"New Federal Reserve News Agency" Outlook for January FOMC Meeting: Expected to Pause Rate Cuts, Uncertainty Remains on Restarting Easing Path

有 “新美聯儲通訊社” 之稱的知名財經記者 Nick Timiraos 撰文稱，美聯儲官員們預計將在本週自去年 9 月以來首次暫停降息，在連續三次下調利率後選擇按兵不動。

Timiraos 表示，美聯儲預計將在週三的政策聲明中僅作小幅調整，並將基準利率維持在 3.5%–3.75% 區間。如果美聯儲官員們繼續保留有關 “進一步調整利率” 的措辭，這將表明他們尚未準備好釋放出長期暫停的信號。

Timiraos 指出，更棘手的問題在於：需要出現什麼情況，美聯儲才會再次啓動降息？Timiraos 認為，答案取決於哪一種風險先行顯現：是就業市場出現明顯惡化，還是通脹率重新、且令人信服地朝 2% 的目標水平回落。

自美聯儲官員們去年 12 月上次會議以來，這兩種情況都尚未發生。就業增長明顯放緩，但失業率已趨於穩定。通脹率仍徘徊在 2.8% 左右，高於美聯儲 2% 的目標；不過，一些官員認為，若剔除關税影響，潛在通脹趨勢其實已更接近目標水平。

因此，聯邦公開市場委員會（FOMC）目前處於觀望狀態，即便白宮正對美聯儲施加前所未有的政治壓力。大多數美聯儲官員仍認為今年晚些時候有可能降息，但在何時數據足以支持這一行動上存在分歧。

在去年 12 月，19 位美聯儲官員中有 12 位預計今年至少還會進行一次降息。但那次降息遭到兩位官員的反對——他們不支持任何降息；而支持降息的部分官員也帶有保留意見，這一點從會議紀要中可以看出。

這意味着，未來進一步降息的門檻已經提高。美聯儲領導層很可能希望形成比去年 12 月更強的共識，而要建立這種共識，就需要更有説服力的通脹下降證據。

美聯儲官員們在如何衡量通脹進展上存在分歧。一些人（包括鮑威爾）表示，可以 “忽略” 關税影響，認為關税只會帶來一次性的價格上升。按這種口徑來看，潛在通脹趨勢已經接近 2%。但另一些官員則更關注官方統計數據，而這些數據在今年上半年很可能仍接近 3%。

要彌合這一分歧，可能需要數個月的數據。

美聯儲官員們將在今年前幾個月密切關注通脹數據，留意企業在新年重新定價時是否出現異常幅度的漲價。一個關鍵問題是：零售商是否已消化完在更高關税生效前購入的庫存，並開始將更高成本轉嫁給消費者。如果年度調價幅度温和，可能會消除降息的一大障礙。

Timiraos 援引分析人士稱，若在年中之前降息，幾乎必須伴隨勞動力市場惡化，因為通脹下降的速度可能不足以在那之前説服持懷疑態度的官員。過去 18 個月裏，通脹基本沒有取得實質性進展。

繼續降息的理由，源自去年啓動降息週期時的擔憂：就業市場比表面看起來更疲弱，而高利率正是造成這種疲弱的重要原因。根據美聯儲工作人員的估算，若考慮到政府就業數據可能被向下修正，月度新增就業人數可能更接近零，而非官方數據顯示的水平。

Timiraos 援引費城聯儲主席 Anna Paulson 的話稱，去年私營部門新增就業幾乎全部來自醫療和社會援助行業。如果一個經濟體真的穩健健康，似乎不應該只在單一行業創造就業。

Timiraos 預計，本次會議至少會出現一張反對票，來自美聯儲理事斯蒂芬·米蘭（Stephen Miran）。自去年 9 月加入委員會以來，他在每一次會議上都主張更激進的寬鬆政策但未獲成功。

此外，分析人士還認為，美聯儲理事米歇爾·鮑曼（Michelle Bowman）和克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）也有可能投票支持降息，因為他們對就業市場的擔憂程度高於部分同僚。

即便三人全部支持降息，委員會的分歧程度也將小於去年 12 月。當時的反對意見來自兩個方向：米蘭認為降息幅度不夠大，而兩位地區聯儲主席則反對任何降息。而本週若出現反對票，只會來自同一方向。

Timiraos 指出，沃勒的投票立場可能會受到格外關注。他是特朗普正在考慮、可能接替鮑威爾的人選之一。如果他投票支持降息，這與特朗普多次表態 “不會選擇任何反對其降低融資成本要求的人” 保持一致，將有助於提升他原本勝算不高的競爭前景。

但如果他選擇與多數官員一致、投票支持維持利率不變，雖然這可能強化他作為獨立聲音的專業形象，卻也可能因此失去獲得美聯儲主席職位的機會。

本月，美國司法部對美聯儲主席鮑威爾展開刑事調查。鮑威爾在一段措辭震撼的視頻聲明中披露了此事，並將該調查描述為推進特朗普總統要求降低利率訴求的藉口。上週，美國最高法院就特朗普是否有權解僱美聯儲理事庫克（Lisa Cook）聽取了口頭辯論，多位大法官對總統是否擁有該權力表示懷疑。

特朗普的顧問們此前暗示，他可能即將宣佈接替鮑威爾的人選，而鮑威爾的美聯儲主席任期將於 5 月結束。