巨星传奇战略换挡：主动出清历史包袱，IP 生态进入 2.0 时代

3 月 31 日交易时段后，巨星传奇发布 2025 年度业绩公告。尽管全年录得亏损，但公司将其视为战略升级中的 “主动深蹲”——通过主动出清历史包袱、优化资产结构，为 IP 生态 2.0 时代筑牢更可持续的增长基底，公司的核心经营能力与 IP 壁垒并未改变。

具体业绩层面，公告显示，2025 年公司全年收入为人民币 4.72 亿元。其中，新消费业务收入 3.16 亿元，较 2024 财年增长约 17.2%，基本盘依然稳健；IP 业务收入 1.56 亿元，较 2024 财年减少约 50.4%，主要系公司主动放缓 IP 内容推出节奏、严控授权质量所致。毛利 1.84 亿元，同比下降约 43.9%，叠加基于审慎原则的资产减值计提，公司全年亏损 5105 万元。

此次业绩波动并非源于公司经营基本面发生根本性变化。在 IP 经济迈入黄金发展期的当下，唯有穿透巨星传奇短期财务数字的迷雾，聚焦经营基本面与长期成长性，才能真正锚定其 “全球 IP 生态构建者” 的核心价值。

01 甩掉历史包袱，业绩基底更 “干净”

此次业绩波动，主要源于公司在两个关键方向上的主动取舍。一方面，是 IP 业务的主动换挡。2025 年，公司 IP 业务总收入从 2024 年的 3.14 亿元调整至 1.56 亿元，这并非能力下降，而是公司主动进行的三大战略性收缩：其一是节奏把控，避免对核心 IP 的内容透支，确保 IP 生命周期的长期健康；其二是授权管控，减少低质量合作，维护 IP 稀缺性与品牌调性；其三是标准提高，从内容制作到商业变现均设定更高门槛，为品牌长期化奠定更坚实的根基。这是一次从追求 “数量” 到追求 “质量” 的转变，是主动为 IP 资产优化结构以换取未来更大的价值释放。

另一方面，是财务层面的审慎出清。基于审慎性原则并结合市场环境，公司对部分应收账款进行了计提减值准备。这一调整为非现金性的账面处理，公司 “甩掉” 了历史包袱，瘦身健体，使公司未来的资产结构更加清晰，聚焦主业的战略推进更加坚定。

02 核心 IP 生态持续深耕，三大战略构筑长期壁垒

聚焦巨星传奇的 IP 生态建设，2025 年公司围绕 “把 IP 做多、做深、做广” 三大战略维度持续深耕，构筑 IP 生态的竞争壁垒。

把 IP 做多，在于扩容 IP 矩阵，抢占全球优质资源。巨星传奇正通过扩大 IP 储备与合作网络，实现 “两超多强”、矩阵协同的转变。除了 “周同学”“刘教练” 等核心 IP 外，2025 年 11 月，公司通过产业基金认购韩国头部艺人经纪公司 Galaxy 不超过 7% 股权，成为其战略股东，间接绑定权志龙、金钟国等国际巨星的 IP 资源，将 IP 版图从大中华区拓展至全球市场。与此同时，公司积极打造原创 IP 体系，推出 WAKAEMO 等原创 IP，布局机器人 IP 等全新品类，结合战略入股鸟巢带来的线下场景 IP 资源，为 IP 运营业务的持续增长提供多重支撑。

把 IP 做深，在于构建多元化产品矩阵，深耕潮玩消费市场。以 “周同学” IP 为核心，公司开发了包括搪胶毛绒、棉花娃娃、盲盒手办、主题积木及收藏卡牌在内的丰富衍生品系列，将粉丝对 IP 的情感投射转化为可触摸、可收藏的实体产品。此外，巨星传奇还布局机器人 IP 产品，2025 年 9 月，公司与宇树科技共同打造的四足机器狗首次公开亮相，这款融合了明星 IP、潮玩属性与科技功能的产品吸引了市场广泛关注。2025 年 11 月，双方宣布拟成立合资公司，负责消费级 IP 机器人、演艺人形机器人及 IP 衍生产品的打造与运营。通过这一系列动作，公司将科技产品向 “潮玩化” 与 “情感化” 演进，切入规模已达数万亿元的 “情绪经济” 赛道，将 IP 的情感连接价值进一步放大。

把 IP 做广，在于打通全渠道触点，实现 IP 商业价值最大化。如果说前两步是解决 IP 的 “资源” 与 “产品” 问题，那么第三步便是解决 “触达” 与 “体验” 问题。巨星传奇通过构建线上线下融合的全渠道网络，拓宽了 IP 的用户触达范围。在线下，公司通过 IP 主题展览、快闪店、机器人商店及计划中的实体店等多种业态，将 IP 体验渗透到日常生活中。跟随周杰伦演唱会在当地城市设立的快闪店，将粉丝观演热情转化为即时消费行为，实现了流量从内容场景到消费场景的转化。在场景端，公司战略入股鸟巢运营公司，将 IP 创造与运营能力与这一国家级顶级场景深度融合，让 IP 从线上内容、线下零售走进文化现场，实现全域、全场景的渠道布局，为 IP 价值的释放提供了更广阔的平台。

03 南向资金持续增持，市场关注公司长期价值

从战略定位来看，1.0 时代的巨星传奇以 IP 创造与内容运营为核心，完成了品牌资产的原始积累。如今，公司已进入 “2.0 时代”，发展重心转向消费转化与商业变现，通过 “IP+ 产品 + 渠道 +AI” 的增长模型，将 IP 价值转化为可持续的业绩增长。

资本市场的动向反映了对公司战略调整的观察。交易方面，据 LiveReport 大数据，南向资金近一季度持续增持巨星传奇股份。截至 2026 年 3 月 28 日，南向资金合计持股 19,771.05 万股，近一季度增持 2,793.95 万股。

这一资金动向与市场对潮玩与 IP 消费赛道的关注形成呼应。2025 年至今，Wind 谷子经济指数走势折潮玩与 IP 消费赛道的发展活力，该指数自 696.37 港元启动，至 2025 年 10 月 9 日最高攀升至 1203.94 港元，最高涨幅达 72.89%，后出现回调，截至 2026 年 3 月 30 日收报 812.40 港元。整体来看其上行趋势未改，市场对潮玩与 IP 消费赛道仍展现出强劲信心，其源头似乎并非来自于短期概念炒作，而是基于 IP 经济持续扩容、情绪消费需求不断释放的长期逻辑。告别 1.0 时代的沉淀，巨星传奇正以更清晰的战略、更干净的资产和更坚实的 IP 生态，步入 IP 生态 2.0 时代。