢。此前，AI 方面的技術創新前景推動美股在第一季度財報季走高，但卻未能在第二季度繼續推高美股。而在經歷了兩個月的拋售後，“七巨頭”（Magnificent Seven）中的不少已脱離了 2023 年的高點，以目前的估值，投資者可能會再次熱衷於人工智能熱潮。

伊曼紐爾也表示：“勝者將再次獲勝。” 他認為，蘋果（AAPL）和微軟（MSFT）是兩隻最可能跑贏大盤的股票。

美國銀行同樣預計三季度 AI 項目前景將更加明確，並相信該技術將對企業未來的盈利增長作出有意義的貢獻。美銀的股票團隊寫道：“二季度，企業在 AI 相關數據的公佈方面猶豫不決，但三季度開始，我們料將聽到更多清晰的消息。” 該團隊預計，AI 能在未來五年將標普 500 指數企業的營業利潤率提高 250 個基點。