Is the subpoena from the Department of Justice counterproductive? The dilemma of Powell's future may drag the Federal Reserve into the "shadow chairman" era

特朗普政府針對美聯儲發起的最新法律攻勢可能正面臨事與願違的風險，這一舉動不僅未能逼退現任美聯儲主席鮑威爾，反而加劇了外界對其在 2026 年 5 月主席任期結束後繼續留任美聯儲理事的猜測。

美國司法部上週向美聯儲發出了大陪審團傳票，這一舉動被視為特朗普試圖干預貨幣政策的升級。然而，此舉反而在美聯儲觀察人士中強化了一種預期：即便鮑威爾本人無意戀棧，他也可能為了捍衞機構獨立性而選擇留任。如果這種情況發生，美聯儲內部將在新任主席之外形成一個極具分量的 “反向制衡” 力量。

克利夫蘭聯儲前行長 Loretta Mester 警告稱，這種權力結構可能演變成一種 “兩位教皇（two popes）” 並存的局面。在這種環境下，金融市場和公眾可能會對究竟誰掌握話語權以及利率走向感到困惑。儘管鮑威爾的盟友表示他無意充當 “影子主席”，但他深厚的資歷和捍衞機構的記錄，不可避免地會使外界將其視為另一種權威聲音。

目前，美聯儲官員已發出信號，在獲得更多通脹和就業數據之前可能會維持利率不變。儘管此事件尚未對短期貨幣政策產生直接衝擊，但其造成的政治與法律漩渦正威脅特朗普的繼任計劃。參議院銀行委員會關鍵共和黨成員 Thom Tillis 已明確表示，在這一爭端解決前將反對特朗普的任何提名人選，這進一步加劇了美聯儲未來領導層的不確定性。

“雙教皇” 困境與市場隱憂

如果鮑威爾在卸任主席後繼續擔任理事，美聯儲內部可能出現一種極不尋常的權力動態。克利夫蘭聯儲前行長 Loretta Mester 將其形容為 “雙教皇” 局面，即金融市場和公眾可能對 “誰在掌權” 感到困惑。

Northern Trust Asset Management 全球宏觀主管、鮑威爾的前顧問 Antulio Bomfim 指出，儘管鮑威爾本人並不渴望成為 “影子主席”，但他作為前任主席的聲望、經驗以及捍衞機構的記錄，將不可避免地使他被視為美聯儲內部的另一種權威聲音。即便鮑威爾主觀上不尋求對抗，客觀上的 “雙重中心” 效應也會讓投資者在解讀貨幣政策信號時無所適從。

這種情況不僅會讓特朗普提名的新主席難以確立權威，還可能導致市場波動加劇。投資者習慣於從美聯儲主席的言論中尋找政策指引，而在一個存在 “影子主席” 的委員會中，政策溝通的一致性將面臨嚴峻挑戰。

傳票風波與鮑威爾的強硬回擊

長期以來，鮑威爾對其未來計劃諱莫如深，大多數美聯儲觀察家此前預計他將在明年 5 月離開央行。然而，司法部的傳票改變了這一預期。據報道，傳票涉及鮑威爾去年 6 月關於美聯儲總部翻新工程的國會證詞。

1 月 11 日，鮑威爾通過書面和視頻聲明進行了罕見且激烈的反駁。他表示，這一法律行動應被視為 “政府威脅和持續施壓的大背景下” 的一部分。鮑威爾直言：“刑事指控的威脅是因為美聯儲根據我們對服務公眾的最佳評估來設定利率，而不是遵循總統的偏好。”

正是這種強硬的回擊引發了廣泛猜測，即鮑威爾可能會選擇留任以對抗行政干預。雖然他作為主席的任期將於 2026 年 5 月結束，但他作為美聯儲理事的任期要一直持續到 2028 年 1 月。

政治博弈與繼任難題

特朗普政府的激進策略也為美聯儲主席的繼任計劃製造了政治障礙。參議院銀行委員會的關鍵共和黨參議員 Thom Tillis 已誓言，在該法律問題解決之前，將反對特朗普的任何美聯儲提名人選。這意味着新主席的確認過程可能陷入僵局。

特朗普此前表示已選定鮑威爾的繼任者，但尚未公佈具體人選。國家經濟委員會主任 Kevin Hassett 和前美聯儲理事 Kevin Warsh 被視為熱門人選。美國企業研究所高級研究員 Steven Kamin 指出，雖然聯邦公開市場委員會（FOMC）通常會尋求與新任主席合作，但如果新主席具有足夠的分裂性，FOMC 成員可能會向鮑威爾靠攏，形成某種聯盟。

據媒體援引知情人士透露，特朗普政府內部及盟友也開始擔心，此次衝突升級可能會激怒許多現任理事和地區聯儲行長，從而增加新任主席推行政策的難度。

控制權之爭與潛在的 “核選項”

如果鮑威爾選擇留任理事，最直接的影響是推遲特朗普任命另一位理事的時間，從而阻礙其獲得美聯儲理事會多數席位的計劃。特朗普一直希望掌控理事會多數席位，以便在人事、監管及機構管理方面行使更大權力，包括可能通過理事會投票罷免非總統任命的地區聯儲行長。

布魯金斯學會哈欽斯財政與貨幣政策中心主任 David Wessel 分析稱，如果 FOMC 不願配合特朗普任命的主席，而地區聯儲行長成為障礙，特朗普可能會向理事會施壓，要求解僱一位或多位行長。

此外，一場即將到來的最高法院聽證會可能成為變數。最高法院定於 1 月 21 日審理有關解僱美聯儲理事 Lisa Cook（涉及抵押貸款欺詐指控）的案件。如果特朗普在解僱 Lisa Cook 的問題上獲勝，這將為解僱包括鮑威爾在內的任何美聯儲理事打開大門，從而徹底改變美聯儲的權力格局。

在貨幣政策方面，儘管政治風暴愈演愈烈，美聯儲的決策目前暫未受到直接干擾。決策者上個月連續第三次下調了基準利率，並暗示在本月可能會維持利率不變，以等待更多關於通脹和就業的數據。但隨着鮑威爾去留問題的發酵，未來的政策路徑正變得愈發撲朔迷離。