Powell's hawkish signals may suggest the Federal Reserve is feeling its way across the river

路透佛羅里達州奧蘭多 6 月 19 日 - 美國聯邦儲備理事會 (美聯儲/FED) 週三略微轉向鷹派，表明更擔心通脹上升而非增長放緩。但主席鮑威爾表示，對此一前景應謹慎看待。

美聯儲修正後的經濟預測顯示，政策制定者預計未來幾季美國失業率和通脹率將上升，經濟增長將放緩。” 滯脹” 風險正在上升。然而，與大多數其他 G10 央行不同的是，美聯儲拒絕先發制人地降息，而是選擇等待關税引發的通脹前景更加明朗後才決定下一步行動。

這是可以理解的。特朗普總統的關税對物價和經濟活動的全面影響，只有在 7 月 9 日，即所謂的” 對等” 關税暫停期截止後才會顯現。同時，隨着以色列和伊朗之間的戰爭不斷升級，新的地緣政治風險在上升，推動油價走高。

在此背景下，正如鮑威爾對美聯儲當前立場的描述，保持政策的” 適度” 限制性是合理的。

但在他看來，儘管經濟和就業市場仍然” 穩健”，經濟增長展望與通脹前景一樣在迅速惡化。美聯儲官員預測，2025-2027 年的累計國內生產總值 (GDP) 增長率將比 12 月的預測低約 1.25 個百分點，而累計通脹率將高出約 1 個百分點。

如果經濟增長和通脹風險大致平衡，那麼官員們為什麼要將未來兩年的降息預期下調 25 個基點，或者換一種説法，他們為什麼設想更高的” 終端” 利率？

圖：美聯儲點陣圖

鷹派傾向

這種鷹派傾向可能主要是為了控制信心。央行的首要任務是維持通脹預期錨定，而最近的一些調查顯示，消費者對物價上漲的預期已飆升至幾十年來的最高水平。

然而，維持這種鷹派立場可能還有其他動機。

首先，美聯儲錯失了 2021-22 年的通脹激增，並因聲稱物價上漲是” 短暫的” 而蒙羞。隨之而來的批評刺痛了決策者。這些批評是否有理值得商榷，因為沒有一家主要央行做出正確的判斷，但無論如何，美聯儲都不想冒險重蹈覆轍。

此外，美國財政和制度風險不斷膨脹。持續的預算赤字、不斷上升的債務負擔、破壞預算的税收和支出法案，以及全球對美元和美國資產信心減弱，這些因素加在一起，使得美國長期公債收益率居高不下。這或許也意味需要提高長期政策利率。

最後，特朗普一再對美聯儲，尤其是鮑威爾，進行口頭攻擊，指責不降息。這種公開批評實際上可能適得其反，會促使美聯儲同樣公開展示其獨立性，以驅散任何政治干預的質疑。

鮑威爾幾乎肯定會淡化或直接否認這些動機，但它們仍將繼續影響投資者對美聯儲行動的解讀。

圖：G10 央行的利率變動

靜觀其變

歸根結底，目前影響美聯儲的最重要因素可能是一個簡單的事實：美聯儲不知道接下來會發生什麼。

“目前圍繞經濟決策的不確定性非常高。其他國家並沒有經歷同樣的情況。美國的情況非常特殊。” Economic Security Project 的 Mike Konczal 説。

鮑威爾只是想靜觀其變，看看特朗普關税政策一旦確定並實施後會如何發展。在這種環境下–尤其是在經濟看起來仍相當健康的情況下–寧願不作為也合情合理。

但這也引發對美聯儲” 點陣圖” 效用的質疑，” 點陣圖” 是所有 19 位美聯儲官員對年底利率預測的直觀呈現。

“沒有人對這些利率路徑有十足信心。” 鮑威爾週三對記者説。在不確定性非常高的情況下，應該把它看作是不太可能的選項中的最有可能路徑。

這似乎是美聯儲在説，” 我們不知道會發生什麼。幾個月後再來看看吧。”

美聯儲下一次修正經濟預測是在 9 月，屆時關税、中東緊張局勢和美國財政前景應該會更加明朗。在此之前，鮑威爾和他的團隊將不得不像我們其他人一樣，靜觀其變。

圖：美聯儲對累計 GDP 增幅的預測