【真灼港股动向】波司登 (03998.HK) 发布 25/26 财年全年业绩：营收 273.5 亿元增 5.6%

中国最大的羽绒服企业波司登国际控股有限公司$BOSIDENG(03998.HK) 宣布截至 2026 年 3 月 31 日止年度全年业绩。

财务回顾

在 2025/26 财年，集团回归创业初心，聚焦羽绒服核心主业，以品牌建设为引领、以 AI 技术赋能，推动产品创新、零售升级、优质快反、数智经营的转型变革，实现了持续稳健高质量增长，彰显了企业的发展韧性。本财年，集团收入约爲人民币 27,350.0 百万元，较去年同期上升约 5.6%。品牌羽绒服业务仍为集团的最大收入来源，占总收入的 86.2%。贴牌加工管理业务及女装业务分别占总收入的 11.3% 及 2.0%，多元化服装业务占总收入 0.5%。

本财年，经营溢利持续稳定上升 6.6% 至约人民币 5,294.4 百万元，经营溢利率进一步提升至 19.4%。毛利按年同比增加 5.5% 至约人民币 15,650.8 百万元。本公司权益股东应占溢利同比上升 13.7% 至约人民币 3,994.4 百万元。每股基本盈利爲人民币 34.57 分。董事会宣派末期股息每股普通股 25 港仙。派息比率达 80.2%。

集团经营活动现金流稳健，流动资产管理能力持续加强。集团的应收账款管理良好，截至 2026 年 3 月 31 日，平均应收贸易账款及票据周转天数同比减少 2 天至 17 天。平均库存周转天数也同比下降 1 天至 117 天。

环境、社会和企业管治方面，2025 年 10 月 22 日，摩根士丹利资本国际公司（「MSCI」）发布 ESG 评级报告，集团的 MSCI ESG 评级从 AA 级上调至 AAA 级，至此集团已连续三年实现 ESG 评级稳步提升，持续稳居中国品牌纺织服装行业前列。2026 年 2 月 18 日，全球权威评级机构标普全球发布《全球可持续发展年鉴 2026》，继连续两年入选标普《可持续发展年鉴（中国版）》后，集团首次入选全球年鉴，成为首批入选该年鉴的中国品牌服装公司，并荣获全球纺织行业的最佳进步企业奖 (Industry Mover)，充分彰显其作为行业 ESG 先行者的领导地位，达成可持续发展表现从「国内领先」到「国际引领」的又一里程碑。

业务回顾

品牌羽绒服业务在 2025/26 财年，旗下的波司登品牌收入同比上升 6.9%，达约人民币 19,752.2 百万元；整个品牌羽绒服业务板块收入同比上升 8.7% 至约人民币 23,560.1 百万元。品牌建设方面，集团持续强化品牌引领的发展模式，坚持以品牌准则为底线、以顾客体验为主轴、以情感共鸣为追求，持续巩固品牌基因和消费者心智，强化品牌专业专家认知，赢得用户首选。根据国际五大品牌价值评估权威机构之一 Brand Finance 公布的「2025 年全球最具价值服饰品牌榜 50 强 (Brand Finance Apparel 50 2025)」，波司登品牌再次入选并再进一名，位列服饰品牌榜第 45 名，同时以 81.1 分（满分 100）的品牌强度指数 (BSI) 获得 AAA－评级，在全球入围品牌中高居第 18 位，彰显了集团作为国际级品牌的综合实力与全球影响力。此外，世界品牌实验室 (World Brand Lab) 发布的 2025 年度《亚洲品牌 500 强》排行榜中，波司登名列第 260 位；在 2025 年度（第二十二届）《世界品牌 500 强》排行榜中，波司登名列第 449 位 ，较上一年上升 8 位。

年内，集团通过一系列重磅产品发布与国际级时尚活动，有力推动品牌的价值感与国际化进程，展现出卓越的产品创新与价值塑造能力。2025 年 10 月，波司登在巴黎时装周期间在布隆尼亚宫 (PalaisBrongniart) 成功发布「大师泡芙」系列，相关产品上市后获得市场积极反响。同月，波司登亦与前知名奢侈品牌创意总监 Kim Jones 合作，推出高级产品线波司登 AREAL，标志着品牌在时尚创意上的重大突破。同期，波司登再度联手被誉为「机能教父」的设计师 Errolson Hugh，推出 VERTEX 羽绒服系列，致力于实现全场景穿着体验。12 月，波司登以「人生见极地」为主题的发布会在哈尔滨太阳岛举行活动，现场通过多元化的环节，呈现了品牌半世纪的匠心与 28 载极地考察合作底蕴。2026 年 1 月，波司登 AREAL 入驻巴黎老佛爷百货奥斯曼旗舰店 (Galeries Lafayette Haussmann)，并举行揭幕仪式，标志着波司登成为首个在老佛爷百货开设快闪店的中国羽绒服品牌，更是该系列首度进入欧盟市场的重要里程碑。而且于 3 月，波司登 AREAL 第二季作品亦于香港时尚文化地标 K11 MUSEA 重磅全球首发。

