9 月金融数据的六个特征

Wallstreetcn
2023.10.14 01:59
portai
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红塔证券李奇霖认为,政府债券是社融增长的主力,表外票据同比多增,不过持续性还需观察,地产新政生效,居民中长期贷款较强。

9 月社融存量同比增速与上月持平,为 9%。增量为 4.12 万亿元,比上年同期多 5638 亿元,政府债券融资和未贴现银行承兑汇票是主要拉动科目,人民币贷款较去年同期小幅减少。

数据的具体特征有以下几点:

一是政府债券是社融增长的主力。

政府债券融资规模为 9949 亿元,同比多增 4416 亿元,9 月份国债供给放量,万得口径下国债净融资 8069.6 亿元,同比多 2389 亿元;地方政府债净融资 1466.4 亿元,同比多 2180.5 亿元。

目前地方政府债券发行已接近尾声,截至 9 月末,地方新增一般债、新增专项债发行量分别占全年限额的 90.2% 和 90.9%。若后续无新政策出台,预计特殊再融资债会是四季度政府债券发行的主力,进一步对社融增长形成支撑。

二是表外票据同比多增,不过持续性还需观察。

未贴现银行承兑汇票新增 2396 亿元,同比多 2264 亿元,去年基数较低,仅有 132 亿元。9 月票据利率持续回升,实体经济信贷需求充裕,银行把表外票据转表内的动力减弱。不过,正由于表外票据规模与银行冲量需求高度相关,所以波动较大,后续的持续性还需观察。

三是人民币贷款同比回落,企业部门短期和中长期贷款均同比少增。

9 月份,人民币贷款增加 2.31 万亿元,同比少增 1764 亿元。企业部门新增 1.68 万亿元,同比少增 2339 亿元,其中短期贷款新增 5686 亿元,同比少增 881 亿元,中长期贷款新增 1.25 万亿元,同比少增 944 亿元。

企业部门信贷同比回落一方面是因为基数偏高,去年同期人民币贷款增加了 2.47 万亿元,其中企业部门就增加了 1.92 万亿元,均是有统计以来的最高值,今年同比小幅回落也是正常的。另一方面是内生融资动能不强,短期贷款和中长期贷款均已经连续 3 个月同比少增。

四是地产新政生效,居民中长期贷款较强。

中长期贷款新增 5470 亿元,同比多增 2014 亿元。认房不认贷等政策的落地推动高能级城市楼市回暖,房屋成交增加带动住房贷款投放增多,央行也指出 9 月份个人住房贷款回升明显。

以 30 大中城市商品房数据为例,一线城市月均成交面积同比下滑 24.7%,降幅较 8 月收窄了约 6 个百分点。二手房市场也明显回暖,贝壳研究院指出 9 月重点 50 城市二手房成交量环比增加 21%[1],其中一线城市成交量环比增加 31%。

另外,存量房贷利率统一调整后,居民利息负担减少,提前还贷动力减弱,RMBS 条件早偿率指数从 8 月末的 0.1483 下降至 9 月末的 0.1366 点。

五是双节假期的消费活力对居民短期贷款形成支撑。

短期贷款新增 3215 亿元,同比多增 177 亿元。双节期间居民消费呈现较高活力,对消费贷等的投放形成支撑。据商务部商务大数据监测,假期前七天,全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长 9%,粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长 10% 以上,汽车、化妆品销售额同比增长 7% 左右 [2]。

另外,存量房贷压力减轻后,居民用于其他方面消费的可支配收入增加,消费信心和消费能力也会得到改善。

六是 M1 增速继续放缓,资金活化有待提升。

9 月末,狭义货币 (M1) 余额同比增长 2.1%,较上月下降 0.1 个百分点,连续 5 个月下滑。M2 和 M1 增速差为 8.2 个百分点,虽然较上月小幅减小 0.2 个百分点,但仍位于高位,资金活化度还是不够。以居民部门为例, 9 月新增存款 2.53 万亿元,同比多增 1422 亿元,储蓄转化为消费的动力还需增强。

表外方面,去年三季度政策性开发性金融工具落地推动委托贷款高增,基数效应下今年就呈现出同比大幅回落的现象,9 月新增 208 亿元,同比少增 1300 亿元。

股票融资降温可能是受到了股票市场低迷以及监管政策调整的影响,9 月非金融企业境内股票融资增加 327 亿元,同比减少 695 亿元,环比减少 709 亿元。

企业债券融资新增 662 亿元,是年内(5 月除外)低点,9 月信用债利率小幅回升,企业发债融资成本增加,优势减弱。

总结一下,在地产等稳增长政策的持续支持下,部分城市房屋成交回暖带动个人住房贷款投放增加,双节假期也带动居民短期贷款需求增加,可见居民的消费信心有所修复。同时,央行也指出房地产企业开发贷款投放回升明显,“三支箭” 等政策支持下银行对房企的放贷意愿提升。不过,政府债和表外票据是 9 月社融的主要支撑项,企业信贷同比小幅回落,资金活化未见明显改善,数据持续性有待观察。

后续一是要关注企业的内生融资动力。目前工业企业盈利能力偏弱,内外需改善的力度和持续性还不够,企业投资扩产动力还不强,不过价格周期已经触底,部分中上游行业企业已开始补库,随着经济修复,预计企业资本开支意愿会逐渐增加。

二是要关注地产修复是否具有持续性。从当前数据来看,房地产销售冷热不均,一线城市有明显回暖,二线城市涨跌互现,但三四线城市的销售规模还是偏低,同时,二手房市场挂牌量增价跌,“买涨不买跌” 的论调下刚需购房者更多持观望态度,置换链条仍有待畅通,后续还需更多强有力的政策落地以推动地产行业修复范围扩大。

本文作者:红塔证券李奇霖,来源: (ID:macro_liqilin),原文标题:《9 月金融数据的六个特征》

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