DeFi 的至暗时刻

4 月刚过完三分之二，链上资产就已经被盗走了超过 6 亿美元。

这些安全事件暴露出了一个可怕的事实：曾经 DeFi Maxi 们布道的 Slogan 已经成为了贴在 DeFi 面门上的符咒。

「Code Is Law」代表着在 AI 扫描下无所遁形的合约漏洞、在社会工程学渗透下唾手可得的多签；「DeFi 乐高」意味着多接入一个协议、每多一条链、每多一层抵押品嵌套，整个系统的攻击面就同步扩大一圈，暴雷后的传导链路又多一环。

审计能覆盖代码，覆盖不了治理；多签能抬高门槛，挡不住六个月的线下渗透；可组合性是 DeFi 的特性，也正是它让风险在协议之间自由串门。在这套结构里，防御方永远在被攻击方牵着跑。

把收益来源从链上换成链外受监管的传统金融资产，是破局的不二法门。

资产由持牌机构托管和管理，链上代币对应真实基金份额，净值按日对账，发行和赎回走标准流程。即使合约有漏洞，也不会出现抵押品凭空消失或瞬间归零的闹剧。

但问题在于，这条路径最常见的落点是美国国债。3% 到 5% 的收益率对银行存款来说是个不错的数字，可对于一个习惯了两位数、三位数收益的 DeFi 用户完全没有吸引力。

真正能同时满足合规性和收益率的资产一直存在，只是不在美元体系里。它来自另一块被机构严密把守、散户几乎找不到入口的地方。

散户吃不到的蛋糕

如果你关注市场，你一定会对 2024 年 8 月初的暴跌留有印象。8 月 5 日，标普日内跌幅 3%，日经指数日内暴跌 12%，比特币跌幅更是达到 20%。

很多市场新手在仓位回撤中学到了一个新概念：利差交易（Carry Trade）。

在 1995 年后，随着日本经济泡沫破裂，日本央行践行了超低利率政策。投资者借入低息货币（一般是日元），将其通过外汇市场换成高息货币后买进当地短久期债券，吃掉利息差，这种套利操作就是利差交易。

美国国家经济研究局在 2008 年的一份研究报告中把利差交易定性为跨周期、跨市场都稳定存在的超额收益来源。

采用了利差交易的投资组合收益率显著高于对照组

利率市场的规模远远超过加密行业。国际清算银行 2025 年 9 月发布的三年期调查显示，2025 年 4 月全球场外利率衍生品日均成交 7.9 万亿美元。根据摩根大通的估算，可投资的新兴市场债券规模在 2025 年 9 月已经超过 31 万亿美元。

而在利差交易的领域中，土耳其是个绕不开的名字。其央行一周回购利率在 2024 年 3 月被抬到 50%，2025 年 4 月仍然站在 46%，到 2026 年 1 月也还有 37%。这让土耳其里拉的短期生息资产成为了利差交易里的香饽饽。

ING 在 2025 年 11 月的跨境利差展望里披露，该机构的里拉资产头寸一度达到约 470 亿美元。安联全球投资在 2026 年的新兴市场债券展望中点名看好土耳其。

利差交易有多赚钱？富兰克林邓普顿旗下一只可持续新兴市场债券基金，截至 2025 年底的一年回报是 26.76%。摩根大通资产管理 2026 年一季度的观点里写到，2025 年新兴市场本币债券的整体回报为 19.3%。

JP 摩根新兴市场债券指数收益率

当链上玩家为着 10% 不到的借贷存款利率反复挪仓、还要为合约漏洞和连环清算担惊受怕时，这些新兴市场的债基仅靠持有短久期债券，一年就录得两位数的回报。

这种市场大、收益稳的收益来源，为什么到今天都没被搬上链？

答案是极为苛刻的准入门槛。

想在土耳其本土做一笔最基础的里拉货币市场基金申购，需要走完以下程序：开设一个本地金融机构开立的、以当地货币计价的账户、提供完整的 KYC 材料（土耳其对非本国公民的合规要求一直偏严）、通过持牌分销渠道下单（基金不对散户直接销售）、满足一定的最低起投金额。

这套管道在土耳其本地金融体系内部封闭运转了几十年。传统机构能把它跑通，靠的是全球银行网络、信用额度、衍生品交易台和成熟的托管关系等早已铺好的基础设施。

散户要想打通这条路径，难于登天。

Brix 做的事情，就是把这条利差交易的收益路径封装成一个链上可触达的产品。

「卓越的封装」

BRIX 在本月宣布了 550 万美元的种子轮融资。

细看投资阵容，除了 Circle Ventures、ConsenSys、Borderless Capital 这几家币圈 VC，核心投资方里还有一些陌生的名字。

FRWRD Ventures，是土耳其最大的私营银行之一 Yapı Kredi 的 VC 部门，更厉害的是 İş Asset Management，土耳其资产规模最大的银行 İş Bank 的资管子公司。

大部分 RWA 项目所谓"和银行合作"，往往只停留在托管签约这一层。银行本身没有股权，没有运营协同，项目出事也没有清晰的法律追责路径。

FRWRD 和 İş Asset Management，既是 BRIX 的投资方，也是 iTRY 底层基金的发起、管理和托管方。

BRIX 一旦在某个环节出现纰漏，触动的不只是链上用户的本金，还有两家银行几十年积累下来的品牌信誉和自身的利益。

BRIX 已经在 MegaETH 主网启动了第一阶段发行，每天会有 50 万美元 USDm 等值的 wiTRY 在 World Markets 上释放，直到项目 TVL 达到 500 万美元。

用户可以在 World Markets 用 USDm 兑换 wiTRY 后即可作为带息抵押品参与借贷或组合进其他策略；底层的 iTRY 则会在后续阶段中向合格机构开放申赎。

iTRY 本身锚定一只土耳其里拉货币市场基金的份额。链上代币只是份额凭证，底层基金吃到的利息按比例穿透分配给持有人。

除了与银行的利益对齐，Brix 在收益来源本身也具备天然的安全性。

iTRY 背后的货币市场基金，持仓主要是逆回购、货币市场工具、银行存款和公私部门短期债务产品，所有金融产品的期限不超过 184 天，加权平均久期不超过 45 天。托管由受土耳其资本市场委员会监管的组合托管人负责，整条链路均落在土耳其本地金融监管框架内。

除此之外，iTRY 的利息完全来自底层基金在货币市场上吃到的真实收益。只要土耳其里拉维持高利率，收益就有支点。没有杠杆，没有代币排放，不依赖 TVL。链上只负责封装，收益由链下基金产生。

土耳其只是 Brix 的第一站。根据 Brix 团队的计划，未来的收益来源将会逐步拓展到阿联酋、埃及、墨西哥、巴西、韩国等多个新兴市场。

跳出盒子

过去几年，新兴市场向链上输送的主要是避险需求。本地居民用稳定币对冲里拉、比索等货币的贬值，稳定币在这些市场的渗透率一路走高。

通道并不是单向的。

链上的美元资产同样可以经由合规机构封装，反向接入这些市场的利率体系，分享新兴市场经济增长带来的结构性回报。

DeFi 的安全焦虑，短期内不会消失。对链上用户来说，真正值得思考的不是下一次事故什么时候发生，而是有没有一类收益，本来就不在这条受攻击的链路上。