为发布 CPO 新方案铺路？英伟达重金押注光互联，意在构建 CPO“供应保护”

英偉達豪擲 40 億美元入股兩大光通信巨頭，為下一代 AI 算力架構的 “光互聯” 時代提前鎖定關鍵產能。

當地時間 3 月 2 日，英偉達宣佈分別與光通信組件製造商 Coherent 和 Lumentum 建立多年合作關係：合作包含光學技術聯合研發、未來產能與供貨優先權安排，以及英偉達給出的 “數十億美元級” 多年採購承諾；同時，英偉達分別向兩家公司各投資 20 億美元，以支持其在美國本土的研發、未來產能與運營擴張。

據追風交易台，摩根大通北美股票研究團隊分析稱，兩筆交易在結構和意圖上 “實質相似”：

• 均為非獨家、多年期先進光學合作；

• 均包含 “以十億美元計的採購承諾”；

• 英偉達向 Coherent 和 Lumentum 分別投資 20 億美元以擴張美國製造產能並支持研發；並且兩家公司均提到英偉達將以這筆投資換取普通股。

而巴克萊在最新研報中直指英偉達此次投資的核心訴求是共封裝光學（CPO）的 “供應保護”。並且，該交易披露的時點 “並不意外”——因為英偉達 “很可能在 GTC 大會上公開部分討論新的 CPO 解決方案”。

該行寫道：“促成交易的首要原因，是為英偉達在櫃外互聯（Scale-out）和櫃內互聯（Scale-up）兩類 CPO 上保護供應。” 在其看來，這更像是在為更大規模的 “光互聯” 時代推進 “提前備料”，而不是一次短期的供需擾動。

這就像在果園結果前提前包下整座果園。隨着 AI 集羣規模的擴大，傳統可插拔光模塊將面臨功耗和密度的物理極限。將光學組件與 GPU 直接封裝在一起的 CPO（共封裝光學）技術成為必然趨勢。CPO 將可插拔收發器直接集成至交換機內部，可降低數據中心運營商的硬件採購成本，並顯著壓縮網絡能耗。

“錢投向哪裏”：激光器、InP 產線與美國建廠

從披露的細節看，英偉達押注的並非泛泛的 “光互聯模塊”，而更偏向 CPO 所需的關鍵光源與核心器件產能。

巴克萊判斷，“我們認為這筆交易的大部分目標指向 400mW 的連續波（CW）激光器”。摩根大通也強調，Coherent 合作覆蓋多類產品，“包括用於 CPO 的超高功率 CW 激光器”。

摩根大通透露了資金落地的具體細節。英偉達的投資主要用於擴充兩家公司的美國製造能力及支持研發。

對於 Coherent，這筆高達 20 億美元的無限制資金將優先用於資本支出，特別是擴大其得克薩斯州 Sherman 工廠的磷化銦（InP）產能。數十億美元的採購承諾將從 2027 年初開始，一直持續到 2030 年。

對於 Lumentum，大部分資金將用於在美國建設一座 “全新” 的晶圓廠。此前 Lumentum 已披露過一筆預計在 2027 年上半年兑現的 “數億美元” 採購訂單，而此次英偉達的訂單是完全增量的，增量收入預計將從 2027 年下半年開始體現。

時間表：訂單兑現更靠後，指向 2027 年後的供需格局

對市場而言，更關鍵的是收入兑現節奏是否 “立刻體現在報表上”。研報給出的答案偏向 “更靠後”。

摩根大通稱，Coherent 的 “多年、數十億美元採購承諾” 預計從2027 年初開始，合作 “延續至 2030 年”。Lumentum 方面，該行強調新合作是對既有訂單的增量：此前已披露的 “數億美元級” 採購訂單預計在2027 年上半年實現，而本次合作帶來的新增收入更可能從2027 年下半年及以後開始體現。

這一定程度上解釋了英偉達的動作為何被解讀為“預埋產能”：CPO 要解決的是 AI 集羣在更高帶寬、更低功耗下的互聯瓶頸，其放量更像產業遷移而非單季拉貨。

對產業鏈的意義：電互聯不會立刻消失，但 “分階段替代” 信號更強

巴克萊預期市場可能先出現兩類快速反應：

第一，“這對電連接相關公司（如 CRDO）是負面”，因為鎖定供應意味着短距 CPO 連接推進可能更近；但該行也用一句半玩笑式的提醒給出 “分階段” 判斷——“這難道意味着所有電連接馬上就要被淘汰了？（當然我們開玩笑的）”，並重申電互聯仍將在短期內佔據重要位置，影響更多體現在長期結構變化上。

第二，交易進一步強化美國本土供應鏈擴張主題。巴克萊認為這筆交易 “並不直接指向光模塊”，但可能讓市場對部分 “非美國” 的模塊廠商情緒更謹慎。

此外，巴克萊還提示交易披露時點 “並不意外”，因為英偉達 “很可能在 GTC 大會上公開部分討論新的 CPO 解決方案”。若後續 GTC 大會釋放更明確的產品化路徑，上述 “產能鎖定” 的含義可能更容易被市場用來重估 CPO 推進節奏。