The Federal Reserve will cut interest rates more than expected in 2026, here’s why
荷蘭合作銀行認為，特朗普政府需在明年中期選舉前刺激經濟以保住美國國會席位；考慮貨幣政策傳導滯後性，降息須在 10 月前完成才能影響 11 月選舉。美聯儲可能到 2026 年 9 月降息至 2.75%-3.00%， 相當於 3 次 25 基點的降息。新任主席預計在 6 月首次會議即宣佈降息以示對白宮忠誠。特朗普提名人選可能在美聯儲理事會形成 4:3 甚至 5 比 2 的多數席位。
荷蘭合作銀行認為由於中期選舉的政治壓力以及美聯儲人事格局的變動，美聯儲在 2026 年的降息幅度或將超出市場預期。
12 月 12 日，荷蘭合作銀行資深策略師 Philip Marey 指出，為了配合在美國中期選舉前刺激經濟，美聯儲預計將在 2026 年 11 月前將利率降至中性水平甚至更低，聯邦基金利率目標區間在 2026 年 9 月達到 2.75%-3.00%。而當前為3.50%-3.75%。
新任主席將於 2026 年 6 月 17-18 日首次主持 FOMC 會議，荷蘭合作銀行預計該次會議將宣佈降息，以確立新主席對美國白宮的忠誠度。
（荷蘭合作銀行預測明年美聯儲的降息路徑）
此前特朗普稱他已經做出了決定，市場認為哈塞特是最有可能的候選人。但Marey 表示，最終提名人選的名字可能並不那麼重要。
本週二特朗普接受媒體採訪時，被問及新主席是否必須立即降息時，特朗普回答"是的"。美國財政部長貝森特正在主導遴選程序，他為下任主席設定了清晰目標：降低利率、放鬆監管以及重組美聯儲。
荷蘭合作銀行警告稱，如果明年的美聯儲為了政治忠誠而無視通脹風險強行降息，可能會導致長期美債收益率不降反升。一旦市場察覺到央行在履行 “雙重使命” 與政治忠誠之間的天平失衡，通脹預期可能升温，進而推高盈虧平衡通脹率，引發收益率曲線長端上行。
中期選舉不僅是政治節點，也是利率錨點
Philip Marey 在報告中強調，2026 年的中期選舉是驅動美聯儲鴿派政策的關鍵時間錨點。
對於當政者而言，低利率有助於刺激經濟，從而提升選舉勝算。儘管特朗普處於第二任期，但若共和黨失去參議院或眾議院的多數席位，其政策議程將受到嚴重掣肘。
（特朗普今年上任以來的支持率）
目前高於中性水平的聯邦基金利率被視為限制性政策，正在放緩經濟增長。因此，為了在 2026 年 11 月 26 日的中期選舉前顯現政策效果，特朗普政府需要美聯儲在此之前大幅降息。
Marey 強調，考慮到貨幣政策傳導至實體經濟的滯後性，降息需要在 2026 年 10 月 28 日之前完成，12 月的議息會議對於選舉而言為時已晚。
基於此，荷蘭合作銀行預測 FOMC 將在選舉日前將利率降至中性水平或更低，預測到 2026 年 9 月，美聯儲聯邦基金利率的目標區間為 2.75%-3.00%。
“影子主席” 與董事會重組確立影響力
Philip Marey 詳細分析了美聯儲內部權力版圖的潛在變化。
一旦特朗普公佈新任主席提名，該人選將立即成為事實上特朗普的 “影子主席”，現任主席鮑威爾 5 月 15 日任期結束後，“影子主席” 的言論將在市場產生重大影響。
新任主席將於 2026 年 6 月 17-18 日首次主持 FOMC 會議，荷蘭合作銀行預計該次會議將宣佈降息，以確立新主席對美國白宮的忠誠度。
此外，美聯儲理事會的人員構成正在發生有利於白宮的變化。
如果沃勒（Waller）或鮑曼（Bowman）獲得主席提名，他們將立即以美聯儲理事會內部成員的身份成為事實上的 “影子主席”。
如果提名人是哈塞特、沃什（Warsh）或裏德（Rieder），他們則可能填補米蘭在美聯儲理事會的席位，該席位將於 2026 年 1 月 31 日到期（即 1 月 27 日至 28 日 FOMC 會議結束後的三天）。
在這種情況下，若美國參議院確認程序進展迅速，主席提名人最早可於 2 月以 “普通” 理事身份上任，並參加 3 月 17 日至 18 日的 FOMC 會議。
即便若鮑威爾打破傳統，在卸任後不辭去理事職務，特朗普仍有機會通過其他途徑加強控制，例如向庫克（Lisa Cook）施壓要求其辭職。這可能導致特朗普的忠實支持者在理事會中佔據 4 比 3 甚至 5 比 2 的多數席位，形成一個與白宮保持一致的強大投票集團。
通脹預期與收益率曲線的博弈
Philip Marey 指出，若勞動力市場在 2026 年保持疲軟且通脹受控，特朗普的降息願望將與美聯儲的 “雙重使命” 暫時重合，這將壓低美債收益率。
然而，若經濟數據強勁，而 FOMC 出於政治動機繼續降息，市場將面臨由於對美聯儲抗通脹承諾信心動搖而引發的風險。
他強調更重要的是，如果通脹持續高企時美聯儲仍決定降息，可能提高工人的通脹預期，導致更高的工資要求並引發更高通脹。
這種政策分歧可能導致長期利率上行，抵消降息帶來的寬鬆效果。
荷蘭合作銀行強調，美聯儲已決定從 12 月 12 日開始購買短期國債進行儲備管理，雖然目前集中在短端，但若長債收益率飆升，長端債券也可能成為政策關注焦點。
Philip Marey 最後總結到，未來如果通脹持續存在，美國政府政策例如關税政策，將在控制通貨膨脹方面發揮更大的作用。
