成立 4 年即叩响港交所大门：思格新能源通过聆讯，凭 “五合一” 光储充方案拿下全球第一

据港交所披露，2026 年 3 月 29 日，思格新能源（上海）股份有限公司（以下简称 “思格新能源” 或 “公司”）通过聆讯，由中信证券、法国巴黎证券联席保荐。

思格新能源成立于 2022 年 5 月，由前华为智能光伏业务总裁许映童创立。据悉，许先生曾带领华为光伏逆变器业务登顶全球第一。据招股书，从 2022 年至 2024 年，公司累计进行了 6 轮融资，累计融资金额为 7.15 亿元，投资方包括高瓴创投、华登国际、钟鼎资本、云晖资本、天堂硅谷、国科东方等。截至 2024 年 1 月完成的 B1 轮融资后，公司的投后估值达到 41.7 亿元，为首轮投后估值的约 42 倍。

图源：招股书  ▲

主要业务

      IPO FOCUS

思格新能源聚焦分布式光储充领域，核心业务是研发和销售高度集成的储能产品解决方案。其旗舰产品SigenStor是一款 “五合一” 光储充一体机（见下图），将光伏逆变器、储能变流器（PCS）、储能电池、能源管理系统（EMS）和电动汽车直流充电模块五大功能集成于单一设备中，采用模块化、可堆叠设计，支持 15 分钟快速安装，电池容量可从 8kWh 灵活扩展至 48kWh，主要面向家庭户用场景。

图源：招股书  ▲

这款产品贡献了公司 90% 以上的营收，2024 年按出货量计算，思格新能源以 28.6% 的市场份额位居全球可堆叠分布式光储一体机解决方案提供商首位，占同期分布式储能系统（DESS）市场的 0.6% 及储能系统市场的 0.2%。截至 2024 年及 2025 年，公司的 SigenStor 实现能源容量销售总额分别为 447 兆瓦时及 3947 兆瓦时。

截至 2025 年 12 月 31 日，公司与全球 85 个国家及地区的172 家分销商以及超过 1.7 万家注册安装商建立了广泛的合作关系（见下图），并且已成为欧洲、亚太及非洲等所有主要市场中领先分销商（包括英国、爱尔兰、瑞典、南非、澳大利亚及美国的头部分销商）的首选合作伙伴。

图源：招股书  ▲

除了储能产品外，公司亦提供智能能源网关产品，主要用于能源系统的连接、数据传输和通信管理，是 SigenStor 系统的重要组成部分，也可独立销售。

在生产制造方面，思格新能源已在上海临港、金桥和江苏南通建立三大生产基地。其中南通基地是为解决临港工厂产能限制而设的临时设施，目前正在扩建。截至 2025 年底，公司已形成逆变器年产能近 36 万个、储能电池年产能超 5.6GWh 的规模化制造能力。产品布局也从户用市场向工商业领域延伸，2025 年新推出了面向工商业场景的 SigenStack 解决方案和工商业逆变器，进一步完善产品矩阵。

据招股书，截至目前，公司建立了一支经验丰富的高技术研发团队，拥有 605 名全职研发员工，占公司员工总数的 56%。截至 2025 年 9 月 30 日，公司在中国递交了 605 项专利申请，且已获得 234 项专利授权。

行业展望

     IPO FOCUS

据弗若斯特沙利文数据，全球可堆叠分布式光储一体机解决方案的市场规模快速增长。按出货量计算，其市场规模从 2020 年的小于 100 兆瓦时提升至 2024 年的 5800 兆瓦时，后续预计将以 42.6% 速度增至 2030 年的 7.2 万兆瓦时。

其中，可堆叠一体机的预测增速显著高于非可堆叠一体机，2025 年至 2030 年的复合年增长率分别为 65.8% 及 23.7%。

图源：招股书  ▲

股权架构

      IPO FOCUS

公司的创始人许映童直接及通过控制实体合计拥有公司 49.28% 的投票权；

公司的总裁张先淼合计持股 11.13%；

高瓴资本通过珠海海玫恒持股 14.89%；

华登国际通过冠广州华芯持股 8.18%；

钟鼎资本通过嘉兴鼎韫持股 2.88%；

云晖资本通过共青城云腾、济南云晖、苏州云晖合计持股 2.88%；

国科东方通过杭州艺云持股 1.59%；

上海煜菘持股 1.58%；

上海域载持股 1.47%；

星序新能源持股 1.37%。

图源：招股书  ▲

财务数据

      IPO FOCUS

思格新能源的收入一路飙升，从 2023 年至 2024 年，分别为 5830 万元、13.3 亿元及 90.0 亿元，复合年增长率达到 1142.5%。

相似地，公司的毛利也在快速提升，从 2023 年至 2025 年，分别为 1825 万元、6.2 亿元及 45.0 亿元，复合年增长率为 1471.2%，对应的毛利率分别为 31.3%、46.9% 及 50.1%。

更重要的是，公司从 2024 年开始扭亏为盈，近三年净利润分别为-3.7 亿元、8384 万元及 29.2 亿元，对应的净利率分别为-640.5%、6.3% 及 32.4%。

图源：招股书  ▲

在剔除不会引起现金变动的项目后，从 2023 年至 2025 年，公司的经调整净利润分别为-2.5 亿元、1.5 亿元及 32.3 亿元。

图源：招股书  ▲

按业务类型划分，公司的大部分收入来自 SigenStor，于 2025 年约占当期总收入的 92.9%。

图源：招股书  ▲

按地理位置划分，公司为典型的出口导向型企业，其大部分收入来自亚太（不含中国内地）及欧洲，于 2025 年分别占当期收入的 45.9% 及 44.6%。公司整体的境外收入占比达到 99.0%。

图源：招股书  ▲

在营运资本方面，公司的现金储备相当充裕，截至 2026 年 2 月 28 日，现金及银行结余为 23.3 亿元。同时，公司的负债水平较低，截至同期，流动负债总额为 55.9 亿元，流动资产净值为 33.6 亿元。

图源：招股书  ▲