供应链管理及商品运营方面，优质柔性快反的能力是集团在行业持续胜出的重要竞争优势，也是维系集团高效稳健发展的核心竞争力之一。在 2025/26 财年，集团供应链持续对柔性快反、质量卓越、科研技术、资源整合及成本领先方面进行系统性规划和升级。年内，平均库存周转天数同比小幅下降 1 天至 117 天，这主要是由于尽管面临着暖冬等突发情况的挑战，集团在坚持高质量把控终端整体折扣管理的同时，积极有效地应对天气变化等因素；通过商品运营管理、供应链柔性管理，产销高效结合等方式，提升全渠道的商品运营能力、库存调拨管理效率。这不仅彰显了集团在旺季销售中高效的商品管理能力和快速响应市场变化的运营韧性，也反映了集团整体运营效率的持续提升。

数字化运营方面，经过近几年的建设，集团在研发设计、供应链管理、仓储物流、商品运营、零售运营、会员经营等领域的信息化和数字化已经打下相对扎实的基础。在当下 AI 技术快速发展的时代，集团进一步制定了数智化赋能企业经营的战略，通过 AI 赋能，推动了集团从传统经营管理模式转变为数智时代的现代经营管理模式。在 2025/26 财年，随着集团数智化经营诸多执行方案逐渐落地，数智化赋能为企业可持续高质量发展夯实根基保障。

用户管理方面，集团持续利用各类渠道建立与顾客更加便捷的沟通桥梁。波司登品牌在天猫及京东平台新增会员约 210 万；截止 2026 年 3 月 31 日，波司登品牌在天猫及京东平台共计会员约 2,310 万，在抖音平台共计粉丝约 1,700 万。集团借助数字化赋能，实现多触点精准触达、智能化用户数据洞察分析以及差异化的互动体验，从而形成了高效的闭环运营模式，有效提升了用户的购物体验和品牌忠诚度。

産品研发方面，集团结合消费者喜好及认知模式，对不同产品系列进行链接消费者的精准开发。通过端到端一体化拉通的设计流程，力争为广大消费者呈现一批又一批的全新产品。在 2025/26 财年，波司登品牌的「极地极寒系列羽绒服」，入展中国制造「十四五」成就展，入选「十大类纺织创新精品」（运动功能产品类别）；波司登「面向-60°C 极端低温环境的自适应轻量化热管理系统」获得日内瓦国际发明展金奖。此外，于日常运动系列羽绒服系列，其中 ESG 质量羽绒服采用动态科技控温及可再生环保面料，荣获 ISPO 全球设计大奖及美国 IDEA 设计奖两项国际大奖，线下渠道建设方面，集团持续优化渠道质量，提升渠道运营效率。一方面，拓展头部势能门店，通过全国优质项目渠道的突破，打造具有波司登基因的、有特色的门店；二方面，拓展多家品牌形象大店，重构渠道分类标准，通过围绕不同顾客的需求，定制「一店一设」、「一店一策」；三方面， 围绕做实单店经营，构建分店态精细化运营体系，通过推动「以门店为中心、以顾客价值为原点」的业务流程变革，实现闭环单店运营策略的有效落地；同时强化一线人才队伍建设，从而持续提升门店的盈利能力和顾客满意度。于 2026 年 3 月 31 日，集团羽绒服业务的常规零售网点（不含旺季店）有 3,647 家，其

中自营和第三方经销商经营的零售网点分别占整个零售网络的 35.0% 和 65.0%。年内，集团亦陆续开设了超过了 1,000 家旺季店，聚焦省会城市且落位主要集中在核心商圈及体育运动场等。

贴牌加工管理业务

2025/26 财年，受到关税政策、地缘政治、海外消费力低迷等不确定因素影响，集团贴牌加工管理业务发展面临相当大的挑战，收入约人民币 3,093.6 百万元。面对压力，集团贴牌加工管理事业部始终秉承质量优先、交期及时、积极赋能 ODM 等方式，与重要合作伙伴携手前进。由于高质量订单提升、供应链管理提质增效及降本节支的有效落实，业务毛利率在 2025/26 财年较上一财年同期小幅提升 0.4 个百分点，达约 19.5%。

女装业务

2025/26 财年，受持续低迷的市场环境影响，集团的女装业务收入约人民币 558.3 百万元，女装业务占集团总收入比重为 2.0%，占集团总收入占比持续下降。

多元化服装

业务 2025/26 财年，营运环境极具挑战，学龄人口下降趋势明显，不同年龄层级的学生数量均呈现一定的下降趋势。因此，集团对校服业务进行了一定的业务梳理。年内，集团的多元化服装业务板块收入约人民币 138.0 百万元。